【广发期货】贵金属周报：地缘政治风险持续升温 央行机构持续增持支撑贵金属走强-250112（31页）.pdf

1、2025年1月12日贵金属周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号叶倩宁 Z0016628联系方式： 地缘政治风险持续升温 央行机构持续增持支撑贵金属走强主要观点品种主要观点本周策略上周策略黄金【后市展望】宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府上台和美联储政策影响存在不确定性，全球货币宽松周期下仍有降息空间叠加央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位，此外特朗普的关税和财政政策将加剧通胀压力对金价长期仍有一定利好。市场短期对美国新政府上台的关税等政策变化保持谨慎，地缘冲突使避险情绪升温提振黄金呈现震荡上行，上方冲击2715美元(

2、640元)前高阻力位。【宏观经济面】美联储公布最新经济褐皮书显示近期美国大部分地区的经济活动略有增长，随着利率下降企业对未来需求更乐观，年末消费者支出稳中有升，就业市场保持强劲。在通胀和消费数据呈现反弹情况下，生产和商业活动好转反映需求改善，随着特朗普就任总统经济增长预期上调但市场信心有待提振。【美联储货币政策】美联储公布12月会议纪要显示，几乎所有与会决策官员都认为，通胀前景的上行风险有所增加，联储已达到或接近适合放缓宽松，多人认为未来几个季度决策需谨慎，市场解读偏鹰这暗示暂停降息；多位官员讲话释放将暂停降息的信号，主要由于美国经济前景的不确定性，应该放慢调整利率的步伐一段时间并观察数据的发

3、展；随着12月非农数据显示就业市场强劲，美联储1月会议大概率停止降息，上半年降息可能性亦较小。【资金面】当前市场热度转淡黄金行情暂时缺乏驱动，ETF资金离场。【技术面】国际金价短周期均线收敛短期在2660美元附近面临阻力，上方在2715美元面临双顶阻力，RSI指标显示多空力量平衡。地缘冲突使避险情绪升温提振黄金呈现震荡上行，上方冲击2715美元(640元)前高阻力位避险情绪提振下黄金呈现震荡上行但在2715美元（640元）前高存在较强阻力，总体维持区间震荡主要观点品种主要观点本周策略11月策略白银【后市展望】白银方面，未来走势的核心因素为国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振通胀带动能源和有色

4、等工业品价格的回升，但仍需要时间来产生效果，低库存情况下白银价格波动将有所上升，短期跟随黄金在29-31美元(7400-7900元)区间波动。【宏观金融属性】影响中性，多国央行相继开始降息但未来空间受限，白银受到强势美元打压，但美联储降息落地后经济未呈现”软着陆”的可能性上升加上特朗普上台可能带来“二次通胀”带动抗通胀需求。【金银比】影响偏空，白银在经济景气度和消费疲软情况下或影响工业需求，能源和有色板块受到需求走弱拖累白银，金银比维持偏强震荡。【白银供需】影响偏空，国家下调光伏出口退税使光伏组件产量出现下降，光伏银粉进口量持续减少，出口则创两年新高反映国内需求减弱；电子消费工业增加值同比增幅

5、回落至12.2%连续5个月下降，电子电气相关制造业景气度延续放缓趋势；11月珠宝消费降幅再度扩大创4年的新低，光伏产量同比结束反弹再度回落，此前刺激政策关工业需求提振持续性不足。【技术面】国际银价短周期均线呈现向下趋势未来走势偏弱，价格30.5美元下方震荡。低库存情况下白银价格波动将有所上升，短期跟随黄金在29-31美元(7400-7900元)区间波动白银短期缺乏驱动跟随黄金在29-30.5美元（7400-7800元）区间波动，有色板块等工业品价格拖累走势弱于黄金目录01020304本周行情回顾贵金属资金面与持仓分析宏观基本面分析白银产业基本面分析本周行情回顾1贵金属行情回顾地缘政治风险持续升

6、温 央行机构持续增持支撑贵金属走强国际金价走势国际银价走势数据来源：文华财经本周，多重消息对金融市场带来影响，一方面美国经济就业市场保持强劲使美联储降息预期持续降低，但另一方面特朗普上台后将实行全面的关税政策并加剧地缘冲突使市场风险偏好降低，美元指数走强，部分央行机构则持续增持黄金等避险资产，COMEX市场有色金属等库存偏低亦提振贵金属价格。国际金价当周呈现震荡上行，周五价格最高逼近2700美元关口，收盘报2689.76美元/盎司，当周累计涨1.956%；国际银价受到避险属性和有色板块等提振涨幅大于黄金，盘中收复30美元关口，收盘报30.38美元/盎司，当周累涨2.65%。贵金属行情回顾地缘政