【五矿期货】锌周报：春节临近，锌锭累库-250125（28页）.pdf

1、张世骄张世骄（联系人）0755-23375122交易咨询号：Z0015924春节临近，锌锭累库锌周报从业资格号：F03120988吴坤金吴坤金（有色金属组）从业资格号：F30362102025/01/25CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估度评估0202宏观分析宏观分析0303供给分析供给分析0404需求分析需求分析0505供需库存供需库存0606价格展望价格展望0101周度评估周度评估周度评估 价格回顾：上周锌价持续下行，周五沪锌指数收涨0.71%至23867元/吨，单边交易总持仓18.03万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨17至2879美元/吨，总持仓

2、21.72万手。高频数据：内盘上海地区基差平水，连续合约-连一合约价差-30元/吨。外盘cash-3S合约基差-44.87美元/吨，3-15价差-49.26美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.145，锌锭进口盈亏为-724.9元/吨。SMM0#锌锭均价23730元/吨，上海、天津基差平水，广东基差40元/吨，沪粤价差-40元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.06万吨，LME锌锭库存录得19.11万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至6.26万吨。产业数据：本周锌精矿国产TC2350元/金属吨，进口TC10美元/干吨。精矿港口库存26.6万吨，工厂库存天数25.0天。本周镀锌结构件开工率录得1

3、2.31%，原料库存1.3万吨，成品库存42.1万吨。本周压铸锌合金开工率录得19.95%，原料库存0.6万吨，成品库存1.6万吨。本周氧化锌开工率录得28.80%，原料库存0.2万吨，成品库存0.5万吨。总体来看：美国CPI数据引发的商品反弹短线结束，临近春节，商品波动率边际下行，工业品弱势震荡为主。当前锌矿进入累库周期，供应拐点出现，中期震荡向下格局不改。短期社会库存进入季节性累库阶段，后续下行风险加大。0202宏观分析7001200170022002700320037004200470052000.01.02.03.04.05.06.07.01990-121991-121992-1219

4、93-121994-121995-121996-121997-121998-121999-122000-122001-122002-122003-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-122023-122024-12Federal Funds RateZS00.LME海外宏观：降息周期开启海外宏观：降息周期开启图1:美国联邦基金利率（%）及LME锌收盘价（美元/吨）资料

5、来源：FED、LME、五矿期货研究中心1000150020002500300035004000450030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.00LME锌欧PMI美PMI日PMI中PMI图2:全球主要经济体PMI与LME锌3S收盘价（美元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心海外宏观海外宏观12月欧洲PMI下滑至45.1，中国PMI下滑至50.1；美国回暖至PMI49.4，日本PMI回暖至49.6。全球PMI略有下滑，锌价跟随下行。0303供给分析锌矿供给：国内自产及精矿进口锌矿供给：国内自产及精矿进口图3：国内锌精矿产量（万金属吨）图4：锌精

6、矿净进口季节图（万实物吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心根据SMM数据，2024年11月锌矿产量29.59万金属吨，同比变动-9.4%，环比变动0.5%，1-11月共产锌矿342.98万金属吨，累计同比变动-1.1%。根据海关数据，2024年11月锌矿净进口45.59万干吨，同比变动44.9%，环比变动38.1%，1-11月累计净进口锌矿363.43万干吨，累计同比变动-14.9%。15202530354012345678910111220202021202220232024202530354045501234567891011122020202120222