【东证期货】玉米&玉米淀粉周度报告：渠道建库意愿提升，盘面博弈核心或发生切换-250118（14页）.pdf

1、农农产产品品重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。Table_TitleTable_Title渠道建库意愿提升

2、渠道建库意愿提升，盘面博弈核心或发生切换盘面博弈核心或发生切换Table_RankTable_Rank走势评级：走势评级：报告日期：报告日期：玉米玉米&玉米淀粉：震荡玉米淀粉：震荡20252025 年年 1 1 月月 1818 日日Table_SummaryTable_Summary 玉米玉米一周复盘一周复盘：钢联数据显示本周农户销售进度加快，东北、华北分别为 49%、51%，售粮过半的节点已至，加上增储传闻和增储公告先后刺激了市场情绪，玉米期现价格共振上涨，只是基差仍然较弱。近一周贸易商建库的意愿继续提升，深度贴水于期货的现货因此跟涨；饲料企业库存天数继续明显增加，深加工企业玉米消耗量、原料

3、库存也保持增长，表明终端企业建库需求进一步释放。下周观点下周观点：目前来看前期的难题（渠道建库意愿维持冰点）或即将得到解决，贸易商在春节前后或陆续建库，盘面下一阶段的博弈核心，或将切换为 24/25 年玉米缺口的大小。如年报中所述，我们认为中性预期下玉米除了进口谷物，预计还需要较大数量的小麦替代，因此需要给出较为显著的替代优势，因此中长期看盘面估值仍未修复到位；但现货与期货的显著分化，表明市场对缺口的预期或存显著分歧，远月估值的修复预计将分阶段进行。在进入二季度之前，预计 05 合约将主要在小麦以理论底进入饲用替代的临界点的上方震荡，较难明显突破 2250-2300 元/吨这一区间，此阶段现货

4、价格预计继续震荡上行，弱基差或将得到一定程度的修复；待中下游企业从建库存转入库存消耗阶段，且去库速度能够为缺口大小提供一定反向验证的依据时，盘面价格将有望步入更高的震荡区间，并且届时或有天气等因素能够刺激市场情绪，贸易商或也将有常规的惜售心态出现。中长线看我们认为 05、07 合约的估值预计仍未充分修复，但由于市场对缺口大小存在分歧，盘面预计也将逐渐面临阶段性的顶部，前期入场的多单可暂时择机止盈，后期继续关注逢低买入的机会。玉米淀粉玉米淀粉一周复盘一周复盘：钢联数据显示近一周淀粉开机率、库存略微增，卓创数据亦然。企业盈利继续下降，东北微亏，山东尚可。木薯淀粉-玉米淀粉价差继续小幅下行，副产品收

5、入保持低位。CS03-C03 窄幅震荡。下周观点下周观点：节后若要真正进入开机率的下降周期预计还需持续亏损一段时间，而木薯的替代效应或逐渐加深。预计期货米粉价差以保持低位震荡为主，维持 CS03-C03 主要在 320-380 区间震荡的观点。风险提示风险提示基层购销心态；天气；政策调控；宏观扰动等。杨云兰杨云兰高级分析师（农产品）高级分析师（农产品）从业资格号：F03107631投资咨询号：Z0021468Tel:8621-63325888-4192Email:周周度度报告报告-玉米玉米&玉米淀粉玉米淀粉农产品-玉米&玉米淀粉-周度报告 2025-01-182期货研究报告【行业研究】目录1

6、1、价格回顾、价格回顾.41.11.1、玉米、玉米.41.21.2、玉米淀粉玉米淀粉.52 2、玉米基本面信息周度观察、玉米基本面信息周度观察.62 2.1.1、售粮进度、售粮进度.62 2.2.2、库存、库存.62 2.3.3、替代品、替代品.82 2.4.4、需求、需求.93 3、玉米淀粉基本面信息周度观察、玉米淀粉基本面信息周度观察.103.3.1 1、盈利、盈利.103.23.2、供应、供应.103.33.3、需求、需求.113.43.4、库存、库存.124 4、风险提示、风险提示.12农产品-玉米&玉米淀粉-周度报告 2025-01-183期货研究报告图表目录图表目录图表 1：玉米期