【安粮期货】纯碱月度报告：综述：基本面依旧承压，关注外部因素扰动-250210（9页）.pdf

1、 安粮期货商品研究报告 纯碱期货月报（纯碱期货月报（202502）安粮期货研究所安粮期货研究所 2025 年年 2 月月 10 日日 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 皖证监函【皖证监函【2012017 7】2 20303 号号 研究所研究所 能源化工能源化工小组小组 联系人联系人：汪志伟汪志伟 从业资格号：从业资格号：F F03031 12480024800 初审：初审：沈欣萌沈欣萌：从业资格号：从业资格号：F F30291463029146 投资咨询号：投资咨询号：Z00Z001414714147 复审：复审：李雨馨李雨馨：从业资格号：从业资格号：F3023505F3023505 投资咨询

2、号：投资咨询号：Z0013987Z0013987 纯碱月度报告纯碱月度报告 综述：基本面依旧承压，关注外部因素扰动 1、供给层面：1 月纯碱供应水平高位波动，月内前期检修企业陆续复产，开工呈现增加趋势。2 月仍有新增产能投产和厂家检修计划，持续关注供应端变动情况。2、需求层面：1 月纯碱刚需支撑缓降，终端需求恢复仍较缓慢。其中浮法玻璃供应保持低位态势，月内产量和产线开工条数均小幅下滑，后期关注产线变动及库存变化。终端地产 12 月整体表现持续偏弱，持续关注需求改善情况。3、库存表现：1月纯碱企业库存在春节假期期间明显增加，库存压力也明显增大。节后看，高库存依然施压市场，且供需宽松格局尚未发生实

3、质性改善，预计后续去库压力仍较大。关注节后累库持续性情及远兴能源检修情况。4、相关宏观事件动态：中国 1 月 CPI 同比 0.5%，受春节因素影响，全国 CPI 涨幅扩大；本周五市场流传新一轮能耗限制政策将出台的消息，目前消息有待进一步验证；2 月 10 日起，中国对原产于美国的部分进口商品加征关税正式生效。整体来看，1 月纯碱供大于求的格局没有改变。春节假期之后纯碱市场面临的是供增、需减状态，累库趋势或将持续，基本面压力仍偏高。2 月中下旬之后部分企业检修带动供应下降、3 月初重要会议政策预期、宏观情绪回暖预期以及能耗消息扰动等外部因素都将给市场提供支撑，届时关注基本面与外围因素能否共振。

4、受制于基本面压力过大，纯碱趋势性上涨概率偏低。关注纯碱装置检修动态、需求复苏情况、库存趋势及环保动态。一、供应端：1 月供应高位波动，2 月关注远兴检修情况 1、1 月供应高位波动，2 月关注远兴检修情况 1 月纯碱供应水平高位波动，月内前期检修企业陆续复产，开工呈现增加趋势。截至 2 月 7 日，纯碱装置整体开工率 88.04%，环比节前提升 0.96%，同比下降 0.56%；纯碱周度产量 72.65 万吨，环比节前增加 0.8 万吨，同比上升 1.79 万吨。1 月纯碱总产量约为 317.68 万吨，环比增加 3.06%，同比增加 4.44%。具体产能层面来看，月内前期检修企业陆续恢复，除

5、部分降负荷运作企业如山东海天、海化、金昌、和邦、三友南方碱业、德邦外，本月新增检修企业包括中源化学、安徽红四方、青海盐湖、重庆和友杭州龙山。新增产能连云港德邦 60万吨验收中预计年后投产，中天 30 万吨少量出货，负荷提升中。除此之外，1 月22 日远兴能源公布内蒙古银根化工天然碱项目一期第二条生产线 150 万吨拟于 2 月下旬进行计划性检修，检修时长未定。因此 2 月需重点关注远兴一期第二条生产线检修情况。整体来看，1 月供应端高位波动，但整体供应压力不减。后期来看，2-3 月仍有新增产能投产和厂家检修计划等供应端扰动，建议持续关注。图：纯碱开工率(%)图：纯碱产量(万吨)资料来源：钢联，

6、安粮期货 2、1月底库存压力明显增加，后续去库压力较大 1月上旬春节前备货需求集中释放，低库存的中下游补库，导致纯碱厂家库存小幅去化，而月底由于春节放假，企业出货受阻，运力下降，导致企业库存显著增加。目前纯碱企业库存再创同期历史新高。据隆众资讯统计，截至2月7日，纯碱厂家总库存184.51万吨，环比节前增加41.56万吨，涨幅29.07%。其中，轻质纯碱83.31万吨，环比增加26.22万吨，重碱101.2吨，环比增加15.34万吨。春节假期以来，纯碱产业库存累幅较高，压制市场心态。节后来看，随着供应提升，下游补库情绪弱，按需为主，预计纯碱走势仍面临较大压力，同时预计库存高位徘徊，企业也面临着