振江股份-驭“风”前行国内新型能源系统零部件隐形冠军-220714（24页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 振江股份振江股份（603507）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 07 月月 14 日日 投资投资评级评级 行业行业 电力设备/风电设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 36.44 元 目标目标价格价格 53.65 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)125.63 流通A 股股本(百万股)124.99 A 股总市值(百万元)4,578.01 流通A 股市值(百万元)4,554.78 每股净资产(元)13.03 资产负债率(%)66.97 一年内最高/最低(元)56.

2、00/18.01 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 卢雨婷卢雨婷 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 驭驭“风风”前行，前行，国内国内新型能源系统新型能源系统零部件零部件隐形冠军隐形冠军 振江股份：驭振江股份：驭“风风”前行，国内新型能源系统零部件隐形冠军前行，国内新型能源系统零部件隐形冠军 公司公司成立于成立于 2004 年，年，是是国内国内专业从事专业从事新型新型能源发电设备钢结构件的领先能源发电设备钢结构件的领先企业企业之一。之一。公司生产工

3、序完整，可覆盖风电和光伏设备钢结构件的设计开发等生产全过程。主要主要产品产品包括机舱罩、转子房、定子（段）、塔筒等风包括机舱罩、转子房、定子（段）、塔筒等风电设备产品，固定电设备产品，固定/可调式、追踪式光伏支架等光伏及光热设备产品；紧可调式、追踪式光伏支架等光伏及光热设备产品；紧固件固件产品产品主要主要应用于需提供高品质防松性能行业如应用于需提供高品质防松性能行业如汽车、风电光伏等汽车、风电光伏等。公司先后与西门子集团、通用电气、ATI 等全球知名企业，以及上海电气、特变电工、阳光电源等国内知名上市公司建立了良好的合作关系。传统主业保持深厚壁垒，多线程拓展构建新成长曲线传统主业保持深厚壁垒，

4、多线程拓展构建新成长曲线 深度绑定全球领先客户，在手订单饱满深度绑定全球领先客户，在手订单饱满。凭借持续的技术开发、精确地生产工艺、严格的产品质量控制及有效的企业经营管理，公司与西门子集团、上海电气等全球龙头深度绑定，长期良好的合作关系一方面有助于公司依托龙头客户的发展保障订单稳定、享受行业增长红利，此外伴随着知名度提升，能够有效降低对于新产品、新客户的开拓难度，公司与 Nextracker、Vestas 等高端品牌已实现小批量供货，客户结构得到进一步丰富。外延收外延收购拓宽业务边界，围绕产业链积极布局。购拓宽业务边界，围绕产业链积极布局。公司在稳定发展主业的同时积极在产业链进行延伸拓展，于

5、2018 年 4 月收购“尚和海工”切入海风安装及运维市场，随后在 2018 年 11 月收购“上海底特”进入中高端紧固件行业，进一步丰富自身在风电领域的产品矩阵，加强产业协同效应，完善产业链布局，开拓公司成长空间。投资建议投资建议 全球能源转型引领产业变革，“风光”等新能源市场有望加速发展。作为国内新型能源系统零部件隐形冠军，公司在深度绑定龙头客户的同时积极拓展新业务领域，有效实现内生外延双轮驱动。公司在手订单充足，新产品及新客户开展顺利，业绩有望快速释放。我们预计公司我们预计公司 22/23/24 年收入年收入 33.3/41.01/49.64 亿元，净利润亿元，净利润 2.12/3.37

6、/4.11 亿元，考虑到公司亿元，考虑到公司较强的较强的综合竞争实力，综合竞争实力，并且在未来三年业绩有望保持高速增长并且在未来三年业绩有望保持高速增长，给予公司给予公司 2023 年年 20 倍估值，对应目标价倍估值，对应目标价 53.65 元元/股，首次覆盖给予“买入股，首次覆盖给予“买入评级。评级。风险风险提示提示：国际贸易摩擦及宏观环境影响风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；商誉大幅减值风险；订单不及预期风险；股价异动风险。财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1,931.35 2,424.66 3,330.37 4