鹏辉能源-深度报告：聚焦储能锂电老将破茧再启航-220712（35页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 鹏辉能源（300438.SZ）深度报告 聚焦储能，锂电老将破茧再启航 2022 年 07 月 12 日 Table_Summary 深耕锂电行业多年，产品结构丰富，全面覆盖动力、消费、储能领域。公司是国内最早的锂电池生产商之一，主营业务为二次锂离子电池的研发、生产和销售。公司创始人夏信德具备较强的专业知识与深厚的技术背景，21 年引入职业经理人甄少强先生，强化公司经营管理水平。21 年公司实现营收 56.93 亿元，同增 56.3%，实现归母净利润 1.82 亿元，同增 242.9%。22Q1 公司实现营业收入16.

2、62 亿元，同增 56.5%，归母净利润 9057.8 万元，同增 65.5%。电化学储能市场高速增长，下游应用场景广阔。2021 年国内电化学储能累计装机规模 5117.1 MW，同比增长 56.52%；新增装机量达到 1844.6MW，同比增长 18.3%。关于加快推动新型储能发展的指导意见提出，到 2025 年新型储能装机规模达 3000 万千瓦以上，“十四五”期间的年均复合增长率将达到51%。从下游应用场景来看，便携式储能：预计 2025 年全球便携式储能产品的出货量达 1900 万台，储能锂电池需求量达 15.2GWh。户用储能：根据我们测算，2025 年欧洲、美国、澳洲新增户储容量

3、分别为 18.96GWh、7.43GWh、10.67GWh，21-25 年 CAGR 超 80%。2025 年全球户用储能的需求量约46.33GWh。表前储能：我们测算全球 2021 年表前市场装机量为 20.0GWh，2025 年表前市场的储能电池需求量达 301.8GWh，四年 CAGR 达 115.2%。储能业务高弹性，动力+消费领域稳定增长。（1）储能电池领域，提前布局扩张产能，集中精力开拓国内外储能市场。产能方面，公司与天合光能在常州合资建立“天辉锂电”、在广西柳州市投资建设基地，主要布局锂电池电芯、PACK 生产线。预计 2022 年底产能将达到 13.1GWh。客户方面，公司与优

4、质企业阳光电源、天合光能、南方电网深度合作，进入通信领域龙头中国铁塔、中国移动供应商体系，拥有来自欧洲和澳洲的大批量家储业务订单。（2）动力电池领域，打造高性价比产品，优化客户结构。公司通过技术创新、梯次利用、上下游绑定式合作的方法控制成本，提高性价比并与上汽通用五菱达成战略合作关系，进入国际电动工具巨头 TTI 产业链。（3）消费电池领域，积累了深厚的技术经验，合作多个知名企业。公司与 JBL、小米、麦克韦尔、合元科技等企业合作，独供国际领先音响制造商哈曼，在蓝牙音箱、TWS 耳机领域保持优势。投资建议：我们预计公司 22-24 年实现营收 94.70、143.46、213.77 亿元，同比

5、增速分别为 66.4%、51.5%和 49.0%，实现归母净利润 5.66、8.45、13.45亿元，同比增速分别为 210.4%、49.2%、59.3%，2022 年 7 月 11 日股价对应22-24 年市盈率分别为 57、38、24 倍，考虑公司赛道成长空间广阔，战略目标明确且产能规划领先，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：原材料波动超预期，下游新能源车销量不及预期，储能电池产能扩张不及预期，行业竞争加剧。Table_Profit 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）5693 9470 14346 21377 增长率（%）

6、56.3 66.4 51.5 49.0 归属母公司股东净利润（百万元）182 566 845 1345 增长率（%）242.9 210.4 49.2 59.3 每股收益（元）0.40 1.25 1.87 2.98 PE 176 57 38 24 PB 11.6 9.7 7.8 6.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 07 月 11 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：71.02 元 分析师：邓永康 执业证号：S0100521100006 电话：021-60876734 邮箱： 研究助理：李京波 执业证号：S0100121020004 电话：021-60876