【中泰期货】中泰黑色报告：冬储已经累积较高利润，建议部分或逢高套保-250119（207页）.pdf

1、交易咨询资格号：证监许可2012112冬储已经累积较高利润，建议部分或逢高套保冬储已经累积较高利润，建议部分或逢高套保中泰黑色报告中泰黑色报告20252025年年1 1月月1919日日黑色研究团队裴红彬 从业资格号：F0286311 交易咨询证书号：Z0010786 张 林 从业资格号：F0243334 交易咨询证书号：Z0000866董雪珊 从业资格号：F3075616 交易咨询证书号：Z0018025公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：请务必阅读正文之后的声明部分 中泰黑色VIP报告摘要20250119：冬储已经累积较高利润，建

2、议部分或逢高套保交易逻辑和核心观点交易逻辑和核心观点进入冬储后，近期钢材价格连续反弹，符合我们冬储后反弹的节奏预期（从冬储因素看，伴随着淡季价格的连续回落，以及钢铁产量的不断降低，使得淡季供给矛盾较低；并且现货冬储意愿较低，冬储资源相对集中，为节后旺季的反弹创造利多条件。现货库存较低，现货依然强势，基差并不利于正套冬储。所以建议推进今年进行部分单边冬储操作。）。从海外宏观因素来看，从海外宏观因素来看，近期特朗普关税利空已经交易结束，当前来看，特朗普与中国通话，后期大概率是渐进式关税，所以进一步助推了钢材价格。节奏符合我们的预期，幅度要比预期的要大一些。从供需驱动来看，从供需驱动来看，从下游行业

3、需求来看，房地产新房高频销售数据环比好转，但是房屋新开工同比依然为负；基建等工程资金依然有压力，北方雨雪天气利于施工，混凝土的出库同比跌幅有收窄。在近期消费政策刺激下，汽车、家电等卷板类需求等卷板类需求有明显好转有明显好转，集装箱，电力、新能源等需求表现较好；出口表现较好，弥补了很多国内需求弱势出口表现较好，弥补了很多国内需求弱势,后期出口可能有关税干扰以及其他影响，实际表现值得观察后期出口可能有关税干扰以及其他影响，实际表现值得观察。供应端方面供应端方面，铁水产量小幅回落，钢厂盈利小幅回落，后期铁水产预计平稳；品种来看，热卷产量平稳，冷轧镀锌等卷板整体从库销比看压力不大；螺纹线材产量降低，库

4、存依然处于低位水平。整体供需偏中性。从成本从成本估值估值来看，来看，原料原料价格价格近期铁矿石较大幅度反弹，主流钢厂发起焦炭第七轮提降，但是煤焦期价反弹上涨，成本上涨近期铁矿石较大幅度反弹，主流钢厂发起焦炭第七轮提降，但是煤焦期价反弹上涨，成本上涨。螺纹电炉平电成本3330中枢已经突破，后期压力峰电约3480或者高炉螺纹利润200+，大约3400左右。重点策略重点策略推荐推荐趋势方面趋势方面，建立的钢材资源持有，担心短期调整可以适当保护，预计春季依然有期待；铁矿石多单止盈激进者逢高做空；锰硅多单持有，硅铁逢高做空。期现方面，钢材正套参与，或者单边转正套（买现货空盘面）。套利方面，做缩双硅03合

5、约价差（硅铁-锰硅）;关注铁矿石5-9正套；做做空空05卷螺价差持有或逢低减卷螺价差持有或逢低减持持；钢厂利润有望继续反弹，等待节后反弹做空。期权方面，钢材前期低波动率下的买入看涨建议减仓；或者买入看跌海鸥保护利润。风险提示风险提示：特朗普政策影响特朗普政策影响请务必阅读正文之后的声明部分 2025年黑色冬储和节后展望多头政策信仰托底；淡季涨价惯例；产业去库顺畅；特朗普后国内政策（两会）刺激预期旺季需求释放和冬储资源集中空头政策预期兑现，落地需要过程；淡旺季交易节奏发生变化；产量恢复、赶出口后需求回落强美元，特朗普关税政策利空预期数据来源：文华财经、钢联数据、中泰期货整理我们认为的主要逻辑（实

6、我们认为的主要逻辑（实线）线）：10月初以来市场交易利空因素;1月中旬前后，利空兑现，月中旬前后，利空兑现，春节后，春节后，开始交易-利多-春节春节两会两会请务必阅读正文之后的声明部分 钢材价格冬储后已经反弹一定幅度，并且节奏要更快请务必阅读正文之后的声明部分 近期策略复盘：冬储及近期经营策略20250102：1月份建议逢低冬储，等待春节后两会行情趋势及策略回顾趋势及策略回顾20241128企业综合操作建议20241128：12月期现正套（套保）参与为主，月末建议期货逢低逐渐离场；月末建议期货逢低逐渐离场；1月逢低期货平仓现货转单边冬储，春节前后价格或是低点，春节后政策利多价格反弹逢高套保一季