【弘业期货】铝基本面分析：供需情况不乐观，沪铝中期可能偏弱-250120（11页）.pdf

1、铝基本面分析铝基本面分析金融研究院金融研究院有色金属事业部有色金属事业部1供需情况不乐观，沪铝中期可能偏弱供需情况不乐观，沪铝中期可能偏弱20202525 年年 1 1 月月 2020 日日张天骜张天骜爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士从业资格证：F3002734投资咨询证：Z0012680电话：025-52278450邮箱：总体观点：总体观点：供给方面：几内亚铝土矿供应问题的炒作已久，但供应问题并非不可抗力影响，几内亚也对未来铝土矿供应表示乐观，原材料铝土矿价格恐怕难以维持在历史高位，而随着国内光伏产业的持续扩张和电力市场化改革推进，电力价格长期没有上涨动力。预计 2025 年全球铝产量延续上升

2、态势，供应充裕。需求方面：特朗普计划退出巴黎气候协定，并取消美国对电动车和新能源电池行业的补贴，海外电动汽车增速可能放缓。国内电动汽车产销已经接近市场50%，增长空间也较为有限。2025 国内消费刺激政策可能小幅拉动汽车产销量，基建领域需求可能略微上升，房地产开发方面的需求可能继续下降，总体而言，铝下游消费恐怕难以出现明显增长。而 12 月 1 日起出口退税取消，将可能导致国内铝每月 15-30 万吨左右的净出口量大幅下降，从而对国内铝现货市场造成一定冲击。总体而言，我们对 2025 年铝供需情况并不乐观。技术上看，目前伦铝处于区间震荡行情中。而沪铝在 12 月底和 1 月初一度出现了破位下行

3、的走势。但受到欧盟禁止进口俄铝消息影响，1 月伦铝价格再度拉升反弹。后市如果近期铝价继续下行，将跌破近一年半的上升趋势，从而对市场信心造成较大打击。考虑到铝供需基本面并不乐观，当前沪铝走势不宜过于乐观。铝基本面分析铝基本面分析金融研究院金融研究院有色金属事业部有色金属事业部2宏观及基本面情况：宏观及基本面情况：1、全球宏观数据偏弱，经济复苏仍待时机美国方面，11 月的美国总统大选影响巨大。共和党的特朗普胜选，第二次当选美国总统，无疑将会使美国政策方向发生明显转变。虽然特朗普 2025 年 1 月才会正式宣誓就职，但现在已经开始不断宣讲新的政策，并提名新一届政府主要官员。根据目前信息来看，新一届

4、特朗普政策将会与上一届的政策有所区别。主要政策包括：1、实行更为严格的关税政策，对多个国家广泛征收关税，包括对加拿大和墨西哥征收最高 25%关税，以及对东南亚多国光伏产品征收最高 271%的关税。同时制裁性关税具体到公司或实体，以前的转口贸易可能无法持续。2、特朗普计划大幅削减政府赤字，对海外军事费用等进行大幅缩减。3、特朗普计划继续严格控制通胀，降低美国居民物价，降低能源等成本。4、严格限制，甚至驱逐非法移民。在这些政策中，我们可以看出些许端倪。特朗普新的政策可能更偏向于“小政府”，即减少政府财政支出，降低财政政策对经济的影响，更多发挥市场经济的作用，提高居民的生活水平。基于这样的逻辑框架，

5、市场预计未来几年，贸易保护主义可能继续抬头，国际化分工合作将面临更大挑战。2024 年欧洲继续受到俄乌、中东地缘政治等因素的影响，经济发展停滞，并在年末出现了法国和德国领导人被质疑的情况。全年欧洲制造铝基本面分析铝基本面分析金融研究院金融研究院有色金属事业部有色金属事业部3业数据继续走弱，持续处于深度收缩区间。同时，服务业数据表现也不理想，11 月欧洲制造业 PMI 继续明显低于 50 的临界点，欧洲经济前景黯淡。各方面也已经开始提前对美国政策变化做出应对措施。一方面，中国提出加大逆周期调节力度，通过更有力的政策应对国际挑战；另一方面，美联储担忧特朗普的关税等政策会导致美国国内物价再度上涨，通

6、胀难以遏制，因此很大概率在 12 月降息 25 基点后，25 年 1 月暂停降息，并很可能放缓 25 年降息节奏，并且间接导致欧洲央行、日本央行等推迟货币政策决定；此外，欧洲等国家在严峻的经济形势下，效仿美国，开始实行高关税等贸易保护主义政策，对国家贸易形成更大冲击。综合而言，2025 年国际形势可能更加复杂，全球经济增长面临更多挑战，对有色金属消费可能产生不利影响。综上所述，2025 年全球宏观经济形势面临更大挑战。有色金属行业波动的主线仍然是衰退-高利率-降息的矛盾，我们认为 2025 年有色金属价格可能维持振幅较大的格局。2023 年国内经济面临压力，但在美联储持续加息和国内逆周期调节之