【五矿期货】锌周报：矿端过剩，锭端不足-250215（28页）.pdf

1、张世骄张世骄（联系人）0755-23375122交易咨询号：Z0015924矿端过剩，锭端不足锌周报从业资格号：F03120988吴坤金吴坤金（有色金属组）从业资格号：F30362102025/02/15CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估度评估0202宏观分析宏观分析0303供给分析供给分析0404需求分析需求分析0505供需库存供需库存0606价格展望价格展望0101周度评估周度评估周度评估 价格回顾：上周锌价震荡上行，截至周五沪锌指数收涨1.43%至24086元/吨，单边交易总持仓18.8万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨24至2887美元/吨，总持

2、仓22.5万手。高频数据：SMM0#锌锭均价24000元/吨，上海基差平水，天津基差-20元/吨，广东基差-50元/吨，沪粤价差50元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.79万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约-连一合约价差-60元/吨。LME锌锭库存录得16.34万吨，LME锌锭注销仓单录得3.04万吨。外盘cash-3S合约基差-46.02美元/吨，3-15价差-59.2美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.147，锌锭进口盈亏为-674.35元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至12.33万吨。产业数据：本周锌精矿国产TC2750元/金属吨，进口TC20美元/干吨。精矿港口库存31.6万

3、吨，工厂库存天数21.0天。本周镀锌结构件开工率录得52.58%，原料库存1.3万吨，成品库存37.4万吨。本周压铸锌合金开工率录得45.25%，原料库存0.9万吨，成品库存1.3万吨。本周氧化锌开工率录得52.77%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨。总体来看：当前锌矿库存持续抬升，加工费加速上行，矿端宽松从预期转为现实，已被盘面逐步计价。但国内锌冶仍然保持低产，叠加国内锌锭库存较低，交割品不足的情况下月差与单边价格均有反弹。叠加当前贵金属于有色金属均偏强运行，预计后续月差偏强运行，短线存在一定反弹可能，但中期来看单边价格仍将偏弱运行。0202宏观分析70012001700220027

4、00320037004200470052000.01.02.03.04.05.06.07.01990-121991-121992-121993-121994-121995-121996-121997-121998-121999-122000-122001-122002-122003-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-122023-122024-12Federal F

5、unds RateZS00.LME海外宏观：降息周期开启海外宏观：降息周期开启图1:美国联邦基金利率（%）及LME锌收盘价（美元/吨）资料来源：FED、LME、五矿期货研究中心1000150020002500300035004000450030.035.040.045.050.055.060.065.070.0LME锌欧PMI美PMI日PMI中PMI图2:全球主要经济体PMI与LME锌3S收盘价（美元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心海外宏观海外宏观1月欧洲PMI抬升至46.6，中国PMI下滑至49.1，美国PMI抬升至50.9，日本PMI下降至48.7。全球PMI边际上行至50.1，

6、锌价与PMI走势背离，持续下行。0303供给分析锌矿供给：国内自产及精矿进口锌矿供给：国内自产及精矿进口图3：国内锌精矿产量（万金属吨）图4：锌精矿净进口季节图（万实物吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心根据SMM数据，2025年1月锌矿产量26.28万金属吨，同比变动-13.3%，环比变动-3.35%。根据海关数据，2024年12月锌矿净进口45.73万干吨，同比变动3.49%，环比变动0.51%，1-12月累计净进口锌矿407.88万干吨，累计同比变动-13.46%。202224262830323436381234567891011122021202220