【国联期货】玻璃纯碱周报：玻璃：现货延续弱势 纯碱：利多因素发酵-250222（52页）.pdf

1、国 联 期 货 研 究 所玻璃纯碱周报玻璃纯碱周报玻璃：现货延续弱势玻璃：现货延续弱势纯碱：利多因素发酵纯碱：利多因素发酵张可心 从业资格证号：F03108011 投资咨询证号：Z00214762025年2月22日目录目录CONTENTS周度核心要点及策略02玻璃数据回顾09纯碱数据回顾290102032目录目录CONTENTS核心要点及策略0134玻璃核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾现货端：现货端：本周玻璃主产地区价格表现小幅下行，截至2月21日，沙河交割品均价1271.6元/吨，周环比-40.0元/吨，最低可交割品价格1237元/吨，周环比-21元/吨。期货端：期货端：周内玻璃期货主

2、力合约下挫阶段新低后反弹回落。截至2月21日，05合约收盘1267元/吨，周环比+6，+0.48%；09合约收盘1325元/吨，周环比+10，+0.76%。本周玻璃主力合约基差走弱。运行逻辑本周玻璃供应趋稳，产线来看有进有出；需求端现货产销有环比好转，但需求高度表现一般，现货价格表现小幅松动。周末来看，玻璃厂有降价促量动作，考虑需求端整体投机补库空间有限，且下游在刚需深加工订单同比偏弱背景下，刚性采买需求有限，玻璃现货短期仍缺乏上行驱动。但目前玻璃估值偏低，价格继续下挫或再度开启玻璃冷修，且玻璃价格长期弱势，中下游库存水平偏低，后续或仍有有做多结构性矛盾机会。推荐策略玻璃厂降价促销刺激中游拿货

3、，考虑中下游投机性补库空间不大，短期看现货价格或延续调降，玻璃看升水回吐。风险点宏观利好；基差给出中游套利机会；成本带动。仓单截至21日，玻璃仓单1329手。5玻璃影响因素分析因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点需求偏空2月14日，中国LOW-E玻璃样本企业开工率为为62.58%，较上期上涨4.9个百分点。（2024年1月19日起剔除长停样本，不剔除样本情况下，本期LOW-E开工率32.88%，较上期上涨4.9个百分点）。截至2月中旬，样本玻璃深加工企业订单天数4.1天，环比-18.0%，同比-35.9%。供应平上周末至本周有2条产线点火，2条冷修，浮法玻璃日产量至15.53万吨，环比-0.70%

4、；截至本周四，平板玻璃周产量109.08万吨，环比-0.22%；周平均产能利用率77.71%，周环比-0.17%。库存利空本周全国浮法玻璃样本企业总库存6555.9万重箱，环比+245.5万重箱，环比+3.89%。折库存天数30.4天，环比上期+1.2天。分地区看，本周华北（+8.97%）、华中地区（+8.68%）加速累库。基差偏空对标沙河最低可交割品价格，截至2月21日，FG05合约基差-30元/吨，周环比-27元/吨；FG09合约基差-88元/吨，周环比-31元/吨。利润偏多现货阴跌带动玻璃利润环比恶化。隆众口径，本周以天然气为燃料的浮法玻璃周均毛利-82.31元/吨，周环比-4.28元/

5、吨；煤制气为燃料玻璃周均利润+109.39元/吨，周+3.30元/吨；石油焦为燃料玻璃周均利润+142.62元/吨，周环比-8.57元/吨6纯碱核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾现货端：现货端：本周纯碱现货市场整体报价趋稳，中游期现货源报价受盘面反弹带动上调，自提价格在1450元/吨，上游终端送到价格在1450元/吨上下。期货端：期货端：截至2月21日，05合约收盘价1515元/吨，环比+57，+3.91%；09合约收盘价1589元/吨，周环+52，+3.38%。本周纯碱基差走弱。运行逻辑本周纯碱供应延续高位，检修预期环比发酵但实际落地有限；需求端节后环比恢复，基差走弱刺激中游期现释放投机

6、性补库需求，上游库存环比去化。本周纯碱背靠供需边际修复外加利好预期发酵，走势强势，基差大幅走弱。下周看纯碱供应压力预期随远兴检修落地环比回落，需求端玻璃刚需偏稳，中游反馈投机性补库空间或有限。期价驱动来看，一方面考虑库存高压外加中游投机性需求预期有限，而下游浮法玻璃和光伏玻璃利润水平仍较差，对应纯碱价格上行依旧承压；但另一方面，本周观测到检修预期增加以及光伏玻璃复产都能利多驱动持续发酵，纯碱短期升水或回吐但不做深跌看。推荐策略 纯碱短期延续震荡看待，关注1450-1470支撑。风险点预期外检修持续增加；中游采购需求释放超预期；宏观释放利好扰动。仓单截止21日，纯碱注册仓单有8057手，有效预报