【银河期货】纸浆期货周报：2025年2月第2周-250217（12页）.pdf

1、纸浆期货周报纸浆期货周报20252025年年2 2月第月第2 2周周大宗商品研究所 潘盛杰投资咨询从业证号：Z00146071GALAXYFUTURES纸浆估值中性纸浆估值中性沪金高硫20号胶沪银天然胶BR橡胶原油沪铝沥青氧化铝低硫沪铜集运欧线沪锌沪锡沪铅纸浆沪镍热卷螺纹钢不锈钢-150%-120%-90%-60%-30%0%30%60%90%120%AU FU NR AG RU EG EB BRPSC AL BU AOL MA LU CU PG SH EC PP SM ZN SN PB SP PF PX OI LH TA PRYIM CY PK NI SRB RM CSC HC RB CFV

2、SS SF JD AP CJ FGJLCASI UR SA JM2GALAXYFUTURES近一年的近一年的V V型走势型走势3GALAXYFUTURES造纸板块简析造纸板块简析-国内逐渐成为主逻辑国内逐渐成为主逻辑阔叶浆对阔叶浆对SPSP单边的影响力增强单边的影响力增强 阔叶浆阔叶浆-针叶浆价差与针叶浆价差与SPSP（针叶浆）的单边价格的相关性越来越高。（针叶浆）的单边价格的相关性越来越高。阔叶上涨，针叶同步上涨，且涨幅大于针叶浆，从而使阔针价差走强；阔叶上涨，针叶同步上涨，且涨幅大于针叶浆，从而使阔针价差走强；阔叶下跌，针叶同步下跌，且跌幅大于针叶浆，从而使阔针价差走弱。阔叶下跌，针叶同步

3、下跌，且跌幅大于针叶浆，从而使阔针价差走弱。由于由于20252025年年-20262026年全球没有大规模阔叶浆投产计划，在此期间木浆供年全球没有大规模阔叶浆投产计划，在此期间木浆供应压力不大。有利于估值抬升。应压力不大。有利于估值抬升。-1800-1200-600060012001800-3600-2400-120001200240036002020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年1

4、1月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月2024年1月2024年3月2024年5月2024年7月2024年9月2024年11月2025年1月2025年3月2025年5月2025年7月SP近月连续 同比差值阔针价差 同比差值定价权从海外转移至国内定价权从海外转移至国内 自从纸浆期货上市以来，海外定价指标与国内现货价格的相关逐渐降低。自从纸浆期货上市以来，海外定价指标与国内现货价格的相关逐渐降低。现货价格更多反应了国内情况。如：现货价格更多反应了国内情况。如：20222022年国内需求强劲引领浆价、年国内需求强劲引领浆价、20242024年还是由国

5、内需求定价，使纸厂享受到了低于海外的原材料成本。年还是由国内需求定价，使纸厂享受到了低于海外的原材料成本。-75%-50%-25%0%25%50%75%-75%-50%-25%0%25%50%75%1999年1月2000年1月2001年1月2002年1月2003年1月2004年1月2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月2009年1月2010年1月2011年1月2012年1月2013年1月2014年1月2015年1月2016年1月2017年1月2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月2025年1月2026年1月美国纸浆及

6、废纸进口 正相关 同步SP现货同比4GALAXYFUTURES阔叶浆已相对企稳，单边价格也获得支撑阔叶浆已相对企稳，单边价格也获得支撑阔针价差的区间阔针价差的区间 阔针价差价阔针价差价20252025年的区间在年的区间在-20002000元元/吨至吨至-800800元元/吨；吨；阔针价差与阔针价差与20242024年同月份的价差差值不超过年同月份的价差差值不超过11501150元元/吨。吨。阔针价差区间在第二季度最强，在年底最弱。阔针价差区间在第二季度最强，在年底最弱。从生活用纸、白卡纸的消费，以及进口阔叶浆、针叶浆的数量比等数据推断，从生活用纸、白卡纸的消费，以及进口阔叶浆、针叶浆的数量比等