【中泰期货】中泰黑色报告：出口反倾销VS两会预期，钢价或高位调整-250222（211页）.pdf

1、交易咨询资格号：证监许可2012112出口反倾销出口反倾销VSVS两会预期，钢价或高位调整两会预期，钢价或高位调整中泰黑色报告中泰黑色报告20252025年年2 2月月2222日日黑色研究团队裴红彬 从业资格号：F0286311 交易咨询证书号：Z0010786 张 林 从业资格号：F0243334 交易咨询证书号：Z0000866董雪珊 从业资格号：F3075616 交易咨询证书号：Z0018025公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：请务必阅读正文之后的声明部分 中泰黑色报告摘要20250222：出口反倾销VS两会预期，钢价或高位

2、调整交易逻辑和核心观点交易逻辑和核心观点年后因为期货价格反弹兑现了部分冬储后的涨价预期，并且开工复工情况同比较为缓慢，使得市场价格出现了一定幅度调整。各地两会召开后，本周民营企业座谈会召开，使得市场对于使得市场对于3 3月份全国两会有期待；供需层面，钢材库存累积有限，并且表观需求略超预期，月份全国两会有期待；供需层面，钢材库存累积有限，并且表观需求略超预期，本周黑色市场出现了一定的反弹。本周黑色市场出现了一定的反弹。展望后市行情，最近有供给侧方面的市场传闻，国内需求下降 钢铁利润下降 被迫出口过剩产能(2024年出口量达到1.1亿吨的高位，基本和2015年相当）触发反倾/销应诉。当前越南等地出

3、口反倾销已经开始，关注利空影响。并且，密切关注两会前后的供给侧相关政策，可能造成供给收缩形成市场偏多预期，不过从实际落地角度看，因为有部委和各地政府部门工业稳增长的政策基调，即使有相关政策，实际落地存在较大不确定性。关注最近出口关注最近出口影响和供给相关政策。影响和供给相关政策。从供需驱动来看，从供需驱动来看，从下游行业需求来看，房地产新房高频销售数据环比好转，但是房屋新开工同比依然为负；基建等工程资金依然有压力，开工复工较慢。在消费政策刺激下，汽车、家电等卷板类需求有明显好转，等卷板类需求有明显好转，集装箱，电力、新能源等需求表现较好；出口表现较好，后期出口可能有关税干扰以及出口表现较好，后

4、期出口可能有关税干扰以及其他影响，实际表现值得观察其他影响，实际表现值得观察。供应端方面供应端方面，铁水产量平稳，钢厂盈利尚可，后期铁水产预计稳定；品种来看，热卷产量平稳，冷轧镀锌等卷板整体从库销比看压力不大；螺纹线材产量降低，库存依然处于低位水平。整体供需中性偏利多，关注后期持续性。从成本来看，从成本来看，原料价格近期铁矿石价格反弹，焦炭第九轮降价，成本基本平稳原料价格近期铁矿石价格反弹，焦炭第九轮降价，成本基本平稳。螺纹电炉平电成本3300左右压力变支撑，螺纹盘面价格围绕，螺纹盘面价格围绕33003300-34003400左右。左右。综合来看，钢材综合来看，钢材反倾销利空，反弹有限不建议高

5、位追多反倾销利空，反弹有限不建议高位追多，原料原料逢逢高偏空操作。高偏空操作。重点策略推荐重点策略推荐趋势方面，趋势方面，钢材钢材反倾销利反倾销利空空，钢价或调整，钢价或调整，反弹反弹有限不建议高位追多有限不建议高位追多；铁矿石和硅铁逢高偏空操作；锰硅高位空单可持有高位空单可持有。期现方面，钢材正套参与。套利方面，铁矿石5-9或9-1正套参与；卷卷螺价螺价差差低位震荡低位震荡观望观望；钢矿比价短期回调，建议观望。期权方面，前期卖出宽跨持有。风险提示：国内两会预期及政策影响风险提示：国内两会预期及政策影响请务必阅读正文之后的声明部分 钢材价格两会预期和旺季需求利多，节奏比预期更早-两会两会多头政

6、策信仰托底；淡季涨价惯例；产业去库顺畅；特朗普对华政策，国内应对以及两会预期冬储低产资源集中，旺季需求释放空头政策预期兑现，落地需要过程；淡旺季交易节奏发生变化；产量恢复、赶出口后需求回落强美元，特朗普关税政策利空预期复工复产节奏偏慢，实际旺季下游需求偏弱出口反倾销，带来的利空影响我们认为的主要逻辑（实线）我们认为的主要逻辑（实线）：10月初以来市场交易利空因素;1月中旬前后，利空兑现，月中旬前后，利空兑现，春节前，春节前，开始交易-利多尚未结束（比预期的春节后要更早）-请务必阅读正文之后的声明部分 近期策略复盘：冬储及近期经营策略20250102：1月份建议逢低冬储，等待春节后两会行情趋势及