【国泰期货】研究周报-贵金属及基本金属-250105（60页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 商商品品研研究究国国泰泰君君安安期期货货研研究究所所铜：美元指数走高，价格承压2铝：偏震荡思路对待，关注下方支撑8氧化铝：现货低价成交，矿端缓和，盘面大幅跌落8锌：下方或暂存支撑22铅：供需双弱，价格震荡28镍：矿端消息面扰动不断，纯镍累库阶段性变化33不锈钢：一月排产下滑显著，矿端风险边际增加33工业硅：盘面依旧表现弱势状态41多晶硅：库存再度去化，关注现货能否挺价41碳酸锂：强现实，弱预期512025年01月05日2025年01月05日国泰君安期货研究周报-贵金属及基本金属国泰君安期货研究周报-贵金属及基本金属观点与策略观点与策略期货研究 请务

2、必阅读正文之后的免责条款部分 1 铜铜：美元美元指数指数走高走高，价格价格承压承压 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 报告导读：报告导读：单边：单边：美元指数走高且消费转弱，阶段性施压价格美元指数走高且消费转弱，阶段性施压价格 当前铜价的驱动逻辑偏向利空，但逢低买货的套保盘对价格形成支撑。美国债务上限问题导致市场避当前铜价的驱动逻辑偏向利空，但逢低买货的套保盘对价格形成支撑。美国债务上限问题导致市场避险情绪上升，险情绪上升，且市场担心特朗普可能采取贸易保护主义措施，这些因素共同助推美元指数走强，施压多种且市场担心特朗普可能采取贸易保护主义措施，这些因素共同助推美元指数走强，施压多种

3、风险资产价格。铜的基本面呈现供需双弱的格局，冶炼厂元旦后出货量减少；终端消费转弱，且铜材企业风险资产价格。铜的基本面呈现供需双弱的格局，冶炼厂元旦后出货量减少；终端消费转弱，且铜材企业以回笼资金为主，降低开工率和成品库存。不过，价格处于偏低位置后，部分企业适当增加战略性保值，对以回笼资金为主，降低开工率和成品库存。不过，价格处于偏低位置后，部分企业适当增加战略性保值，对价格形成支撑。价格形成支撑。宏观方面，美国财政部长耶伦警告联邦政府，如果国会不采取行动，美国政府最早可能在 1 月 14 日就达债务上限。中国央行四季度例会指出，建议加大货币政策调控强度，择机降准降息；用好证券、基金、保险公司互

4、换便利和股票回购增持再贷款等新设立工具，维护资本市场稳定；扩大内需、稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。微观需求方面，铜材企业以回笼资金为主，开工率承压。微观需求方面，铜材企业以回笼资金为主，开工率承压。元旦后再生原料反向开票政策影响逐步显现，再生铜原料市场价格出现分歧，但整体价格重心承压，精废价差扩大。电线电缆终端消费进入季节性淡季，电网类订单保持稳定，但是房地产与基建工程订单疲软。同时，临近农历新年，线缆企业降低开工率，且敦促下游提货，以减少成品库存。铜杆企业开工率大幅下滑，除电线电缆企业订单减少外，铜杆企业也主动减产以回笼资金为主。空调主机厂排产依然处于高位，但铜管企业也持续回笼资

5、金，开工率小幅下滑。铜板带箔终端新增订单放缓，铜板带箔企业开工率承压。供应方面，铜精矿现货供应方面，铜精矿现货 TC 走低，精铜供应将减少。走低，精铜供应将减少。本周铜精矿现货加工费 TC 为 5.85 美元/吨，冶炼厂亏损为 1800 元/吨左右，亏损较上周有所扩大。铜精矿现货市场成交冷淡，贸易商以个位数中位的加工费向冶炼厂出售作价期为 M+5 的干净矿。冶炼端，冶炼厂已经完成抛货，预计后期出货量将减少，限制社会库存的增加。供需平衡方面，国内铜社会库存增加；保税区库存减少；LME 库存减少，注销仓单比例上升。终端消费弱化，部分铜材企业减少原料采购，社会库存增加。LME 库存减少，注销仓单比例

6、提升，但依然处于偏低水平。铜现货进口持续出现盈利，保税库货源向国内运输。从总库存看，保税区和 LME 铜库存下降，但国内社库增加明显，全球总库存稍有增加。整体来看，整体来看，市场避险情绪依然较浓，美元指数市场避险情绪依然较浓，美元指数上升上升，施压风险资产价格。基本面上呈现供需双弱的格，施压风险资产价格。基本面上呈现供需双弱的格局，冶炼厂已经完成出货，元旦后出货量减少；终端消费转弱，且铜材企业以回笼资金为主，降低开工率和局，冶炼厂已经完成出货，元旦后出货量减少；终端消费转弱，且铜材企业以回笼资金为主，降低开工率和2022025 5 年年 0101 月月 0505 日日 二二二二五五年度年度 国