【东证期货】玉米&玉米淀粉周度报告：替代品候场，“顶”与“底”的博弈或加剧-250215（14页）.pdf

1、农农产产品品重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。Table_TitleTable_Title替代品候场替代品

2、候场，“顶顶”与与“底底”的博弈或加剧的博弈或加剧Table_RankTable_Rank走势评级：走势评级：报告日期：报告日期：玉米玉米&玉米淀粉：震荡玉米淀粉：震荡20252025 年年 2 2 月月 1515 日日Table_SummaryTable_Summary 玉米玉米一周复盘一周复盘：节后收储库点增加，玉米现货持续上涨，市场情绪持续转强，05 合约周四突破了 2300 的阶段性阻力位，最高冲至 2320 以上，但周五很快再度回落至 2300 附近。钢联数据显示，近一周饲料、深加工等终端企业的库存继续大量消耗，这或与农户售粮进度仍然偏慢有关，而需求环比持续恢复。饲料协会公布了 20

3、24 年全年工业饲料产量情况，根据 24 年 1-11 月的数据推算，24 年 12 月工业饲料产量同环比均大幅增长，不过其中浓缩预混料占比继续下降，导致折算出的能量原料理论用量虽然环比增长，但仍然低于去年同期，而这也与 24 年末生猪存栏虽然环比增加，但同比低于上年的数据相符。海外方面，2 月 USDA 供需报告虽然下调了南美玉米产量，但中国的进口需求也继续显著下调，海外市场原本的美玉米期末库存下调预期落空，不过美玉米强劲的出口很快令 CBOT 玉米再度走强，当前配额内进口玉米利润一般，保税加工进口利润倒挂，进口谷物替代仍然偏少。华北区域小麦则正在逐渐靠近饲用替代的临界区间。下周观点下周观点

4、：如此前报告中所述，在玉米需要大量小麦替代来弥补缺口的前提或者说预期之下，小麦托市价所对应的临界价格区间，理应仅是 05、07 合约的底部支撑线，近期现货市场情绪的转强，令期货开始试探性地交易相关的逻辑。不过替代品是玉米的“顶”还是“底”的分歧仍然存在，相关博弈或继续加强，预计仍然需要具体的驱动出现，向上修复才能更为顺畅。中长期继续推荐关注逢低做多的机会。玉米淀粉玉米淀粉一周复盘一周复盘：淀粉跟随玉米走强，CS03-C03 价差明显上行。近一周卓创与钢联的供需数据再度分化，卓创数据显示淀粉企业开机率仅温和回升，因此淀粉库存未升反降，而钢联数据显示开机率回升明显因而库存出现累积。因豆粕回调，淀粉

5、副产品收入止涨企稳。木薯淀粉-玉米淀粉价差继续收窄。下周观点下周观点：维持淀粉库存压力将逐渐提升的观点，但节奏上或有变数，3 月淀粉产品盈利可能仍然尚可，淀粉库存压力上升预期未来或更多体现在 CS05-C05 上。风险提示风险提示基层购销心态；天气及小麦产情；政策调控；宏观扰动等。杨云兰杨云兰高级分析师（农产品）高级分析师（农产品）从业资格号：F03107631投资咨询号：Z0021468Tel:8621-63325888-4192Email:周周度度报告报告-玉米玉米&玉米淀粉玉米淀粉农产品-玉米&玉米淀粉-周度报告 2025-02-152期货研究报告【行业研究】目录1 1、价格回顾、价格回

6、顾.41.11.1、玉米、玉米.41.21.2、玉米淀粉玉米淀粉.52 2、玉米基本面信息周度观察、玉米基本面信息周度观察.62 2.1.1、售粮进度、售粮进度.62 2.2.2、库存、库存.62 2.3.3、替代品、替代品.82 2.4.4、需求、需求.93 3、玉米淀粉基本面信息周度观察、玉米淀粉基本面信息周度观察.103.3.1 1、盈利、盈利.103.23.2、供应、供应.103.33.3、需求、需求.113.43.4、库存、库存.124 4、风险提示、风险提示.12农产品-玉米&玉米淀粉-周度报告 2025-02-153期货研究报告图表目录图表目录图表 1：玉米期现价格表现及基差.4