【宏源期货】有色金属周报（精炼锡）：美联储降息预期时点不断延迟，国内锡矿供给偏紧状态难改-250213（15页）.pdf

1、有色金属周报有色金属周报(精炼锡精炼锡)美联储降息预期时点不断延迟，美联储降息预期时点不断延迟，国内锡矿供给偏紧状态难改国内锡矿供给偏紧状态难改20252025年年0202月月1313日日宏源期货宏源期货 研究所研究所王文虎王文虎（F03087656F03087656，Z0019472Z0019472）精炼锡供给端供给端：缅甸佤邦要求矿业公司缴费办理探采证但尚未复采，刚果金北基伍省Alphamin锡矿受到战争影响引发非洲锡矿供给担忧，或使国内锡矿2月生产量（进口量）环比减少（减少），叠加国内锡精矿加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧；废铝供给预期趋紧，或使中国再生锡2月生产量环比减少；江

2、西及中国精炼锡产能开工率较上周下降，或使中国精炼锡2月生产（库存）量环比减少（增加）；印尼锡锭出口配额审批恢复或使2月出口量环比增加，进口窗口关闭或使中国精炼锡2月进口量环比减少；上期所精炼锡库存量较上周有所减少；中国锡锭社会库存量较上周增加；伦金所精炼锡库存量较上周减少。需求端需求端：光伏焊带日度加工费处于低位，或使中国锡焊料2月产能开工率环比下降，中国镀锡板2月生产量（进口量、出口量）或环比减少（减少、减少）；多数下游已经复工复产使现货成交回暖。投资策略投资策略：国内锡矿供给持续紧张，叠加国内经济刺激政策持续加码和传统消费旺季渐近预期，或使沪锡价格易涨难跌，建议投资者逢价格回落布局多单为主

3、，关注248000-254000附近支撑位及265000-275000附近压力位，伦敦锡29500-30500附近支撑位及31500-32500附近压力位。沪锡基差为正和月差为负沪锡基差为正但基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，而这源于缅甸佤邦锡矿仍未复产，刚果金锡沪锡基差为正但基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，而这源于缅甸佤邦锡矿仍未复产，刚果金锡矿供给存在扰动，伦金所精炼锡库存量较上周下降，但是美联储降息节奏预期放缓，建议投资者暂时观望套利机会。矿供给存在扰动，伦金所精炼锡库存量较上周下降，但是美联储降息节奏预期放缓，建议投资者暂时观望套利机会。资料来源：WIND，S

4、MM，宏源期货研究所-10000.0000-5000.00000.00005000.000010000.000015000.000020000.0000库存期货:锡沪锡基差-3000.0000-2000.0000-1000.00000.00001000.00002000.00003000.00004000.00005000.00006000.00007000.0000沪锡近月沪锡近月-连一连一沪锡连一沪锡连一-连二连二沪锡连一沪锡连一-连三连三沪锡连二沪锡连二-连三连三LME锡(0-3)合约价差为负LMELME锡锡(0(0-3)3)合约价差为负且基本处于合理区间，沪伦锡价比值略低于近五年合约价

5、差为负且基本处于合理区间，沪伦锡价比值略低于近五年50%50%分位数，而这源于美联储降息预分位数，而这源于美联储降息预期时点延后，但欧洲与英国央行降息预期增强、伦金所精炼锡库存量连续下降，建议暂时观望期时点延后，但欧洲与英国央行降息预期增强、伦金所精炼锡库存量连续下降，建议暂时观望LMELME锡锡(0(0-3)3)合约价差的合约价差的套利机会。套利机会。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所-1000.0000-500.00000.0000500.00001000.00001500.00002000.0000LMELME锡升贴水锡升贴水(0(0-3)3)LMELME锡升贴水锡升贴水(3(3

6、-15)15)55.566.577.588.599.52016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-01202