【中信期货】农业（油脂）：如何看待近期油脂运行逻辑与潜在投资机会？-250115（9页）.pdf

1、 100110120130140150160103 105 107 109 111 113 115 2019/06/142019/09/142019/12/142020/03/14中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2025-1-15 重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或

2、上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2012】669 号号 农业团队农业团队 研究员：刘高超 从业资格号 F3011329 投资咨询号 Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资

3、格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 周重廷 从业资格号：F03093821 投资咨询号：Z0020578 中信期货研究中信期货研究|农业农业(油脂油脂)如何看待近期油脂运行逻辑与如何看待近期油脂运行逻辑与潜在潜在投资投资机会机会？摘要：摘要：尽管 USDA1 月供需报告超预期下调美豆预期产量提振了近日油脂油料市场情绪，但在南美豆丰产预期维持、美国生柴政策支持力度预期减弱、印尼生柴 B40 能否再度如期推广存疑、棕油减产季、美加和中加贸易关系不确定等因素/条件影响下，近期油脂市场或难走出共振性的趋势行情，三大油脂价格走势或继续震荡分化。从当前市场条件看，未来可关注以下几个油脂

4、的潜在投资逻辑：1、美加贸易关系紧张、中加贸易关系改善、美国生柴政策支持力度减弱等因素驱动下，菜油阶段性偏空的机会。2、棕油减产季、产地去库、对印尼生柴 B40 的执行预期再度乐观、印尼调整棕油出口关税和出口比例等因素驱动下，棕油做多机会。3、若南美豆丰产预期持续及兑现、新季美豆种植面积高于预期、棕油进入增产季、印尼生柴需求不及预期，届时油脂下行压力预期增大。风险提示风险提示：生柴需求、贸易关系、南美豆产量预期、原油及宏观等给油脂市场带来较大波动风险。尽管 USDA1 月供需报告超预期下调美豆预期产量提振了近日油脂油料市场情绪，但近期油脂市场或难走出共振性的趋势行情，三大油脂价格走势或继续震荡

5、分化。报告要点报告要点 中信期货农业（专题报告）中信期货农业（专题报告）2 2/9 9 一一、近期油脂市场运行逻辑近期油脂市场运行逻辑 2024 年 12 月以来，国内三大油脂走势保持分化，但此期间棕油明显走弱，豆油震荡偏弱，菜油基本呈现区间盘整，且此期间豆棕、菜棕价差持续修复。从市场运行逻辑看，近日油脂价格走势由贸易关系、生柴政策、油脂油料供应等三因素主导，而三大油脂所面临的矛盾或驱动因素又有所不同。棕油方面，由于 12月印尼迟迟未出台生柴 B40 执行的具体政策，市场预期该政策的执行将会延期，至 1 月初印尼生柴 B40 具体执行政策逐步清晰，且全面的执行延期至 2 月底，故在 12 月中

6、旬至 1 月上旬棕油价格持续震荡下跌。菜油方面，2024 年 12 月以来国内菜油期价基本呈现区间盘整，上有国内菜籽菜油高库存的压力，下有全球菜籽减产、中加贸易关系不确定的支撑。进入 2025 年 1 月，随着特朗普就职的临近，美加关系逐渐趋紧，叠加美国生柴政策可能利空油脂需求，12 月底 1 月初加拿大菜油价格不断下跌，这给国内菜油市场带来较大利空情绪，又国内菜籽菜油的高库存，以上因素导致了 1 月上旬国内菜油价格的持续下跌。但是，美加关系对加拿大菜油出口的影响尚处于预期层面，而在国内菜油价格持续下跌后，市场或将等待进一步信息指引，且随着 MPOB 和 USDA 报告的利多影响，近日菜油期价