【国泰期货】研究周报-贵金属及基本金属-250112（78页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 商商品品研研究究国国泰泰君君安安期期货货研研究究所所黄金：沪金触及前高2白银：跟随上涨2铜：宏微观小共振，阶段性推升价格15铝：触底拉涨，关注上方阻力21氧化铝：现货持续大跌，盘面跟跌21锌：社库去库，或构成下方支撑36铅：需求边际下滑，价格或承压42镍：累库边际有所放缓，矿端扰动较为频繁47不锈钢：减产预期修复盘面，淡季限制上方弹性47锡：小幅反弹55工业硅：盘面开始考验“万元”支撑60多晶硅：库存小幅累库，关注现货实际成交60碳酸锂：盐端挺价，政策预期向好692025年01月12日2025年01月12日国泰君安期货研究周报-贵金属及基本金属国泰

2、君安期货研究周报-贵金属及基本金属观点与策略观点与策略期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 黄金黄金：沪金沪金触及触及前高前高 白银白银：跟随上涨跟随上涨 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 报告导读：报告导读：上周观点及逻辑：上周观点及逻辑：本周贵金属继续回升，伦敦金上行 1.26%，伦敦银上行 1.14%。金银比从前周的 89 回落至 88.5，10 年期 TIPS 回升至 2.26%，10 年期名义利率回升至 4.6%（2 年期 4.28%），美元指数录得 108.9。在本周商品表现疲软的情况下，贵金属板块表现相对具有韧性，抗住了美元强势的压力。在特朗普临近就任之际，

3、市场对其潜在的风险进行计价，黄金部分因避险驱动而受支撑反弹。而对于沪金来说，更是进一步计价了人民币贬值的预期，从而表现更强。本周黄金内外价差继续拉开，贵金属及有色周度策略中的黄金内外反套策略进一步盈利。此外，近期美国周度失业金初请人数相对稳定，增长动能上没有更多变化，我们认为后续节奏将以一季度特朗普上台后美元可能迎来阶段性回落，关注特朗普百日新政带来的政策冲击。本周观点及逻辑：本周观点及逻辑：本周贵金属继续回升，伦敦金上行 1.54%，伦敦银上行 1.81%。金银比从前周的 89 回落至 88.5，10 年期 TIPS 回升至 2.26%，10 年期名义利率回升至 4.6%（2 年期 4.28

4、%），美元指数录得 108.9。周五晚黄金 COMEX 黄金重新站上 2700 美元/盎司以上位置，沪金则再度触及前高 639 元/克，表现强势。一方面，在美元指数逼近 110 位置之际，人民币汇率处于 7.35 上方位置后仍然面临较大的持续贬值压力，主导了沪金的价格上涨。另一方面近期原油价格的飙升使得短端通胀快速上行，对于黄金形成支撑。在这种情况下，黄金无视了美国非农数据大超预期（失业率下滑至 4.1%，新增就业回升至 25.6 万人）给予的压力，即便 2025 年降息预期已经回落至仅降息 1 次（CMEWatch 最近预测为全年仅 6 月降息25bp）、10Y 美债收益率站上 4.75%，

5、黄金价格依旧保持强势，似有复现 2024 年 2 月末的情景，只不过商品端拉涨的旗手从彼时具有供给侧逻辑的铜切换为受到制裁的原油。另外，也需关注 COMEX-LME 的价差持续拉开，美国关税预期渐强，使得纽约市场逐渐存在溢价，伦敦库存向纽约搬运套利，令 LBMA 白银库存达到新低。然而，从绝对库存水位来看，COMEX 白银库存为 10043吨，LBMA 12 月库存为 25739 吨，白银全球可流通显性库存仍超过 14000 吨，引发真正逼仓的可能性较低。当下我们重申年报中的观点，关注一季度黄金表现，同时关注黄金内外套利的交易机会。2022025 5 年年 1 1 月月 1212 日日 二二二

6、二五五年度年度 国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所 2期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（正文）（正文）1.周度数据周度数据 表 1：周度数据表 资料来源：国泰君安期货研究 【一周行情回顾】【一周行情回顾】本周收盘价本周收盘价周涨幅周涨幅昨日夜盘收盘价昨日夜盘收盘价夜盘涨幅夜盘涨幅沪银25027,8042.19%4380-1.68%白银T+D7,7842.15%4351-1.98%Comex白银250231.3003.99%-伦敦银现货30.3802.65%-沪金2502635.461.19%388.30-0.49%黄金T+D634.161.20%386.86-0.64%Come