【国泰期货】豆粕：USDA报告平淡，持续关注关税和天气-250212（10页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 豆豆粕粕：USDA 报告报告平淡平淡，持续持续关注关税和天气关注关税和天气 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 报告导读：报告导读：2 月月 USDA 供需供需报告报告符合预期符合预期，影响不大。影响不大。本次报告虽然下调 2024/25 年度阿根廷大豆产量，全球大豆产量和期末库存跟随下调、供需边际收紧，数据调整本身偏多。但该因素在前期“天气市”阶段已经交易，报告没有额外利多，难以再度提振豆价、价格顺势调整。后期关注后期关注：美国关税、南美天气美国关税、南美天气、国内现货。、国内现货。1）美国关税。）美国关税。从目前市场交易情况来看，当

2、中美贸易前景担忧、中方出台反制措施时，美豆偏弱、国内短线偏强（情绪交易为主、持续性有限，因国内有应对措施：如增加大豆供应、饲用豆粕减量替代等）。当美国全面关税担忧时，美豆偏弱、连豆粕跟随走弱。当中美贸易前景谨慎乐观、市场预期双方磋商及中方增加美国农产品采购时，美豆上涨、连豆粕跟涨。本次美国关税政策节奏多变、豆价随之反复变化。2）南美天气。）南美天气。巴西虽有天气瑕疵、但丰产预期未变，目前只是收获进度和到港预期偏慢，后期若收获进度加快，市场仍面临巴西大豆丰产的现实压力。阿根廷前期干旱致使产量受损，影响虽偏多、但已经交易。近期阿根廷天气改善、减税措施增加农户售粮意愿等，均有一些偏空影响。后期仍可关

3、注天气与大豆生长，看产量是否继续下调、提供进一步利多因素。3）国）国内现货。内现货。春节后国内豆粕现货偏强、基差快速上涨，因担忧 3 月到港偏紧。该因素预计以短期影响为主，随着巴西大豆收割增加、国内 4 月到港恢复预期，或者其他增加阶段性供应的措施出台（如抛储等），现货矛盾可逐步缓解。综合而言，我们认为，近期豆粕价格已有一定涨幅、一些利多因素已交易，若无额外综合而言，我们认为，近期豆粕价格已有一定涨幅、一些利多因素已交易，若无额外利多出现，价格有回调需求。从中长线角度，利多出现，价格有回调需求。从中长线角度，从去年年底至今，从去年年底至今，豆价豆价可能处于可能处于构筑构筑阶段性阶段性底部阶段底

4、部阶段。后期后期行情进一步发展行情进一步发展，还还需要实质性基本面需要实质性基本面供需供需数据支撑数据支撑。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）2022025 5 年年 0 02 2 月月 1 12 2 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安国泰君安期货期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（正文）（正文）1.2 月月 USDA 月度供需报告月度供需报告：符合预期，影响不大符合预期，影响不大 2025 年年 2 月月 USDA 供需报告供需报告维持维持 2024/25 年度年度巴西大豆产量不变、下调阿根廷大豆产量等项目调巴西大豆产量不变、下调阿根

5、廷大豆产量等项目调整，整，符合预期、影响不大符合预期、影响不大。2025 年 2 月 12 日凌晨 1 点（北京时间），美国农业部（USDA）供需报告（World Agricultural Supply and Demand Estimates）出台，报告对于全球大豆供需状况做出最新预估，主要项目如下所示：表 1：全球和主要国家大豆供需平衡表（单位：百万吨）1 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 本次供需报告对于 2024/25 年度全球和主要国家大豆平衡表关键项目调整情况如下：1）产量：全球大豆产量 4.2076 亿吨，较 1 月下调 350 万吨，主产区阿根廷大豆产量下调 300 万吨至

6、 4900 万吨，美国、巴西和中国大豆产量不变。2）消费：全球大豆消费量 4.0618 亿吨，较 1 月上调 65 万吨，其中：巴西上调 100 万吨、巴拉圭下调 40 万吨，美国、阿根廷、中国消费量不变。3）出口：全球大豆出口量 1.8198 亿吨，较 1 月上调 1 万吨，其中：美国、巴西、阿根廷等主要出口国不变。4）进口：全球大豆进口量 1.7924 亿吨，持平 1 月预估。5）期末库存：全球大豆期末结转库存预估为 1.2434 亿吨，较 1 月预估下调 403 万吨，其中：阿根廷下调 300 万吨至 2595 万吨，巴西下调 100 万吨至 3152 万吨，美国和中国不变。6）库存消费