【铜冠金源期货】镍月报：关注特朗普政策信号 镍价或延续震荡-250110（14页）.pdf

1、 镍月报镍月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/14 2022025 5 年年 1 1 月月 1010 日日 关注特朗普政策信号关注特朗普政策信号 镍价镍价或或延续延续震荡震荡 核心核心观点及策略观点及策略 成本方面，成本方面，印尼印尼重新审核镍矿审批配额的执行情况，重新审核镍矿审批配额的执行情况，加强对矿商开采及环境治理的加强对矿商开采及环境治理的监管监管。菲律宾。菲律宾受降雨受降雨影响，影响，镍矿镍矿生产生产略有略有扰动扰动，矿价矿价小幅上涨。小幅上涨。基本面方面基本面方面，三元正极材料厂开工率收缩，硫酸镍需三元正极材料厂开工率收缩，硫酸镍需求走弱。不锈钢市场低迷延续，虽然成本重心有所上求走

2、弱。不锈钢市场低迷延续，虽然成本重心有所上移，但镍铁价格延续弱势。纯镍新项目持续投放，周移，但镍铁价格延续弱势。纯镍新项目持续投放，周产规模维持高位，基本面延续偏空格局。产规模维持高位，基本面延续偏空格局。宏观层面，宏观层面，美国财政政策托底居民消费，再通涨压力美国财政政策托底居民消费，再通涨压力进一步发酵，劳动进一步发酵，劳动力力市场温和放缓，制造业消费加速市场温和放缓，制造业消费加速回暖，经济软着陆预期升温提振美指回暖，经济软着陆预期升温提振美指再破新高再破新高。后期来看，后期来看，宏观面存在较强不确定性，主要在于特朗宏观面存在较强不确定性，主要在于特朗普即将入驻白宫，其激进贸易政策的实际

3、落地情况普即将入驻白宫，其激进贸易政策的实际落地情况仍存变数仍存变数，或导致市场对强美元的计价程度存在偏，或导致市场对强美元的计价程度存在偏差，进而造成对镍价的扰动差，进而造成对镍价的扰动。基本面上，新能源即将。基本面上，新能源即将进入淡季，三元材料开工预期进一步下移，进入淡季，三元材料开工预期进一步下移，或对硫酸或对硫酸镍消费形成拖累镍消费形成拖累。不锈钢消费低迷，镍铁价格仍将维。不锈钢消费低迷，镍铁价格仍将维持低位。纯镍产量或有季节性降产，但对基本面弱势持低位。纯镍产量或有季节性降产，但对基本面弱势格局影响有限。镍矿预期延续坚挺，成本下方支撑较格局影响有限。镍矿预期延续坚挺，成本下方支撑较

4、强。预计镍价震荡延续。强。预计镍价震荡延续。风险点：风险点：特朗普交易特朗普交易 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可【沪证监许可【2015】84 号号 李婷李婷 021-68555105 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：20021040 镍月报镍月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/14

5、目录目录 一、行情回顾.4 二、宏观分析.5 海外：.5 国内：.5 三、基本面分析.7 1、印尼或将加强镍矿出口管制.7 2、冶炼利润微薄，供给或难持续放量.8 3、港口库存充裕，产量小幅爬升.9 4、成本需求双双下移，硫酸镍价格震荡下行.9 5、成本下移，不锈钢价格小幅回落.10 6、需求增速起伏，难言旺季尾声.11 7、美元升值或再度推高出口交仓.12 三、行情展望.12 镍月报镍月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/14 图表目录图表目录 图表 1 镍期货价格走势.4 图表 2 镍现货升贴水走势.4 图表 3 美国 ISM 制造业.6 图表 4 美国核心 PCE 同比.6 图表 5 中国

6、 GDP 累计同比增速.6 图表 6 规模以上工业企业利润累计同比.6 图表 7 镍矿进口情况.7 图表 8 自菲律宾进口镍矿占比.7 图表 9 镍矿价格（上海现货）.8 图表 10 镍矿港口库存.8 图表 11 中国精炼镍进口量.8 图表 12 中国精炼镍产量.8 图表 13 高镍生铁价格走势.9 图表 14 中国镍生铁产量.9 图表 15 硫酸镍产量.10 图表 16 电池级硫酸镍价格.10 图表 17 300 系不锈钢价格.10 图表 18 300 系不锈钢产量.10 图表 19 不锈钢进出口.11 图表 20 300 系不锈钢库存.11 图表 21 新能源汽车产量.11 图表 22 新