【银河期货】需求减弱，逻辑有所切换-250113（31页）.pdf

1、需求减弱，逻辑有所切换大宗商品研究所 张孟超投资咨询资格证号：Z0017786从业资格号：F030869542025年1月银河能化微信公众号1GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES目录第一章综合分析与交易策略第二章周度数据追踪2GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES1、核心观点及交易策略观点：原料煤方面，煤矿开工率高位回落，截止1月9日，鄂市煤矿开工率65%，榆林地区煤矿开工率48%，鄂尔多斯地区煤矿开工率整体继续提升，榆林地区开工率连续下滑，当前鄂市与榆林地区煤炭日均产量维持在380-400万吨之间，需求平稳，坑口价暂稳为主。供应端，当前煤价止涨平稳，西北

2、地区主流厂家竞拍价格止跌上涨，煤制甲醇利润维持在500元/吨以上，开工率进一步攀升，煤制甲醇开工率再次突破100%，国内供应宽松。进口方面，随着国际价格暂稳，而国内价格高企，进口窗口再次打开，但随着部分地区开始限气，国际开工率大幅下滑，预计未来到港量有所减少，需求接近顶峰，库存开始去库为主。国际开工率持续回落，伊朗日均产量将至0.5万吨/日以下，预计本月进口量大幅减少，下个月进口进一步缩减为主。需求端，MTO开工率受亏损扩大影响持续回落，华东地区常州富德30万吨MTO停车，兴兴69万吨MTO装置停车，其余装置斯尔邦、渤化、宁波富德、诚志等均有不同程度降幅；传统需求开工率整体高位回落，国内需求开

3、始逐步走弱。综合来看，当前需求边际增量有限，而供应端整体持续高位运行，港口库存高位，不过随着国际市场特别是伊朗地区装置限气停车，进口减量预期不断强化，同时内地刚需强劲，加之部分贸易商回补空单，对西北地区主流企业竞拍价格支撑力度较大，甲醇期货价格坚挺。但随着港口甲醇现货涨至 2760元/吨，以上一方面，MTO 利润不断被压缩，部分外采装置有停车检修预期或者外采单体替代甲醇，同时港口库存绝对水平较高，上方有一定压力；另一方面，国际装置运行不稳定，天然气供应受地区局势影响较大，进口仍存不确定性，同时内地 CTO 外采临近尾声，西北地区竞拍价格再度上涨空间有限，上下驱动均减弱，本月国内外宏观会议基本落

4、地，经济刺激政策告一段落，大宗商品整体震荡偏弱，但甲醇基本面整体偏稳，伊朗日产降至低位，伊朗天然气严重短缺，目前伊朗剩余两套装置运行，将会进一步影响国内进口量，但是港口MTO装置部分停车，其余全面降负，个别预计2月份继续停车，进口减量引起供应端收紧主导的甲醇上涨阶段告一段落，后期市场将聚焦需求端减量影响，预计甲醇期货宽幅震荡为主。交易策略：单边，观望；套利：观望；场外，观望3GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES2、核心数据周度变化供应-国内：截至1月9日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.57%，较上周上涨1.24个百分点，西北地区的开工负荷为87.70%，较上周上涨0.75

5、个百分点，华南地区开工负荷提升，截至1月9日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为67.24%，较上周提升1.96个百分点。供应-国际：国际甲醇周度产量为835474吨，较上周增加11850吨，装置产能利用率为58.71%，开工率窄幅上行0.83%。供应-进口：进口到港量为21.24万吨；其中，外轮在统计周期内20.46万吨（显性11.16万吨，非显性9.3万吨，其中江苏显性4.95万吨）；内贸船周期内补充0.78万吨，其中江苏0.36万吨，广东0.42万吨。需求-MTO：国内MTO开工率85.62%，浙江兴兴烯烃装置延续停车，周边企业装置负荷稍有调整，导致本周烯烃行业开工继续降低。华东地区MTO开

6、工率59.82%，较上周下跌9.01个百分点，浙江兴兴于上周停车，本周江浙地区MTO装置负荷维持前期水平为主。需求-传统：二甲醚产能利用率8.97%。周内河南心连心装置开车，故产能利用率走高。醋酸产能利用率82.76%，本期内安徽华谊装置故障短停，索普、广西华谊恢复，因此本周产能利用率走高。甲醛开工率39.54%，周内浏阳京港利润性检修、山东荣信装置停车，固始环宇、宝鸡正源、山东联亿降负荷，年底剔除失效产能，故产能利用率走低。需求-直销：西北地区甲醇样本生产企业周度签单量（不含长约）总计4.00万吨，较上一统计日减少6.10万吨，环比-60.40%。库存-企业：甲醇生产企业库存32.62万吨，