【华泰期货】橡胶周报：天然胶止跌震荡，合成胶成本推涨-250112（9页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 天然橡胶方面，国内库存变化总体反映海外供应压力开始逐步在国内体现，供需呈现偏弱格局。不过近期泰国北部气候下降导致割胶受阻，泰国杯胶价格略偏强支撑天然橡胶成品价格，叠加 20 号交易所库存持续下降，20 号胶表现相对偏强；顺丁橡胶方面，近期上游丁二烯价格意外上涨导致顺丁橡胶生产利润亏损扩大，抑制顺丁橡胶供应，供需两弱格局下，预计顺丁橡胶价格区间运行为主。核心观点核心观点 市场分析市场分析 天然橡胶：原料及价差：本周泰国原料价格下跌，杯水价差小幅扩大，但仍属于较小价差水平；越南产区原料价格呈现下跌，胶水跌幅相对更大；国内产区海南产区绝大部分地

2、区胶林已经停割。供应：泰国上游生产成本压力收窄，工厂出货积极，同时泰国浓乳加工厂出货情况较前期改善，开始上调美金船货报盘；国内生产利润也有所抬升，但原料整体产出有限。需求：截至 1 月 10 日，全钢胎开工率 58.87%（+2.31%），半钢胎开工率 77.75%（+0.17%）。下游轮胎企业节前为适当储备库存，部分企业排产小幅提升，多数企业根据自身库存情况灵活调整排产。库存：本周库存存延续累库，深增浅降，青岛库存累库幅度增加，其它胶种基本符合预期，库存与现货价格负相关仍凸显。青岛保税和一般贸易仓库延续季节性累库，较上期明显扩大。顺丁橡胶：上游原料：截至 1 月 10 日，上海石化丁二烯报价

3、 12000 元/吨，折算成顺丁橡胶成本为 14740 元/吨。本周丁二烯市场烯大幅上涨导致顺丁橡胶生产亏损加剧，但本周后期有所转弱，预计下周震荡为主。顺丁橡胶产量及开工率：截至 1 月 10 日，高顺顺丁开工率 77.37%（-2.45%），高顺顺丁产量 28630 吨（-1505），华北地区多数民营企业维持降负或临时停车。期货研究报告期货研究报告|橡胶周报橡胶周报 20252025-0101-1212 天然胶止跌震荡天然胶止跌震荡，合成胶成本合成胶成本推涨推涨 研究院研究院 化工组化工组 研究员研究员 梁宗泰梁宗泰 020-83901031 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z00

4、15616 陈莉陈莉 (020-83901135 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人联系人 杨露露杨露露 0755-82790795 从业资格号：F03128371 吴硕琮吴硕琮 020-83901158 从业资格号：F03119179 刘启展刘启展 020-83901049 从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 天然橡胶&合成橡胶周报丨 2025/1/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 生产利润：截止 1 月 10 日顺丁橡胶生产利润-1140 元/吨，环比有所下

5、降。装置检修动态：山东威特顺丁装置临时停车，齐翔腾达、浩普新材料、振华新材料、菏泽科信顺丁橡胶装置降负运行，行业产能利用率小幅下降。库存：截止 1 月 10 日，上游丁二烯港口库存 2.74 万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业库存 2.65 万吨（0.06）；顺丁橡胶贸易商库存 4750 吨（-10）。需求：本周贸易商试探积极出货，但高价抑制下游采购意愿，溢价空间明显收窄且成交阻力逐步显现。周期末原料端行情表现高位回落趋势，叠加下游消极采购影响下，市场短时谨慎看空情绪升温，华北及华东个别贸易商试探小幅倒挂出货，且存在少量民营资源对盘低价成交。策略策略 RU 及 NR 中性。最近国内深浅色胶库

6、存有所分化，伴随着国内到港量的逐步增加，青岛港口库存增加明显，导致国内深色库存连续两周回升，而浅色则连续两周下降。总体反映海外供应压力开始逐步在国内体现，预计后期国内青岛港口到港量还将继续增加，国内供应继续回升。下游轮胎厂开工率变化不大，伴随着国内临近春节假期，后期开工率将逐步下降。近期泰国北部气候下降导致割胶受阻，泰国杯胶价格略偏强支撑天然橡胶成品价格，国内下游工厂的原料备货也对轮胎胶产生支撑，叠加 20 号交易所库存持续下降，20 号胶表现相对偏强。但目前天然橡胶供需呈现偏弱格局，预计将限制反弹空间。BR 中性。近期上游丁二烯价格的上行导致顺丁橡胶生产利润出现亏损，这将对顺丁橡胶供应产生抑