【建信期货】宏观贵金属周报：特朗普2.0与新门罗主义-250110（10页）.pdf

1、请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明宏观金融研究团队宏观金融研究团队研究员：何卓乔研究员：何卓乔(宏观贵金属宏观贵金属)020-期货从业资格号：F3008762研究员：黄雯昕研究员：黄雯昕(宏观国债宏观国债)021-期货从业资格号：F3051589研究员：董彬研究员：董彬(股指外汇股指外汇)021-期货从业资格号：F3054198类别类别宏观贵金属周报宏观贵金属周报特朗普特朗普 2.02.0 与新门罗主义与新门罗主义日期日期2022025 5 年年 1 1 月月 1010 日日请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-2 2-周度报告周度报告一、宏观环境评述一、宏观环境评述1.11.1 经济：经济

2、：美国经济良莠不齐美国经济良莠不齐2024 年 12 月份美国 ISM 制造业 PMI 环比回升 0.9 个百分点至 49.3%，仍为连续 9 个月位于萎缩区间，其中新订单指数、产出指数和物价指数均环比回升至扩张区间，但就业指数环比回落 2.8 个百分点至 45.3%；12 月美国 ISM 非制造业 PMI环比回升 2 个百分点至 54.1%，为连续 6 个月位于扩张区间，其中新订单指数表现较好，物价指数 64.4%为 2023 年 3 月份以来最高值，就业指数微降 0.1 个百分点至 51.4%。数据显示 2024 年末美国经济动能改善，物价上涨压力较大，但就业状况可能较上月略差，这意味着美

3、国经济受到特朗普关税武器化威胁的干扰，但年底节日出游购物旺季以及美联储降息对经济的刺激作用逐步体现。12 月欧元区Markit 制造业 PMI 环比回落 0.1 个百分点至 45.1%，位于年内最低点附近；服务业 PMI 环比环比上升 2.1 个百分点至 51.6%，数据说明欧洲央行降息尚未对欧洲经济产生显著作用，欧洲央行后续降息压力大于美联储。图图1 1：美欧美欧PMIPMI图图2 2：美国周度失业数据美国周度失业数据数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部2024 年 12 月美国 ADP 新增私人非农就业 12.2 万，为四个月来最低；报告显示各行各业

4、就业增长情况参差不齐，教育和医疗服务、建筑业以及休闲和酒店业增长最大。制造业、自然资源和采矿业以及专业和商业服务业的就业人数下降；工资增长进一步降温，更换工作的雇员工资增长了 7.1%，而留在原职的雇员工资增长 4.6%，为 2021 年年中以来的最慢增速。PMI 就业指数和 ADP 就业数据显示美国就业市场未见明显改善，可能与企业担忧特朗普政策变动故对招聘持观望态度有关。但周度失业数据显示企业裁员状况有所好转，2025 年 1 月 4 日当周美国初请失业金人数 20.1 万，为 2024 年 1 月下旬以来最低值，四周移动均值也下降至21.3 万，较 2024 年 11 月底读数减少 0.5

5、5 万，这说明飓风季对美国就业市场的请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-3 3-周度报告周度报告冲击基本减退，而美联储累积降息 100BP 的刺激作用逐步呈现。综合来看，2024年 12 月美国就业市场可能处于不温不火状况，裁员与招聘活动均处于正常水平，失业率较前值变化不大。另外，2025 年 1 月 9 日亚特兰大联储 GDPNow 模型最新预估 2024 年四季度美国实际 GDP 环比年率增长 2.7%，其中私人消费和固定资产投资分别拉动 2.21 和0.26 个百分点，净出口和政府支出分别拉动 0.11 和 0.49 个百分点，而库存投资拖累 0.34 个百分点。克利夫兰联储 Infl

6、ation Nowcasting 模型最新估计 2024年 12 月美国整体 CPI 和核心 CPI 分别同比增长 2.86%和 3.28%，2025 年 1 月份整体 CPI 和核心 CPI 分别同比增长 2.79%和 3.18%，这意味着美国通胀短期内保持稳定(2024 年 11 月整体 CPI 和核心 CPI 分别同比增长 2.7%和 3.3%)，为美联储暂停降息步伐提供理据但也会降低市场对美联储被迫很快加息的担忧。图图3 3：20242024年年Q4Q4美国经济增长预估美国经济增长预估图图4 4：中国通胀同比增速中国通胀同比增速数据来源：GDPNow，建信期货研究发展部数据来源：Win