【华泰期货】石油沥青周报：原油价格出现回调，炼厂利润仍承压-250126（6页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 近期原油价格走势偏强，在当前原料偏紧、库存较低的环境下，预计短期 BU 盘面支撑较为稳固。但春节期间外盘油价可能出现大幅波动，建议保持谨慎，节前轻仓运行。核心观点核心观点 市场分析市场分析 本周原油价格出现回调，沥青期货价格维持高位震荡态势，成本端支撑仍存。国内供给：参考隆众资讯数据，国内重交沥青 77 家企业产能利用率为 28.1%，环比下降 1.2%。虽然华东主营炼厂提产，但齐鲁石化以及茂名石化间歇转产，加之北方地区个别地炼小幅降产，带动装置开工率下降。需求：随着春节假期临近，沥青终端需求逐渐走弱，交投气氛趋于清淡。下游终端项目基本处

2、于停工状态，业者执行合同提货入库为主。库存：参考隆众资讯数据，截止 2025 年 1 月 23 日，国内 54 家沥青样本厂库库存共计 69.1 万吨，较周一 1 月 20 日增加 1.9%；国内沥青 104 家社会库库存共计 97.9 万吨，较 1 月 20 日增加 3.7%。逻辑：虽然本周国际油价出现一定幅度回调，但沥青成本端支撑并未完全松动。核心在于美国制裁加码后，海外重质原油与燃料油供应显著收紧，稀释沥青贴水升至高位。此外，今年燃料油进口关税与消费税调整则导致配额不足的炼厂的原料成本上涨。就沥青自身基本面而言，由于原料供应收紧、炼厂整体利润偏低，国内沥青装置开工负荷与产量维持低位。此外

3、，随着春节临近，终端需求逐步结束，市场交投以合同入库为主。考虑到当前原料偏紧、库存较低的环境，预计短期 BU 盘面下方支撑较为稳固，但春节期间外盘油价可能出现大幅波动，建议保持谨慎，节前轻仓运行。策略策略 单边中性，节前轻仓运行 风险风险 无期货研究报告期货研究报告|石油沥青石油沥青周周报报 2022025 5-0101-2626 原油价格原油价格出现出现回调回调，炼厂利润仍承压炼厂利润仍承压 研究院研究院 能源组能源组 研究员研究员 潘翔潘翔 0755-82767160 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁康远宁 0755-23991175 从业资格号：F304

4、9404 投资咨询号：Z0015842 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 石油沥青周报丨 2025/01/26 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/6 目录目录 策略摘要.1 核心观点.1 图表 图 1:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶.3 图 2:BU 对 BRENT裂解价差丨单位：元/吨.3 图 3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨.3 图 4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨.3 图 5:华东基差季节性丨单位：元/吨.3 图 6:山东基差季节性丨单位：元/吨.3 图 7:东北基差季节性丨单位：元/吨.4 图

5、 8:华东-山东季节性丨单位：元/吨.4 图 9:焦化利润丨单位：元/吨.4 图 10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨.4 图 11:沥青炼厂库存丨单位：万吨.4 图 12:沥青炼厂开工率丨单位：无.4 图 13:稀释沥青进口量丨单位：万吨.5 图 14:沥青混凝土摊铺机销量丨单位：台.5 图 15:沥青市场库存丨单位：万吨.5 图 16:交易所库存丨单位：万吨.5 图 17:国内沥青总需求丨单位：万吨.5 图 18:国内道路沥青需求丨单位：万吨.5 石油沥青周报丨 2025/01/26 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/6 图图 1 1:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元内盘沥青与原油价格

6、走势丨单位：元/吨；元吨；元/桶桶 图图 2 2:BU:BU 对对 BrentBrent 裂解价差丨单位：元裂解价差丨单位：元/吨吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图图 3 3:沥青分区域现货价格丨单位：元沥青分区域现货价格丨单位：元/吨吨 图图 4 4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨吨 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 图图 5 5:华东基差季节性丨单位：元华东基差季节性丨单位：元/吨吨 图图 6 6:山东基差季节性丨单位：元山东基差季节性丨单位：元/吨吨 数据来源：Wind 华