【广发期货】有色金属锡周报：宏观情绪回暖，锡价下跌后上涨-250119（22页）.pdf

1、2025年年1月月19日日有色金属锡周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180宏观情绪回暖，锡价下跌后上涨品种观点品种期货建议主要观点未来1个月定性分析锡逢高做空思路，期权方面可尝试买入SN2503P230000宏观方面，美国核心通胀降温，12月CPI同比增2.9%符合预期、环比增长0.4%略高于市场预期，但核心CPI同比增速回落至3.2%，为六个月来首次降低且低于预期和前值，环比增0.2%也低于预期和前值。供应方面，1-11月锡矿累计同比-29.68%，缅甸佤邦已有办理采矿许可证期

2、限缴费的通知，关注后续情况。需求方面，春节假期临近，下游有补库需求，但受高价抑制补库情绪偏弱。综上所述，美CPI数据重燃降息预期，同时随锡价下行，下游节前补库力度明显走强，短期对盘面有所提振，但考虑到2025年供应侧修复预期，保持逢高做空思路，期权方面可尝试买入SN2503P230000。偏弱震荡2目录3020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾一、行情回顾4行情回顾9数据来源：Wind、广发期货研究所 锡价下跌后反弹，主要受宏观情绪影响，过去几周，美元因美国公债收益率上升而跳涨，反映出人们预期未来美国政府政策可能会在美国经济已经强劲的情况下刺激通胀。但周三美国公布核心通胀数

3、据趋软，加上美联储理事沃勒周四称，如果数据支持，今年仍有可能降息三到四次，降息预期走强提振金属价格。二、精炼锡供应端611月进口环比回落，缅甸进口量下降，预计年底前锡矿进口维持较低水平9锡矿进口量（单位：吨）缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨）11月份国内锡矿进口量为1.2万吨(折合约5021金属吨)环比-19.18%，同比-56.46%，较10月份减少23金属吨。1-11月累计进口量为15.0万吨，累计同比-29.68%。11月份从缅甸进口的锡矿量为0.3万吨(折合约892金属吨)，相较于2024年10月的数据小幅下滑。缅甸佤邦当局虽有复产意向但具体复产时间尚未给出明确方案。基于当前的市场分析与

4、预测，年底前缅甸锡矿的进口量预计将持续下滑。与此同时，自刚果(金)的锡矿进口量有一定幅度的上涨，玻利维亚的锡矿并未保持上月的趋势，量级有所下滑。其他国家的锡矿进口量级整体与往期相比基本持平，后续预计保持当前进口量级。数据来源：SMM、Mysteel、广发期货研究所-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0500001000001500002000002500003000002020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06202

5、3-092023-122024-032024-062024-09锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴）05000100001500020000250003000035000400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024冶炼厂加工费较11月下降1500元/吨，锡矿供应紧张显现8 中国锡矿产量（单位：吨）加工费（单位：元/吨）据SMM统计，2024年10月国内锡矿生产5944.26吨，1-10月累计生产61263.41吨，同比增长5.5%，国内产量增长主要受益于去年银漫矿业技改，一定程度上缓解了缅甸停产所导致的锡矿供应紧张。截止1月1

6、7日，云南40%加工费13500元/吨，周环比不变，较11月下降1500元/吨；广西、湖南、江西60%加工费9500元/吨，周环比不变，较11月下降1500元/吨，锡矿供应偏紧影响显现，对锡价支撑较强。数据来源：SMM、广发期货研究所-30-20-1001020304002000400060008000100001200014000当月产量（吨）当月同比(%)700012000170002200027000320002018-09-132019-09-132020-09-132021-09-132022-09-132023-09-132024-09-13云南40%广西60%湖南60%江西60%