【中航期货】铅锌产业链周度报告-250117（22页）.pdf

1、铅锌铅锌铅锌铅锌产业链周度产业链周度产业链周度产业链周度报告报告报告报告范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z00119702025202520252025-1 1 1 1-17171717中航期货中航期货中航期货中航期货目录目录目录目录01 01 01 01 报告摘要报告摘要报告摘要报告摘要03 03 03 03 数据分析数据分析数据分析数据分析02 02 02 02 多空焦点多空焦点多空焦点多空焦点04 04 04 04 后市研判后市研判后市研判后市研判PART 01报告摘要（1）美国2024年12月PPI同比升3.3%，环比升0.2%，均低于市场预期。核心PPI同比升

2、3.5%，环比持平，同样低于预期。美国核心CPI意外降温，推升美联储降息预期。（2）2024年国内生产总值1349084亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。12月规模以上工业增加值同比增长6.2%，预期增5.5%，11月增5.4%。12月社会消费品零售总额同比增长3.7%，预期增3.49%，11月增3.0%。2024年固定资产投资同比增长3.2%。市场焦点主要观点交易策略锌：美国12月PPI温和上涨，核心CPI同比增速放缓，通胀压力暂时减弱。据CME“美联储观察”，美联储1月维持利率不变的概率为97.3%，降息25个基点的概率为2.7%。另外，最近市场关注美国关税政策动向，不确定性仍然存

3、在。短期宏观驱动或摇摆，或对商品表现产生压力。基本面，12月冶炼厂前期锌矿订购陆续到货，冶炼厂冬储备货较为充裕，目前全国多地加工费基本均已达到2000元/金属吨以上，国产锌矿涨势明显，受此影响冶炼厂同样上调对进口锌矿加工费的预期。1月份锌锭产量预计出现恢复增加，同时市场开始提前交易过剩预期。随着价格的回落，下游开始逐步进入春节备货，临近过年，交通、光伏等订单因施工项目逐渐结束而转弱，出口订单亦有所回落。锌下游企业逐渐开始放假，预计三大板块开工均环比走低。关注下周特朗普上任影响，市场波动或加剧，叠加基本面偏弱，锌价反弹空间或有限。铅：据Mysteel统计，2025年1月份原生铅预计产量为26.5

4、万吨，较12月份减少0.93万吨。产量预计下滑一方面是部分企业计划检修对生产造成影响，另一方面因恰逢传统节日个别企业有停产放假计划导致产量下滑。据SMM了解，截至1月16日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.67万吨，较1月9日增加约800吨；较1月13日减少900吨。当前铅蓄消费有所转淡，铅蓄企业开工率有所下滑；叠加部分下游已完成节前备库，预计铅消费节前逐渐转淡。供给端，冬季环保限制频现，仍需警惕供应端因环保等因素干扰。整体看，当前铅供需两弱，但再生铅企业成本或对铅价存有一定支撑，关注下周特朗普上任影响，市场波动或加剧，短期铅价或低位震荡运行。锌：锌价反弹空间或有限；铅：短期铅价或低位震荡运行

5、。PART 02多空焦点利利利利多因素多因素多因素多因素利空因素利空因素利空因素利空因素国内社会库存处于低位国内外加工费企稳回升交易所库存维持低位锌下游企业逐渐开始放假美元高位 金属受到压制多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）PART 02多空焦点利多因素利多因素利多因素利多因素利空因素利空因素利空因素利空因素成本端仍提供一定支撑当前铅蓄消费有所转淡冬季环保限制频现社会库存呈现回升姿态部分下游已完成节前备库多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）PART 03数据分析11月中国锌精矿进口量为45.59万吨，同比大幅增加44.8

6、7%，1-11月累计进口锌精矿363.43万吨，累计同比减少14.92%，11月锌精矿进口量环比大幅反弹。锌精矿进口量的边际回升略微缓解了锌矿现货市场的紧缺氛围，锌矿加工费出现环比小幅上调。147,172197,172247,172297,172347,172397,172447,172497,17201-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31进口数量进口数量进口数量进口数量:锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿:当月值当月值当月值当月值20222023202420202021231,961731,9611