康隆达-老牌功能性手套生产商转型锂矿锂盐业务打开成长空间-220712（22页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究服装家纺 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/22 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 康隆达（603665）老牌功能性手套生产商老牌功能性手套生产商，转型转型锂矿锂盐业务锂矿锂盐业务打开成长空间打开成长空间 2022 年年 07 月月 12 日日 证券分析师证券分析师 李婕李婕 执业证书：S0600521120003 证券分析师证券分析师 刘博刘博 执业证书：S0600518070002 证券分析师证券分析师 唐亚辉唐亚辉 执业证书：S0600520070005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)49.70 一年最低/最高价

2、11.14/55.95 市净率(倍)8.41 流通 A 股市值(百万元)7,985.95 总市值(百万元)7,985.95 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.91 资产负债率(%,LF)67.24 总股本(百万股)160.68 流通 A 股(百万股)160.68 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）1,053 3,268 5,951 6,961 同比 4%210%82%17%归属母公司净利润（百万元）-154 237 553 859 同比-301%254%133%55%每股

3、收益-最新股本摊薄（元/股）-0.96 1.48 3.44 5.35 P/E（现价&最新股本摊薄）-51.76 33.68 14.45 9.30 Table_Summary 公司简介：公司简介：创立于 2000 年，主要从事特种及普通劳动防护手套的研发、生产和销售，实际控制人是张间芳（直接持股 14.94%、间接持股34.10%）。2019-2021 年，中国大陆以外地区收入占比分别为 84.67%、79.44%、85.73%，2019 年开始将产能逐步向越南转移，基地预计于 2022年 8 月开始投产，满产后产值达到 20 亿元/年、净利润达到 2 亿元/年。切入锂盐：收购天成锂业布局云母提

4、锂，资源禀赋切入锂盐：收购天成锂业布局云母提锂，资源禀赋+供不应求确保高毛供不应求确保高毛利利。1）布局布局：2021 年公司通过收购天成锂业 33.33%股权（2022 年 3 月签订框架协议，拟将股权比例提升至 51%实现控股）切入碳酸锂和氢氧化锂业务领域，天成锂业承诺2022、2023年扣非净利润分别不低于0.97、1.47 亿元。2）禀赋禀赋：天成锂业主要采用硫酸盐法进行锂云母提锂，资源方面深耕锂都江西宜春，是宜春五大云母提锂企业之一金辉锂业的第一大供应商。产能方面二期生产线完成后（2022 年 7 月），天成锂业硫酸锂溶液产能将从 3000 吨/年提升至 5712 吨/年。3）展望展

5、望：价格方面，2022 年国内维持碳酸锂紧平衡状态，2023 年供需缺口扩大，行业盈利能力将进一步提升，硫酸锂溶液价格有望维持高位。业绩方面业绩方面，根据公司对上交所问询函的回复内容，预计 2022-2026 年，天成锂业收入分别为 1.26、5.09、6.41、6.41、6.41 亿元，净利润分别为 0.98、1.27、1.26、1.26、1.26 亿元，经营现金流分别为 1.09、1.37、1.37、1.37、1.36 亿元。收购锂矿：持有马里锂辉石项目股权，打通上收购锂矿：持有马里锂辉石项目股权，打通上-中游环节、开启成长空中游环节、开启成长空间间。1）行业行业：受益于锂电产业的发展，锂

6、盐行业进入高速增长上升期，锂从“小金属”向“大金属”成长，全球锂资源争夺白热化形势下，上下游企业产销绑定+产业垂直一体化发展成为趋势。2）资源资源：2022 年 6月，公司和全资子公司收购泰安欣昌 100%股权，收购完成后持有马里Bougouni 锂辉石矿项目 7.23%股权，并间接拥有连续 3 年承购包销该矿不低于 80%的锂精矿产品的权利。受益于锂电池需求的大幅增长，锂矿平均价格上涨 43%，按照年产量 23.8 万吨计算（预计 2022Q4 投产），该项目 IRR 从 50.9%上涨至 91.2%。3）延伸延伸：收购锂辉石矿股权后，公司从上游锂矿开采到中游锂盐加工环节全部打通：一方面，国