【安粮期货】橡胶投资月度报告：综述：关注节后复产和关税政策，2月橡胶供需矛盾不大-250211（5页）.pdf

1、综述综述:关注节后复产和关税政策，关注节后复产和关税政策，2 月橡胶供需矛盾不大月橡胶供需矛盾不大供给层面：1 月越南开割基本正常，产量继续上量，1 月底开割将有所降低；1月底泰东北进入停割季，泰南若无天气扰动维持正常产出，但总供应环比减量，月底原料收购价格或维持高位。国内云南产区处于停割期，海南国营还有部分开割，民营基本停割。进口层面：2025 年 1 月份，中国天然橡胶进口量预估值 58.2 万吨，环比 12 月份进口终值 64.07 万吨，减少 5.87 万吨。需求层面：春节期间，1 月轮胎样本企业产能利用率将存明显走低预期，全钢胎企业跌幅将大于半钢胎企业。当前企业内外销出货阻力加大，成

2、品库存继续攀升，叠加主要原料价格高位延续，部分企业或存提前放假预期，将拖拽整体开工明显走低。半钢胎多数企业整体订单量较为充足，对开工仍存一定支撑，个别库存较大企业不排除提前放假可能，拖拽半钢胎企业产能利用率下行。库存表现：预计 2 月份，整体到货量未变情况下，青岛库存延续季节性累库。宏观方面：关注美国对华增收关税政策对橡胶需求的影响。证监函【2017】203 号研究所能源化工小组研究员：李雨馨从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987初审：沈欣萌：从业资格号 F3029146投资咨询号：Z0014147复审：李雨馨：从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987目前橡胶

3、东南亚产区逐步从开割旺季转淡，总量下行的同时原料价格触底反弹。但需求方面面临春节期间季节性累库以及海外关税政策影响，开工率受到限制。因此供应仍然较为宽松，短期橡胶趋势性上涨的驱动并未出现，仍然以震荡为主。等待节后复工情况以及是否库存能逐渐由累积向去库转变。因此，2 月预期橡胶仍然保持震荡走势，等待驱动因素出现。一、供应端:：1 月东南亚产区割胶旺季，但 2 月逐步转淡1、产区信息1 月东南亚产区仍在产量旺季海南产区：月内海南天然橡胶主产区产胶林逐步进入停割状态，当地浓乳加工厂陆续停止收购原料及生产，截止月中旬 仅有零星国营农场胶园割胶，20 号左右海南产区已经完全停割，当地原料收购价格参考持稳

4、为主，至此海南产区一年割胶 季结束，原料价格暂停更新。泰国产区：截止到 1 月底，泰国胶水价格月均价 66.17 泰铢/公斤，环比上月跌 7.6%；杯胶价格月均价 59.27 泰铢/公斤，环比上月跌 3.8%。1 月上旬，泰北部昼夜温差变大，橡胶树出现季节性黄叶现象，天气降温后产出开始缩减；泰南维持正常割胶节奏，产出尚可，泰国原料价格齐跌。1 月下旬，东北部提前停割预期偏强，南部逐渐进入旺季尾声。国内适逢春节买盘转弱，工厂压价采购，胶水涨后回落，泰东北降温导致停割节奏加快，整体原料重心仍维持高位。泰国工厂原料库存多则 4 个月，大部分维持 2-3 个月基本库存水平。泰国工厂标混订单依旧切换，标

5、胶订单较好，往中国发货积极，销售月份集中在 5 月以后。图 1：泰国胶水价格图 2：泰国杯胶价格资料来源：隆众资讯 安粮期货2、季节性累库明显截至 2025 年 1 月 19 日，中国天然橡胶社会库存 126.9 万吨，环比增加 1.5万吨，增幅 1.2%。中国深色胶社会总库存为 72.7 万吨，环比增加 1.8%。中国浅色胶社会总库存为 54.2 万吨，环比增 0.3%。截至 2025 年 1 月 19 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 52.07万吨，环比上期增加 1.64 万吨，增幅 3.26%。保税区库存 6.22 万吨，降幅 1.59%；一般贸易库存 45.85 万吨，增幅

6、3.95%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.06%，出库率增加 2.04%；一般贸易仓库入库率增加 0.08%，出库率减少 2.84%。图 3：中国天然橡胶社会库存图 4：青岛保税区一般贸易库存资料来源：钢联，隆众资讯，安粮期货图 5：中国天然橡胶进口量资料来源：隆众资讯，安粮期货3、12 月天胶进口量环比同比皆增，2024 年全年进口量同比减少 12.76%2024 年 12 月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量 64.07 万吨，环比增加 14.18%，同比增加 8.