【华宝期货】有色金属周报-250217（39页）.pdf

1、华宝期货2025.2.17【华宝期货】有色金属周报目录本周有色行情预判0203品种数据（铝、锌、锡、工业硅）有色周度行情回顾01周度行情回顾02 本周有色行情预判铝锭：旺季预期待验证 短期高位运行 逻辑：上周铝价偏强运行。宏观上数据显示1月美国零售销售降幅超预期，导致交易员加大了对美联储今年可能降息两次的押注，美元走弱。基本面来看，近期国内电解铝运行产能小增，四川早期减产产能逐步启槽复产，多数预计3月底实现全产能投运，对产量的影响也随之体现，广西地区某亏损减产的电解铝也与近期复工复产，合计总体复产产能在30万吨/年附近。消费端上周国内铝下游加工龙头企业开工率保持复苏态势，环比上周涨4.1个百分

2、点至60.8%，继续由节后复产拉动。据SMM统计，2月17日国内主流消费地电解铝锭库存81.80万吨，较上周四增加5.5万吨；国内主流消费地铝棒库存30.70万吨，较上周四增加0.66万吨。2月全月正处于国内铝锭的累库周期，根据目前已知的数据和消息以及历史数据判断，因正月十五之前下游仍大部分处于放假阶段，2月上半月国内铝锭库存会维持快速增加的情况，而下半月随着下游开工进入节后的恢复阶段，铝锭累库则大概率有所减缓，减缓幅度需视乎下游开工程度和补库需求而定。观点：宏观上短期淡季压力仍在，临近旺季关注下游实际消费请来，预计铝价短期偏强震荡，但成本端松动给到上方压力。后期关注/市场风险：关注地缘危机发

3、展、宏观政策落地、供给放量情况、消费释放情况。锌锭：节后复工延续 锌价震荡运行 逻辑：上周锌价区间运行。目前供给端支撑稍有走弱，在国产加工费上涨的同时下，冶炼厂对进口锌矿加工费接货意愿不高，这也促使进口锌矿加工费同样出现明显回升。消费端三大板块锌下游企业复产进度持续推进，周度开工均环比明显回升。具体来看，上周镀锌企业基本都已开工，但黑色走势偏弱，整体订单表现较弱;压铸锌合金企业于本周同样复产较多，但整体消费尚未见明显好转，仍有部分企业陆续复产；氧化锌企业订单同样未见明显增长，周中部分氧化锌企业开始生产，带动周度开工继续走高。锌下游板块企业仍有部分计划于本周复产复工，预计开工继续提升。库存上看，

4、截至2月17日，SMM七地锌锭库存总量为13.56万吨，较2月10日增加1.69万吨，较2月13日增加1.23万吨，国内库存录增。国内三地库存环比增加，周末锌锭持续到货三地仓库，而下游企业复产进度不及预期，使得国内库存继续增加。整体来看，原三地库存增加1.08万吨，七地库存增加1.23万吨。观点：短期有色市场情绪较好，同时受到海外关税政策影响，锌供给支撑稍有走弱关注后续放量情况，预计资源端矛盾逐渐缓解对价格压力仍大。后期关注/市场风险：关注宏观政策落地、矿端投产释放、消费释放情况。锡锭：供应偏紧 价格偏强 逻辑：印尼贸易部公布的数据显示，2025年1月印尼精炼锡出口量为1566.26吨，环比下

5、降66.6%。其中，对中国出口903吨，环比减量过半。截至目前，缅甸佤邦尚未更多复产消息。刚果（金）境内的武装冲突或给供应端带来进一步收缩。上周锡锭价格小幅调整后再度站上26万。下游仍处于节后复工中，产业在线发布的2月三大排产数据较好，年初的以旧换新政策对家电市场形成良好支撑。观点：价格偏强对待，遇调整试多。后期关注/市场风险：美国经济数据；缅甸佤邦复产情况。工业硅：基本面依旧偏弱，硅价维持弱势震荡逻辑：上周工业硅现货市场价格弱稳，部分头部企业招标价格陆续落地，符合市场前期预测，价格低位运行。目前华东通氧553#硅在10800-11000元/吨，华东421#硅在11500-11700元/吨。硅

6、企及持货商报价较少，尚未完全复工，等待年后新一轮补库需求释放当中。期货端：上周五工业硅期货主力合约为si2505收盘价10725，跌0.28%，持仓减仓3765手，至17.31万手，成交额为119.09亿元。供应端:西北大厂在春节前后已在陆续复产，据大厂透露将在中下旬优先复产其西部产区，预计3月中旬前全部复产完毕。本周其余各产区开工暂时平稳整体产量供应高位，节后需求不足情况下库存持续累积。工业硅现货市场成交价格区间内小幅波动，厂家端报价变化不大，目前99#硅市场成交价格围绕在10100-10400元/吨区间。节前采购价格存在优势，上下游价格博弈相对平缓。需求端:多晶硅价格平稳运行，行业自律稳步