【国泰期货】短纤、瓶片周度报告-250126（45页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480日期：2025年1月26日国泰君安期货 能源化工短纤、瓶片周度报告Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS2观点小结01瓶片（PR）02短纤（PF）03上游观点汇总短纤：短期震荡市，中期偏弱瓶片：震荡偏弱估值与利润基本面运行情况供需平衡表估值与利润基本面运行情况观点小结0

2、1Special report on Guotai Junan Futures5观点总结瓶片观点总结瓶片观点总结短纤观点总结短纤观点总结瓶片：跟随原料波动，逢低试多加工费瓶片：跟随原料波动，逢低试多加工费（1）高产量压力边际缓解。部分工厂节前降负，瓶片开工率下降到74.5%，春节期间预计维持75%左右，开工率低点将在2月中下旬出现，约70%，开工率历史中低水平。（2）近端累库缓解，高库存问题延后。1-2月检修季节累库速度减慢，但春节前全社会的库存超往年同期100万吨，叠加春节期间1-2周的正常累库，使得节后旺季的压力大。下游在之前低价时补库较充分，部分大厂已经采购到2-3季度，预计节后保持低价

3、刚需滚动补货节奏。（3）估值低位，但向上驱动不足。加工费已经达到300-350元/吨的极低水平，同时社会库存显著偏高，成本向上波动过程中留给瓶片的空间不大。节后至二月底可能不累库，短期逢低试多加工费；但检修回归后需求旺季下也会有10万吨/月累库幅度，关注节后旺季需求是否能达成有效去库。短纤：跟随原料波动，逢低试多加工费短纤：跟随原料波动，逢低试多加工费（1）低库存，工厂如期检修，春节期间累库幅度温和。工厂按计划执行春节期间的检修，本周短纤负荷下降至70%（-8%），检修基本执行完毕。库存持续保持低位，权益库存指数7.7天，春节期间合理累库后压力不大。（2）终端备货到较高水平，但短纤和纱线库的成

4、品库存仍相对较低，低价下信心较充足。本周纯涤纱成品库存快速保持16.5天左右。终端普遍是高备货低成品库存状态，整体格局中性。（3）成本风险部分释放，逢低试多加工费。成本端经过一周下跌，风险已经部分释放；需求端较好但超预期不显著，绝对价格跟随成本震荡，加工费维持中高水平波动。2025年加工费中枢可能高于往年年，加工费1100以下逢低试多。瓶片（PR）02Special report on Guotai Junan Futures7基差与月差-160-140-120-100-80-60-40-200204001-0201-1101-2001-3102-1903-0403-1503-2804-110

5、4-2405-0905-2106-0306-1706-2807-1107-2408-0608-1908-3009-1209-2610-1410-2511-0711-2012-0312-1612-27元/吨瓶片主力合约基差202420256,253 6,244 6,284 6,290 6,462 6,454 590060006100620063006400650066006700瓶片2503瓶片2504瓶片2505瓶片2506瓶片2507瓶片2508元/吨瓶片月差结构2025/1/102025/1/172025/1/24成本端快速下跌，盘面更跌速度更快，基差被动上涨到平水附近弱现实格局，成本坍塌

6、，期现基本平水；月间价差保持ContangoSpecial report on Guotai Junan Futures8聚酯瓶片工厂价格跟跌原料，聚酯瓶片工厂现货在6220-6350元/吨出厂；外盘价格（FOB）中枢800-825美元/吨海南逸盛检修，华东-华南区域价差在-500之间波动；华东-华北价差维持平水波动现货价格与重要价差资 料 来 源：CCF，隆 众 资 讯，国 泰 君 安 期 货 研 究资料来源：CCF，隆众资讯，国泰君安期货研究50005500600065007000750080008500900095001000001-0201-1501-2802-1002-2303-08