【中信期货】能源转型与碳中和专题报告：特朗普2.0能否推动美国继续增产？-250116（15页）.pdf

1、 能源转型与碳中和组能源转型与碳中和组 研究员：何颢昀 从业资格号 F03100810 投资咨询号 Z0021074 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2012】669 号号 中信期货研究中信期货研究|能源转型与碳中和能源转型与碳中和专题报告专题报告 重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本

2、报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不据以作为中信期货所作的承

3、诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。作为，中信期货不承担任何责任。20202424-0101-1616 摘要：摘要：特朗普特朗普 1.01.0 通过通过放松监管、加强基建与拓展市场三管齐下放松监管、加强基建与拓展市场三管齐下推动美国原油增产。推动美国原油增产。特朗普上一任期内放开针对油气开采的监管，并大力加强基础设施建设，同时通过制裁伊朗及委内瑞拉迫使两国原油产量与出口下降近 300 万桶/日，出口市场的开拓是特朗普上一任期美国大幅增产的重要前提条件。对内：成本是当前制约美国增产的显性因素。对内：成本是当前制约美国增产的显性因素。美国页岩

4、油主产区 DUC 接近耗尽，后期趋势性增产有赖于开采活动的回暖。但通胀推高美国油企生产成本，根据达拉斯联储2024 年一季度进行的调研，新井收支平衡油价区间均值为 64 美元/桶，较 2021 年上升12 美元/桶，打新井盈利空间有限，2023 年四季度起油企投资意愿边际放缓，开采活动维持低位，短期来看美国原油产量难有大幅增长空间。对外：多角度拓展市场空间，落地情况仍有待观察对外：多角度拓展市场空间，落地情况仍有待观察。特朗普惯用制裁迫使其他产油国让出市场份额，目前委内瑞拉产量基本没有下降空间，主要风险点在于伊朗及俄罗斯，特朗普胜选后持续强调对伊朗施加“最大压力”，对俄态度相对偏中性，短期制裁

5、收紧或将导致两国原油供应下降，中期仍需观察政策导向及采购方的韧性。近期特朗普提出将对从加拿大及墨西哥进口的石油加征关税，但加征关税难以摆脱两败俱伤的结果，落地情况仍有待观察。当前美国油企受到高成本的制约，开采生产活动当前美国油企受到高成本的制约，开采生产活动未有实质性回暖，即使特朗普上任未有实质性回暖，即使特朗普上任后大力呼吁增产，短期可兑现的增量亦相对有限。后大力呼吁增产，短期可兑现的增量亦相对有限。中长期视角来看，开拓市场空间是美国进一步增产的重要前提条件，针对墨西哥与加拿大的关税对于拓展市场空间的作用有限，核心落脚点仍然在于针对伊朗及俄罗斯的制裁，但在美国产量暂时无法快速增长的背景下，强

6、行收紧制裁将导致油价面临较为显著的反弹风险，推增产与压油价两大目标推增产与压油价两大目标难以做到完美协同。难以做到完美协同。理论上，美国可以通过争取 OPEC+增产或压制需求等方式平抑制裁落地过程中的价格波动，但实际执行情况仍有待观察。风险因素：风险因素：制裁制裁加剧加剧；地缘地缘冲突冲突 特朗普 2.0 能否推动美国继续增产？特朗普胜选后多次提出推动增产、收紧制裁、加征关税等多项针对石油市场的主张，当前美国油企受到高成本的制约，开采生产活动未有实质性回暖，短期可兑现的增量相对有限。中长期视角来看，开拓市场空间是美国进一步增产的重要前提条件，但制裁、增产与压油价三大目标难以做到完美协同。报告要