【中航期货】铅锌产业链周度报告-250221（22页）.pdf

1、铅锌铅锌铅锌铅锌产业链周度产业链周度产业链周度产业链周度报告报告报告报告范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z00119702025202520252025-2 2 2 2-21212121中航期货中航期货中航期货中航期货目录目录目录目录01 01 01 01 报告摘要报告摘要报告摘要报告摘要03 03 03 03 数据分析数据分析数据分析数据分析02 02 02 02 多空焦点多空焦点多空焦点多空焦点04 04 04 04 后市研判后市研判后市研判后市研判PART 01报告摘要（1）1月社会融资规模增量为7.06万亿元，同比多增5833亿元，为历史同期最高水平；人民币贷款

2、增加5.13万亿元，为年初经济平稳开局提供了有力的金融支持。（2）截至2月20日，Mysteel调研数据显示全国主要市场锌锭库存继续回升，较2月17日增加0.28万吨至11.36万吨。市场焦点主要观点交易策略锌：宏观面，美联储1月会议纪要显示，与会官员们认为，在进一步降息之前，需要看到通胀继续下降，但美国关税等政策让通胀存在上行风险，市场更为关注通胀交易，降息预期下修对工业品上涨弹性构成一定压制，但方向不变，同时美元指数持续回落，后续等待3月FOMC会议上的点阵图更新。同时国内2月底，临近两会，两会前会有稳增长偏乐观的预期，国内宏观环境偏乐观。基本面，矿端，2月国内北方部分矿山仍处于季节性停产

3、中，国内锌精矿产量再无明显增量，预计3月中旬陆续复产；国内冶炼厂前期已完成冬储叠加进口锌精矿持续流入，冶炼厂原料库存处于相对高位，港口锌精矿库存持续累库。冶炼端，当前冶炼厂亏损有所收窄，但仍处亏损状态。数据显示2月锌矿加工费继续上涨，SMM锌精矿国产月度TC均价环比上涨500元/金属吨至2400元/金属吨，SMMZn50进口月度TC均价环比上涨45美元/干吨至25美元/干吨。SMM1月国内锌锭产量环比增加1.06%至52.22万吨，预计2月国内锌锭产量环比减少8.58%至47.71万吨（主因2月自然月天数仅28天）。国内消费市场的改善态势并不显著，尽管现货升水保持稳定，但这并未对市场格局产生明

4、显拉动。在缺乏关键变量刺激的情况下，沪锌期价大概率难以摆脱震荡走势。继续关注消费改善及两会政策的预期变化。铅：原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储，叠加进口铅锌矿补充，冶炼厂原料库存相对高位。节后随再生铅企业采购原料，含铅废料价格小幅抬升。冶炼方面，前期检修的原生铅冶炼厂陆续复产，预计原生铅供应小幅增加。再生铅2月计划复产的企业较多，虽国内某再生铅冶炼企业因火灾导致复产推迟，但预计2月再生铅供应仍有所增量。需求端，节后下游企业陆续复工复产，需要关注铅蓄电池企业开工率情况。考虑到市场电蓄替换及下游复工复产，预计需求有所好转。短期铅价或维持区间震荡，主力运行区间参考16

5、700-17500元/吨。锌：短期锌价或区间震荡为主；铅：短期铅价或维持区间震荡，主力运行区间参考16700-17500元/吨。PART 02多空焦点利利利利多因素多因素多因素多因素利空因素利空因素利空因素利空因素国内锌精矿产量无明显增量国内消费市场的改善态势并不显著美元指数回落 宏观情绪回暖矿端供应边际好转迹象交易所库存累积明显多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）PART 02多空焦点利多因素利多因素利多因素利多因素利空因素利空因素利空因素利空因素成本端仍提供一定支撑原生铅供应小幅增加预计需求有所好转再生铅2月计划复产的企业较多美元指数回落，市场宏观情绪回

6、暖多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）PART 03数据分析根据SMM统计2024年12月国产锌精矿产量27.2万吨，春节前后矿山停工放假，预计2025年1月份产量或不足26万吨。海关总署在线查询数据显示，中国12月锌矿砂及其精矿进口量环比增加0.51%至457341吨，同比增长3.97%。其中澳大利亚输送量大幅回升近六成至116163吨，重新坐上对华锌矿输送量头把交椅，秘鲁供应量则回落逾四成至54854吨，落至次席。近期锌精矿加工费出现不断回升姿态，暗示矿端供需紧张情况出现缓解迹象。147,172197,172247,172297,172347,17239