【中航期货】铅锌产业链周度报告-250214（22页）.pdf

1、铅锌铅锌铅锌铅锌产业链周度产业链周度产业链周度产业链周度报告报告报告报告范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z00119702025202520252025-2 2 2 2-14141414中航期货中航期货中航期货中航期货目录目录目录目录01 01 01 01 报告摘要报告摘要报告摘要报告摘要03 03 03 03 数据分析数据分析数据分析数据分析02 02 02 02 多空焦点多空焦点多空焦点多空焦点04 04 04 04 后市研判后市研判后市研判后市研判PART 01报告摘要（1）美国1月CPI同比增长3%，为2024年6月以来最大增幅，美联储主席鲍威尔也在国会作证时重

2、申，联储并不急于降息，因会前公布的数据显示1月美国消费者物价上涨速度快于预期，这表明通胀方面没有取得任何进展。（2）截至2月13日，Mysteel调研数据显示全国主要市场锌锭库存继续回升，较2月10日增加1.08万吨至10.23万吨。市场焦点主要观点交易策略锌：美国1月CPI数据全面回升，与通胀预期上行相互映证，美联储降息预期出现降温，但市场更为关注通胀交易，降息预期下修对工业品上涨弹性构成一定压制，但方向不变，同时美元指数回落，后续等待3月FOMC会议上的点阵图更新。同时国内2月底，临近两会，两会前会有稳增长偏乐观的预期，国内宏观环境偏乐观。基本面，矿端，2月国内北方部分矿山仍处于季节性停产

3、中，国内锌精矿产量再无明显增量，预计3月中旬陆续复产；国内冶炼厂前期已完成冬储叠加进口锌精矿持续流入，冶炼厂原料库存处于相对高位，港口锌精矿库存持续累库。冶炼端，近期冶炼厂亏损有所收窄，但仍处亏损状态。最新数据显示2月锌矿加工费继续上涨。SMM1月国内锌锭产量环比增加1.06%至52.22万吨，预计2月国内锌锭产量环比减少8.58%至47.71万吨（主因2月自然月天数仅28天）。消费方面，节后锌下游企业逐步复工复产，但华南地区下游普遍复工时间在元宵节之后；考虑到前期下游订单提前透支叠加目前新增订单并无明显改善，预计2月锌消费维持偏弱走势。前期国内政策扶持力度虽大，但传导至锌消费仍需时间，预计2

4、月锌消费难有明显提升。短期锌价或区间震荡为主，但锌供应端放量预期仍存，锌价或再次承压下行，关注国内精炼锌产量及库存情况。铅：节后再生铅企业也陆续复工，据smm消息，西北地区某大型再生铅炼厂复产在即，近期正联络废电瓶回收商做原料准备，预计3月初进行点火开炉。截至2月13日，Mysteel调研数据显示全国主要市场铅锭库存为5万吨，较2月10日增加0.3万吨。总体来看，年后铅价整体偏强运行，铅价运行至偏高位置后，下游电池厂刚需补库为主，铅锭社会库存增加。年后电池厂陆续复工，提产需要一定时间，Mysteel预计下周铅锭社会库存仍有增加，整体库存维持历史中下水平。整体上，认为铅价基本面有支撑，年后国内政

5、策加码下需求仍有较好预期，建议继续逢低布多，但上方空间或有限，后续仍需关注下游铅蓄电池企业需求恢复情况和社会库存表现。锌：短期锌价或区间震荡为主；铅：建议继续逢低布多，但上方空间或有限。PART 02多空焦点利利利利多因素多因素多因素多因素利空因素利空因素利空因素利空因素国内社会库存累积不及预期进口锌矿到港量保持历史高位交易所库存维持低位矿端供应边际好转迹象美元指数回落 宏观情绪回暖多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）PART 02多空焦点利多因素利多因素利多因素利多因素利空因素利空因素利空因素利空因素成本端仍提供一定支撑下游消费恢复仍需时间铅锭社会库存累积

6、有限美元指数回落，市场宏观情绪回暖多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）PART 03数据分析根据SMM统计2024年12月国产锌精矿产量27.2万吨，春节前后矿山停工放假，预计2025年1月份产量或不足26万吨。海关总署在线查询数据显示，中国12月锌矿砂及其精矿进口量环比增加0.51%至457341吨，同比增长3.97%。其中澳大利亚输送量大幅回升近六成至116163吨，重新坐上对华锌矿输送量头把交椅，秘鲁供应量则回落逾四成至54854吨，落至次席。近期锌精矿加工费出现不断回升姿态，暗示矿端供需紧张情况出现缓解迹象。147,172197,172247,172