【东证期货】玉米&玉米淀粉周度报告：现货跟涨乏力，期货小幅回落-250104（14页）.pdf

1、农农产产品品重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。Table_TitleTable_Title现货跟涨乏力，期

2、货小幅回落现货跟涨乏力，期货小幅回落Table_RankTable_Rank走势评级：走势评级：报告日期：报告日期：玉米玉米&玉米淀粉：震荡玉米淀粉：震荡2022025 5 年年 1 1 月月 4 4 日日Table_SummaryTable_Summary 玉米玉米一周复盘一周复盘：受上周期货上涨影响，现货略有跟随，但总体上相对乏力，近一周农户售粮进度来到 4 成，饲料厂节前适当备货，玉米库存温和增加，深加工企业消耗量环比增加，库存持续上升，增储收购落地数量相对不足，贸易商建库意愿仍然较低，卓创资讯显示部分贸易商有少量建库行为。期货因备货和建库力度较弱、现货跟涨乏力，出现小幅回落，3-5 价

3、差继续下跌。下周观点下周观点：基层贸易商的建库决定多受售粮进度影响，且心态整体上为“买涨不买跌”，预计春节临近时售进度有望过半，届时若有政策的刺激叠加盘面短线空单的平仓，仍有触发渠道集中建库的可能性。若年内的上行拐点出现、盘面形成反弹趋势，则 3-5 反套行情或也将结束；反之，若贸易商低迷的建库需求一直维持至开春，则强预期将由近及远地坍塌，反套行情将持续。但季节性卖压预计最长仅持续到东北“地趴粮”出尽之后，华北农户的自然干粮的售粮节奏或相对平缓。中长线看 05、07 合约的估值，仅接近小麦以当月理论价格底入饲的临界区间，在玉米需要小麦较大数量替代这一中性假设下，估值仍然不高，保持逢低做多思路。

4、玉米淀粉玉米淀粉一周复盘一周复盘：环保影响减弱，开机率继续提升，节前备货一般，下游观望心态重，淀粉库存继续增加。木薯淀粉-玉米淀粉价差继续下行，淀粉副产品收入保持低位。03、05 合约对应的 CS-C 价差明显下跌。下周观点下周观点：当前下游需求明显弱于去年同期，未来木薯反向替代效果预计将更加明显，春节后预计将进一步转淡；当前淀粉企业开机率较高，预计需要高盈利下降并持续亏损一段时间，才能实现开机率的下降。但近期 CS03-C03 明显低于正常加工费水平，若节后木薯淀粉反向替代不及预期，米粉价差或有向上回归的动力，保持关注。风险提示风险提示基层购销心态；天气；政策调控；宏观扰动等。杨云兰杨云兰高

5、级分析师（农产品）高级分析师（农产品）从业资格号：F03107631投资咨询号：Z0021468Tel:8621-63325888-4192Email:周周度度报告报告-玉米玉米&玉米淀粉玉米淀粉农产品-玉米&玉米淀粉-周度报告 2025-01-042期货研究报告【行业研究】目录1 1、价格回顾、价格回顾.41.11.1、玉米、玉米.41.21.2、玉米淀粉玉米淀粉.52 2、玉米基本面信息周度观察、玉米基本面信息周度观察.62 2.1.1、售粮进度、售粮进度.62 2.2.2、库存、库存.62 2.3.3、替代品、替代品.82 2.4.4、需求、需求.93 3、玉米淀粉基本面信息周度观察、玉

6、米淀粉基本面信息周度观察.103.3.1 1、盈利、盈利.103.23.2、供应、供应.103.33.3、需求、需求.113.43.4、库存、库存.124 4、风险提示、风险提示.12农产品-玉米&玉米淀粉-周度报告 2025-01-043期货研究报告图表目录图表目录图表 1：玉米期现价格表现及基差.4图表 2：玉米现货价格走势.4图表 3：玉米 3-5 月差走势.4图表 4：玉米 5-9 月差走势.4图表 5：玉米淀粉期现价格表现及基差.5图表 6：淀粉-玉米主力期货价差.5图表 7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）.5图表 8：玉米淀粉副产品收入回补.5图表 9：东北玉米基层销售进度（钢联来源）