【国泰期货】研究周报-贵金属及基本金属-250126（78页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 商商品品研研究究国国泰泰君君安安期期货货研研究究所所黄金：沪金再创新高2白银：金银比走强2铜：宏观存驱动，价格偏强震荡15铝：节前偏震荡，轻仓过节21氧化铝：减仓下行，轻仓过节21锌：基本面逻辑真空期，关注宏观指引36铅：供需双减，价格低位调整42镍：消息面影响边际，基本面限制弹性47不锈钢：季节性累库已到来，盘面多空博弈加剧47锡：节前库存有所累库，关注下方支撑位55工业硅：库存现实+上游复产预期，硅价弱势60多晶硅：节后存去库预期，建议回调做多60碳酸锂：假期期间存在供需错配，关注库存去化和海外关税政策扰动692025年01月26日2025年0

2、1月26日国泰君安期货研究周报-贵金属及基本金属国泰君安期货研究周报-贵金属及基本金属观点与策略观点与策略期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 黄金黄金：沪沪金再创新高金再创新高 白银白银：金银比金银比走强走强 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 报告导读：报告导读：上周观点及逻辑：上周观点及逻辑：本周贵金属继续回升，伦敦金上行 1.03%，伦敦银上行 0.91%。金银比从前周的 88.6 回落至 88.2，10年期 TIPS 回升至 2.2%，10 年期名义利率回升至 4.61%（2 年期 4.27%），美元指数录得 109.3。本周沪金在人民币贬值、通胀预期回升、特朗普

3、就任不确定性交易的助推下，沪金站上新高，加权触及 644.3 元/克。下周即将迎来特朗普正式就职，同时原油价格也开始筑顶回落，我们认为下周的宏观逻辑将集中于“Trump Related”，资产价格或将有较大波动。逻辑上贵金属板块依旧看多，但是基于对商品侧潜在的调整风险，可考虑以空银头寸佐以配合，即做多金银比，保护黄金多头头寸。本周观点及逻辑：本周观点及逻辑：本周贵金属继续回升，伦敦金上行 2.27%，伦敦银上行 0.69%。金银比从前周的 88.2 回升至 89.8，10年期 TIPS 回升至 2.2%，10 年期名义利率回升至 4.63%（2 年期 4.27%），美元指数录得 107.5。本

4、周黄金再攀新高，沪金最高创出 651.9 元/克，COMEX 黄金触及 2794.8 美元/盎司，亦逼近前高。我们上周周报提及，逻辑上贵金属板块依旧看多，但是基于对商品侧潜在的调整风险，可考虑以空银头寸佐以配合，即做多金银比，保护黄金多头头寸。本周金银比继续上行，印证上周的观点。从黄金单边来看，通胀预期受到抑制或限制黄金上行斜率，但美元指数的回落对其有所支撑，同时新高之下资金做多意愿仍在，技术看上行趋势尚未结束。我们认为金银比继续看多，同时关注春节假期间 1 月 FOMC 会议美联储是否再放鹰派发言。2022025 5 年年 1 1 月月 2626 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货研究

5、所国泰君安期货研究所 2期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（正文）（正文）1.周度数据周度数据 表 1：周度数据表 资料来源：国泰君安期货研究 【一周行情回顾】【一周行情回顾】本周收盘价本周收盘价周涨幅周涨幅昨日夜盘收盘价昨日夜盘收盘价夜盘涨幅夜盘涨幅沪银25027,759-0.69%4380-1.68%白银T+D7,720-1.18%4351-1.98%Comex白银250231.040-0.02%-伦敦银现货30.5190.64%-沪金2502646.621.21%388.30-0.49%黄金T+D645.671.26%386.86-0.64%Comex黄金25022,777.

6、41.36%-伦敦金现货2,770.02.51%-【期货成交及持仓变动】【期货成交及持仓变动】单位：手单位：手本周成交本周成交较前周变动较前周变动本周持仓本周持仓较前周变动较前周变动沪银250285,025-19255928,542-60277Comex白银2502#N/A#N/A120,9723649沪金250240,015-8738311,751-25432Comex黄金2502#N/A#N/A244,887-42365【Comex及ETF持仓变动】【Comex及ETF持仓变动】Comex白银期货及期权非商业净多持仓（单位：手）SLV白银ETF持仓（单位：吨）Comex黄金期货及期权非商业