【华鑫期货】锰硅专题报告：锰矿与锰硅供应充足，建议逢高空锰硅-250120（9页）.pdf

1、 摘要：摘要：近期市场传闻加蓬矿在2月的发运量较常量减半，大约减少17万吨/月，锰矿与锰硅期货应声大幅上涨。二三月是锰矿需求淡季和销售淡季，同时2月也是加蓬的雨季，加蓬锰矿在二三月发运减量是季节性减量。一季度，澳矿South32恢复供应，每月能增加33万吨左右。当前全球锰矿供应充足，锰矿开采利润较好，增产积极。锰硅上涨后，按6800元/吨计算，锰硅单吨生产利润超400元，生产企业积极复产增产，同时大量现货送往交割库注册成仓单。截至1月17日，锰硅仓单 41万吨，创历史同期最高。锰矿与锰硅供应充足，建议生产企业买锰矿抛锰硅期货，提前锁定生产利润。单边交易策略：建议逢高空锰硅，锰硅SM2505或能

2、跌至6200元/吨附近。一、一、近期锰矿涨价近期锰矿涨价 近日传闻加蓬矿将在2月减少发运量较常量减半。在加蓬锰矿港口库存较低且货源较集中的情形下，国内锰矿价格提涨。天津港加蓬锰矿现货价格在1月10日-1月13日迅速拉涨4-5元/吨度，涨幅10.0%-10.3%。钦州港加蓬锰矿涨势源于2025年1月初，探涨节奏相较于天津港略显迟缓，对比12月末，1月中上旬港口现货价格上涨1.5-2.0元/吨度，涨幅3.61%-4.82%。价格对比来看，2024年12月钦州港加蓬锰矿均价41.50元/吨度，2025年1月最新均价42.95元/吨度，涨1.45元/吨度，涨幅3.49%。图图1 1：锰矿现货价格锰矿现

3、货价格 数据来源：华鑫期货研究所、上海钢联 锰矿的上涨带动锰硅期货快速大幅上涨。SM2505从1月9日最低点6008涨至1月16日最高点6864，涨856点，14%涨幅。图图2 2：锰矿期货：锰矿期货SMSM25052505合约合约 数据来源：华鑫期货研究所、文华财经 二、二、锰矿供应锰矿供应 我国锰矿品位较低，锰矿石含锰量仅为15-32%，高品位锰矿较为稀缺，高品位锰矿需大量进口，锰矿对外依存度大约90%。2024年全球锰矿贸易量大约4650万吨。中国锰硅进口量占全球贸易量大约67%，中国是全球最大的锰矿进口国和锰矿消费国。2024年1-11月我国共进口锰矿3141.67万吨，同比减少227

4、万吨，降幅7.8%。同时，2月3月是锰矿需求和销售淡季，二三月进口量季节性偏低。图图3 3：锰矿进口：锰矿进口量量 数据来源：华鑫期货研究所、上海钢联 2024年1-11月我国共进口锰矿3141.67万吨，其中南非1484万吨、占55%，澳大利亚211万吨，占比8%，澳矿进口量较2023年同期17%的占比出现较大幅度下降，加纳395万吨、占比15%，加蓬376万吨，占比14%。2024年1-11月加蓬矿进口量较去年同期下降81.2万吨。加蓬锰矿每月进口量在34.2万吨，如果二月加蓬矿发往中国的量减半，则影响国内17万吨/月的供应。图图4 4：2 2024024年年1 1-1111月锰矿进口月锰

5、矿进口量量及来源及来源 数据来源：华鑫期货研究所、上海钢联 加蓬位于非洲中部西海岸，横跨赤道线，北部因赤道横贯，属热带雨林气候。加蓬从2月中旬到5月中旬，这段时间降雨量较大，是加蓬的雨季高峰期。二三月是锰矿需求的淡季，也是销售的淡季。加蓬锰矿在二三月发运减量是季节性减量。从历史数据统计中，我们发现中国每年三月加蓬矿进口量较其他月份下降20-50%。加蓬锰矿在2月发运减量属于季节性减量，并非长期性减量。图图5 5：加蓬锰矿加蓬锰矿进口进口量量季节图季节图 数据来源：华鑫期货研究所、上海钢联 2024年1-11月澳矿进口量仅211万吨，较2023年同期468.8万吨下降257.8万吨，下降55%，

6、主要是因为South32在格鲁特岛（Groote Eylandt）的码头和港口设施在2024年3月下旬被热带气旋Megan严重破坏，影响发往中国33万吨/月锰矿。根据South32财报，该码头和港口将在2025年一季度恢复运行。如果在一季度恢复运营，中国锰矿供应能增加33万吨/月。即使考虑加蓬的减量，国内锰矿供应依然充足。澳洲锰矿生产成本（CFR中国天津港）20元/吨度，当前澳洲锰矿Mn45块现货价格在45元/吨度，加蓬锰矿生产成本（CFR中国天津港）在27元/吨度，当前加蓬矿现货价格46元/吨度。当前锰矿山利润较好，全球锰矿供应充足。根据上海钢联数据，截至1月17日国内锰矿港口（天津港与钦州