【东证期货】玉米&玉米淀粉周度报告：盘面再度走强，农户余粮下降，关注能否刺激渠道建库意愿-250111（14页）.pdf

1、农农产产品品重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。Table_TitleTable_Title盘面再度走强盘面

2、再度走强，农户余粮下降农户余粮下降，关注能否刺激关注能否刺激渠道建库意愿渠道建库意愿Table_RankTable_Rank走势评级：走势评级：报告日期：报告日期：玉米玉米&玉米淀粉：震荡玉米淀粉：震荡2022025 5 年年 1 1 月月 1111 日日Table_SummaryTable_Summary 玉米玉米一周复盘一周复盘：周一至周四玉米期现价格以震荡僵持为主，周四夜盘玉米大幅拉升，异动的直接原因或与增储政策相关的传闻有关。钢联数据显示本周农户销售进度周环比推进 3 个百分点，东北、华北分别为 43%、47%，终端企业春节备货基本完成，目前深加工企业库存较高，但需求占比更大的饲料企业

3、库存天数处于历史同期中等水平，表明农户所售玉米大部分或被终端消耗，这与当前主要的饲用替代品基本全面失去替代优势的现状相符。卓创资讯显示贸易商建库意愿环比略有提升，草根调研显示部分贸易商考虑节后择机建库。下周观点下周观点：目前盘面人心思涨已久，只待贸易商集中建库需求的释放，而广大贸易商普遍较为关注农户售粮进度，预计春节前后过半可能性仍高，关注售粮进度到达 50%、60%节点时，渠道建库需求的情况。若春节前后建库需求能够陆续释放，则现货价格预计将跟随盘面逐渐上涨；若集中建库节点推迟至开春，则盘面预计将回落，但后期或有急涨可能，主要是建库需求释放在了农户余粮水平更低的时间节点。中长线看 05、07

4、合约的估值，仅在小麦以当月理论价格底入饲的临界区间，在玉米需要小麦较大数量替代这一中性假设下，估值仍然不高，中长线保持逢低做多思路；短线仍需关注渠道建库意愿。玉米淀粉玉米淀粉一周复盘一周复盘：近一周钢联与卓创数据出现分化，钢联数据显示个别企业检修导致淀粉开机率、库存略微下降，卓创数据显示开机率、库存继续提升。东北淀粉企业盈利大幅收窄，山东盈利降幅稍小，仍在较高水平。木薯淀粉-玉米淀粉价差继续小幅下行，淀粉副产品收入保持低位。03、05 合约对应的 CS-C 价差小幅反弹后企稳。下周观点下周观点：短线看，春节效应预计将令购销转淡，淀粉企业开机率或也将逐渐季节性下降，淀粉库存或不会大幅提升；但中长

5、线看，当前下游需求明显弱于去年同期，未来木薯反向替代效果预计将更加明显；而淀粉企业的高开机率预计需要持续亏损一段时间才能实现下降。预计期货米粉价差以保持低位震荡为主，CS03-C03 或主要在 320-380 区间震荡。风险提示风险提示基层购销心态；天气；政策调控；宏观扰动等。杨云兰杨云兰高级分析师（农产品）高级分析师（农产品）从业资格号：F03107631投资咨询号：Z0021468Tel:8621-63325888-4192Email:周周度度报告报告-玉米玉米&玉米淀粉玉米淀粉农产品-玉米&玉米淀粉-周度报告 2025-01-112期货研究报告【行业研究】目录1 1、价格回顾、价格回顾.

6、41.11.1、玉米、玉米.41.21.2、玉米淀粉玉米淀粉.52 2、玉米基本面信息周度观察、玉米基本面信息周度观察.62 2.1.1、售粮进度、售粮进度.62 2.2.2、库存、库存.62 2.3.3、替代品、替代品.82 2.4.4、需求、需求.93 3、玉米淀粉基本面信息周度观察、玉米淀粉基本面信息周度观察.103.3.1 1、盈利、盈利.103.23.2、供应、供应.103.33.3、需求、需求.113.43.4、库存、库存.124 4、风险提示、风险提示.12农产品-玉米&玉米淀粉-周度报告 2025-01-113期货研究报告图表目录图表目录图表 1：玉米期现价格表现及基差.4图表