【五矿期货】锰硅周报：锰矿端叙事继续，盘面延续强势，关注澳洲锰矿发运情况-250118（57页）.pdf

1、锰矿端叙事继续，盘面延续强势，关注澳洲锰矿发运情况0755-23375161从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771陈张滢陈张滢（黑色建材组）锰硅周报2025/01/18CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润及成本利润及成本0404供给及需求供给及需求0505库存库存0606图形走势图形走势产业链示意图产业链示意图0101周度评估及策略推荐周度要点小结周度要点小结 天津6517锰硅现货市场报价6450元/吨，环比上周+550元/吨；期货主力（SM505）收盘报6740/吨，环比上周+454元/吨

2、；基差-100元/吨，环比上周+96元/吨，基差率-1.52%，处于历史统计值偏低水平。利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-178元/吨，环比上周+41元/吨；宁夏-152元/吨，环比上周+361元/吨；广西-585元/吨，环比上周+67元/吨。（利润为测算值，仅供参考）成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6278元/吨，环比上周+209元/吨；宁夏在6452元/吨，环比上周+239元/吨；广西在6785元/吨，环比上周+133元/吨。（成本为测算值，仅供参考）供给：钢联口径锰硅周产量20.14万吨，环比+0.01万吨，产量环比基本持稳。需求：螺纹钢周产量193.

3、29万吨，周环比-6.12万吨。日均铁水产量为224.48万吨，环比+0.11万吨。库存：测算锰硅显性库存为59.54万吨，显性库存环比-1.59万吨，显性库存维持高位；基本面评估基本面评估锰硅基本面评估估值估值驱动驱动基差生产利润测算产量需求锰硅库存（双周）钢厂招标数据基差-100元/吨，环比上周+96元/吨，基差率-1.52%内蒙-178元/吨，环比上周+41元/吨；宁夏-152元/吨，环比上周+361元/吨；广西-585元/吨，环比上周+67元/吨周产量20.14万吨，环比+0.01万吨螺纹钢周产量193.29万吨，周环比-6.12万吨。日均铁水产量为224.48万吨，环比+0.11万吨

4、显性库存为59.54万吨，显性库存环比-1.59万吨河钢集团2024年12月锰硅招标量为13600吨，环比+1300吨，同比-1900吨；招标价为6350元/吨，环比+70元/吨；多空评分-10-1-1-1+0.5简评盘面升水现货，低位水平仍维持低位产量环比基本持稳，偏高水平需求继续季节性走弱显性库存继续回升招标量价环比小幅回升小结本周，在商品氛围持续偏好背景下，锰硅盘面价格延续上周五强势走势，价格在经历周一继续减仓整理之后，开始连续拔涨且显著增仓放量，一举突破左侧6550元/吨附近高点。日线级别来看，价格短期在左侧6800元/吨高点附近受阻，再度进入盘整状态。客观上走势依旧偏强，资金推涨情绪

5、未明显减弱，仍无法排除继续上冲可能，建议观察当前6550元/吨至6850元/吨区间内价格盘整的强弱情况。若价格短期强势整理后继续上冲，则或可继续关注上方7300-7500元/吨附近高度。若价格盘整中渐弱，且伴随缩量、持仓回落，则关注价格快速回落风险。但注意在资金强势背景下，价格显著走弱前勿轻易摸顶。此外，若手中存在锰硅库存，在7000元/吨以上位置或可逐步增加套保比例。当下，锰硅的博弈矛盾依旧聚焦在锰矿端。虽然当下锰矿整体库存偏低，但仍高于2020年之前水平。此外，虽然氧化锰矿库存处于低位，但在假设澳洲锰矿预计4月份能够恢复发运的背景下，我们测算氧化锰矿并不会出现明显短缺的情况，虽然货物集中在

6、部分贸易商手中确实能够一定增加价格的话语权。且2024年4月份行情已经给到市场指引，在锰矿价格持续上涨的背景下，氧化锰矿的使用配比可以通过富锰渣的替代被显著调低。因此，成本端抬升的逻辑我们认为并不顺畅。当然，我们一直强调顺势而为。当下整体商品氛围转暖且逐步走出多头趋势（强于我们的预期），黑色在一季度经济复苏预期恢复背景之下（四季度经济数据超预期，且中美关系的严峻程度或较市场预期的要弱）近期呈现持续反弹走势。这样的背景下给予到锰硅上冲所需要的多头土壤，且持仓下降后的快速增加表明资金推涨情绪依旧较为强烈，虽然这些都建立在我们认为并不顺畅的锰矿端紧张预期叙事之上。在上涨走势尚未破坏之前，我们认为并不