【银河期货】纸浆周报：针叶走强压缩造纸利润，美国消费支撑海外估值-250110（117页）.pdf

1、 1 1/117117 大宗商品研究所 纸浆研发报告 研究员研究员 潘盛杰潘盛杰 期货从业证号 F3035353 投资咨询证号 Z0014607 联系方式 手机号 16621622706 邮箱 panshengjie_ 银河期货银河期货纸浆纸浆周周报报 2022025 5 年年 1 1 月月 1010 日日 针叶走强针叶走强压缩压缩造纸造纸利润，美国利润，美国消费支撑消费支撑海外海外估值估值 唯一不变的 是不断地变化 近期针叶浆相对于大多数纸品走强，进口针叶浆报收 6425 元/吨。国内造纸利润被小幅压缩，针阔价差也因此再次扩大，报收在 1815 元/吨。但目前的针阔价差较2024 年 12

2、月 1850 元/吨的均值仍有所收窄。这是由于国内生活用纸产量对阔叶浆的支撑继续加强。2024 年 12 月，国内生活用纸产量环比增产，报收 117.8 万吨，同比增产+19.4 万吨，连续 2 个月环、同比增产，相对利多阔叶浆（图表 160-162）。国内生活用纸产量刚刚有望重新回到较快速的增长通道，但造纸业整体经营情况依然不佳。2024 年 11 月：国内造纸业利润总额累计同比报收+12.6%，自 2024 年 3 月持续收窄（图表 175-177）；国内造纸业亏损总额累计同比报收-0.7%，连续 6 个月边际增亏，利空 SP 单边（图表 178-180）。海外浆纸产业数据较好。2024

3、年 11 月，俄罗斯木制品企业破产数量环比减少，报收 97 家，同比减少-147 家，连续 2 个月边际减少，利多 SP 单边（图表 11-13）。2024 年 11 月，日本纸浆产成品库存指数环比累库，报收 96.7 点，同比去库-5.2 点，连续 17 个月边际去库，利多 SP 单边（图表 79-81）。2024 年 11 月，美国纸浆及废纸进口金额环比增加，报收 4.28 亿美元，同比增加+1.55 亿美元，连续 10 个月边际增量，强劲消费支撑海外木浆估值（图表 55-57）。SP 基本面转强，阔针价差企稳。2 2/117117 大宗商品研究所 纸浆研发报告 目录目录 第一部分 说明.

4、5 一、综合指数.6 第二部分 宏观供应.7 一、海外数据.7 1.日本油气煤进口成本.7 第三部分 微观供应|木材端.8 一、海外数据.8 1.CME 木材期货.8 2.俄罗斯木材业.9 3.马来西亚木材业.11 二、国内数据.14 1.进口量-锯材.14 第四部分 贸易流通|纸浆端.15 一、绝对价格.15 1.期现价格.15 二、相对价差.15 1.交割利润：人民币针叶浆基差 季节性.15 2.交割利润：美元针叶浆（银星）基差 季节性.17 3.期货市场持仓.19 4.跨品种价差：非标基差&加工利润.20 三、海外数据.25 1.美国纸浆及废纸进口金额.25 2.加拿大交通运输.26 3

5、.欧洲纸浆库存&消费.29 4.日本纸浆.31 四、国内数据.34 1.纸浆进口.34 2.纸浆产量.35 3.纸浆库存.36 4.沿海货物吞吐总量.37 3 3/117117 大宗商品研究所 纸浆研发报告 5.进出口总额.38 第五部分 微观消费|造纸端.39 一、海外数据.39 1.美国造纸业.39 2.巴西纸及纸板出口.42 3.日本纸制品出口金额.43 4.韩国造纸业.44 5.纸制品 CPI.46 6.泰国造纸业.48 二、国内数据.50 1.台湾省造纸业.50 2.机制纸及纸板产量.55 3.造纸业经营情况.61 4.大宗用纸行业指数.69 第六部分 宏观消费.70 一、全球数据.

6、70 1.官方储备资产.70 2.综合经济指标.73 二、海外数据.77 1.经济政策不确定性指数.77 2.美国制造业 PMI.79 3.美国制造业产能利用率.80 4.加拿大失业人数.82 5.德国商业信心指数.83 6.挪威 OSEAX 指数.84 7.日本工业生产指数.85 8.零售市场.86 三、国内数据.88 1.制造业.88 2.房地产.91 3.权益市场.93 第七部分 宏观信用.96 4 4/117117 大宗商品研究所 纸浆研发报告 一、海外数据.96 1.美国.96 二、国内数据.98 1.流动性.98 2.中债综合指数.102 第八部分 期货市场.103 一、期货月间价