【五矿期货】聚酯周报：原油助推价格反弹，淡季之下被动上涨-250118（70页）.pdf

1、原油助推价格反弹，淡季之下被动上涨聚酯周报2025/01/18马桂炎马桂炎（联系人）13923915659交易咨询号：Z0015498从业资格号：F03136381李晶李晶（能源化工组）从业资格号：F0283948CONTENTSCONTENTS目录目录0101周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303对二甲苯基本面对二甲苯基本面0404PTAPTA基本面基本面0505MEGMEG基本面基本面0606聚酯及终端聚酯及终端0101周度评估及策略推荐周度总结周度总结PXPX价格表现价格表现：本周大幅上涨，05合约单周上涨284元，报7522元。现货端CFR中国上涨40美元

2、，报898美元。现货折算基差上升47元，截至1月17日为-81元。5-9价差上升34元，截至1月17日为-42元。供应端：供应端：本周中国负荷87.1%，环比上升6%；亚洲负荷78.1%，环比上升3.3%。国内装置方面，镇海炼化负荷下降，福建联合石化负荷恢复，广东石化提前重启，海外GS40万吨装置检修推迟至2月，乐天50万吨装置停车，1月下旬重启。进口方面，1月上旬韩国PX出口中国5万吨，环比下降3.1万吨。整体上，近期检修装置恢复负荷，短期内将维持高负荷运行。需求端：需求端：PTA负荷80%，环比上升0.1%，装置方面，英力士、嘉兴石化重启，逸盛三套装置计划检修。短期逸盛计划检修装置增加，缓

3、解PTA高负荷压力，但淡季之下负荷仍然偏高，且有新装置投产压力。库存：库存：11月底社会库存398万吨，环比累库8万吨，根据12月平衡表将去库6万吨左右，一季度后因PX及PTA同步存在计划外的检修，导致供需平衡的矛盾较小，预期一季度小幅去库。估值估值成本端：成本端：本周PXN上升30美元，截至1月16日为216美元，周内大幅上升；石脑油裂差下降7美元，截至1月16日为89美元，原油端大幅反弹。芳烃调油方面，本周美国汽油裂差仍然较弱，美韩芳烃价差低位、调油相对价值弱于化工。小结：小结：PXN近期走势偏强，主因在估值绝对低位情况下，国内外的意外检修导致市场对供给压力持续缓解的预期增强。后续来看意外

4、检修推动的PXN修复接近结束，PXN的上方空间相对有限，因为一季度整体计划内检修较少，PX整体平衡矛盾较小，聚酯产业链目前受淡季预期压制，而基本面改善时间主要在一季度末段，短期内原油的反弹及自身估值的修复推动PX偏强震荡，谨防地缘矛盾缓解导致的原油回落风险，注意风控。周度总结周度总结PTAPTA价格价格表现表现：本周大幅上涨，05合约单周上涨208元，报5250元。现货端华东价格上涨205元，报5160元。现货基差上升8元，截至1月17日为-95元。5-9价差上升18元，截至1月17日为-18元。供应端供应端：PTA负荷80%，环比上升0.1%，装置方面，英力士、嘉兴石化重启，逸盛三套装置计划

5、检修。短期逸盛计划检修装置增加，缓解PTA高负荷压力，但淡季之下负荷仍然偏高，且有新装置投产压力。需求端：需求端：本周聚酯负荷83%，环比下降3.3%，其中长丝负荷83.5%，环比下降4.4%；短纤负荷77.9%，环比下降1.9%；甁片负荷70.3%，环比下降2.4%。装置方面，共320万吨装置减停产，恒优30万吨长丝开启。目前甁片库存较高，利润偏低，且后续有装置投产压力，负荷承压下降。涤纶方面，因终端转淡季，预计化纤负荷将回落。终端方面，产成品库存上升，订单下降，加弹负荷40%，环比下降34%；织机负荷26%，环比下降35%；涤纱负荷57.8%，环比下降8.2%。纺服零售12月国内零售同比-

6、0.3%，11月出口同比+8.2%。库存库存：截至1月10日，PTA整体社会库存（除信用仓单）295万吨，周环比累库10万吨，在库在港库存为47.6万吨，累库13万吨，总仓单113.5万吨，环比上升1万吨，仓单上升趋缓。下游转淡季，供给装置负荷高位，库存有累积压力。利润利润端：端：本周现货加工费下降12元，截至1月17日为279元/吨；盘面加工费上升22元，截至1月17日为316元/吨。小结：小结：目前主要跟随PX上涨，自身基本面较弱的情况下加工费变化不大。后续来看，短期PXN修复进度接近完成，其基本面上仍然受下游淡季而带来的累库现实压制，加工费偏弱，因此反弹动力主要来源于原油上涨，亦或PX意