【国联期货】玻璃纯碱周报：玻璃：需求恢复同比缓慢 纯碱：利多预期形成支撑-250215（52页）.pdf

1、国 联 期 货 研 究 所玻璃纯碱周报玻璃纯碱周报玻璃：需求恢复同比缓慢玻璃：需求恢复同比缓慢纯碱：利多预期形成支撑纯碱：利多预期形成支撑张可心 从业资格证号：F03108011 投资咨询证号：Z00214762025年2月15日目录目录CONTENTS周度核心要点及策略02玻璃数据回顾09纯碱数据回顾290102032目录目录CONTENTS核心要点及策略0134玻璃核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾现货端：现货端：本周玻璃主产地区价格表现涨跌互现，截至2月14日，沙河交割品均价1311.6元/吨，周环比-14.0元/吨，最低可交割品价格1258元/吨，周环比-22元/吨。期货端：期货端

2、：周内玻璃期货主力合约震荡后加仓下挫。截至2月14日，05合约收盘1261元/吨，周环比-81，-6.04%；09合约收盘1315元/吨，周环比-89，6.34%。本周玻璃主力合约基差走强。运行逻辑本周玻璃供应趋稳，需求端现货产销延续弱势，短期证伪节后需求恢复预期，上游延续累库，沙河现价小幅阴跌，玻璃期价在震荡后加仓下行。当前现货市场反馈来看，家电加工厂开工相对积极，但工程单进度同比缓慢，下游当前时间点依旧不能忽视刚需恢复对玻璃现货带来的托底，但现货端来看仍旧不能排除刚需恢复缓慢对预期的反复证伪以及高库存下玻璃厂降价出货的可能。另外，中期来看，在玻碱-地产产业链利润水平不高、多环节有现金压力下

3、，对玻璃-纯碱估值高度不做乐观看法。推荐策略左侧交易玻璃需求边际修复需谨慎，多看需要关注周末产销和现货价格走势。风险点宏观利好；基差给出中游套利机会；成本带动。仓单截至14日，玻璃仓单1329手。5玻璃影响因素分析因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点需求偏空2月14日，中国LOW-E玻璃样本企业开工率为为57.64%，较上期上涨12.5个百分点。（2024年1月19日起剔除长停样本，不剔除样本情况下，本期LOW-E开工率27.94%，较上期上涨12.5个百分点）。截至1月中旬，样本玻璃深加工企业订单天数5.0天，环比-51.5%，同比-52.4%。供应偏空节前至本周有2条产线点火，浮法玻璃日产量至

4、15.66万吨，环比+0.08%；截至本周四，平板玻璃周产量109.41万吨，环比+0.03%；周平均产能利用率77.94%，周环比+0.01%。库存偏空本周全国浮法玻璃样本企业总库存6310.4万重箱，环比+296.0万重箱，环比+4.92%。折库存天数29.2天，环比上期+1.1天。分地区看，本周华华东（+3.92%）、华南（+7.23%）累库明显，华北小幅去化（-2.04%基差偏多对标沙河最低可交割品价格，截至2月14日，FG05合约基差-3元/吨，周环比+59元/吨；FG09合约基差-57元/吨，周环比+67元/吨。利润偏多近期石油焦价格大涨，湖北低价区玻璃成本中枢上移。隆众口径，本周

5、以天然气为燃料的浮法玻璃周均毛利-78.03元/吨，周环比+64.28元/吨；煤制气为燃料玻璃周均利润+106.09元/吨，周+17.00元/吨；石油焦为燃料玻璃周均利润+151.19元/吨，周环比-27.14元/吨。6纯碱核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾现货端：现货端：本周纯碱现货市场整体报价趋稳，中游期现货源自提在1400元/吨，上游终端送到价格在1400元/吨上下。期货端：期货端：截至2月14日，05合约收盘价1458元/吨，环比+4，+0.28%；09合约收盘价1537元/吨，周环-6，-0.39%。本周纯碱基差大稳小动。运行逻辑本周纯碱供应小幅回落；需求端节后环比恢复，轻碱反馈

6、需求较差，个别玻璃厂降价刺激下游采买，但纯碱整体延续供过于求的局面，上游库存持续积累。下周看纯碱供应压力预期延续高位，需求端玻璃刚需偏稳，轻碱下游开工预计进一步修复，纯碱处于节后供需边际走强周期。短期来看，高供应、高库存对于纯碱估值的压力依旧存在，但目前纯碱估值偏低，市场存在检修以及交易宏观预期，短期不建议过度空看。推荐策略 检修预期落地前，纯碱延续震荡看待，主力合约在1420处形成支撑。风险点预期外检修持续增加；中游采购需求释放超预期；宏观释放利好扰动。仓单截止14日，纯碱注册仓单有9651手，有效预报4622手。7纯碱影响因素分析因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点库存利空基本面：基本面：高供