【安粮期货】2025年原油年报：基本面与地缘角力，原油价格重心下移-250110（16页）.pdf

1、 1 20252025 年原油年原油年报年报 安粮期货研究所安粮期货研究所 20252025 年年 1 1 月月 1010 日日 安粮期货商品研究报告安粮期货商品研究报告 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 皖证监函【皖证监函【2012017 7】2 20303 号号 研究所研究所 能化能化小组小组 研究员：李雨馨 从业资格号：F3023505 F3023505 投资咨询号：Z0013987Z0013987 初审：张雨涵：从业资格号：F03101411F03101411 投资咨询号：Z0021134Z0021134 复审：李雨馨：从业资格号：F3023505 F3023505 投资咨询号：Z00

2、13987Z0013987 2 基本面与地缘角力，原油价格重心下移 2025 年原油年报 摘要：1、供需基本面，2025 年原油供给增速超过需求增速，据 IEA、EIA、OPEC 三大机构的 11 月月报数据，预测 2025 年原油供给量分别为 10490、10466、10435 万桶/日，较 2024 年原油供给分别+200、+204、+173 万桶/日。OPEC+自愿减产份额目前持续至 25 年 4 月，而北美产区产量一直处于高峰值，叠加特朗普政府上台，对传统能源方面或加大投资力度，则产量或进一步提高；而 2025 年原油需求量分别为 10380、10436、10557 万桶/日，较 20

3、24 年原油需求分别+100、+122、+154 万桶/日，受到全球经济放缓及新能源冲击，原油需求量增幅收缩。2025 年从基本面角度，供大于求的概率较大。2、宏观及地缘政治方面，2025 年地缘焦点集中在重质石油产区中东，以及特朗普政府在贸易加码以及促进传统能源投资的力度上又无法提前确定，因此，黑天鹅事件或将伴随着原油价格重心回落这一过程，增加原油的波动率。3、整体看，2025 年原油价格中枢或将继续下滑，若排除货币因素，WTI 以 55-75 美元/桶价格重心上下宽幅震荡，但因中东局势及特朗普 2.0 对全球宏观的不确定性及黑天鹅事件，波动率将变大。因此，2025 年或以波动率增加、价格中

4、枢整体下行为主。操作建议：我们预测，2025 年原油价格中枢将有所回落，WTI 主力价格中枢在 55-75 美元附近，有一定季节性特点，呈现先扬后抑的行情走势。同时 2025 年全球宏观问题将成为价格重要影响因素之一，伴随着价格重心回落过程，或因为地缘或黑天鹅事件放大波动率。2025 年需要关注的变量有：供需预测量或有动态变化的可能，预计的供大于求宽松情况有所变化；特朗普政府对于降息周期的干预，对传统能源投资的支 3 持以及对伊朗制裁甚至战争的情况；OPEC内部是否能保持一致继续坚持减产（4 月自愿减产份额到期后是否继续后延）。2025 年仍然面临需求增量逐渐下滑，供给端除 OPEC 和俄罗斯

5、外都筹划增产的主要矛盾，因此价格重心整体继续下滑。同时，25 年面对全球意识形态集体转右以及激化的地缘矛盾，波动率或将逐步放大。2025 年 WTI 全年价格中枢在 55-75 美元/桶，围绕中枢上下震荡为主，高位压力较大。一、2024 年行情回顾 2024 年原油经历了上半年红海危机导致的风险外溢以及美联储降息预期的宏观叙事，一季度有再次冲高的价格表现，但随着中东地缘影响边际递减，叠加中国需求疲弱，在供给 OPEC+减产、非 OPEC 国家增产的平衡状态下，经历夏季旺季后，原油价格重心开始走低。期间地缘和基本面交替占据主导因素地位，左右原油价格，但整体价格重心下移，同时波动率收窄。2024

6、年 SC 原油价格从上半年 550-650 元/桶价格滑落至下半年的 500-570 元/桶，全年最高和最低价格差额约为 190 元/桶，波动率小于 2023 年为27.8%。图 1：原油走势及关键事件回顾 数据来源：文华财经、安粮期货 因此，全年走势基本可以分为两个阶段，上半年：1-4 月受到红海危机和降息预期的刺激整体走出了上涨行情，但随着地缘局势趋于常态化，并叠加全球经济放缓，需求疲弱，4-5 月高位回落。下半年：经历了 6-7 月传统需求旺季的价格反弹后，下半年整体价格重心下移，重新回到供需关系的叙事模型中，需求放缓，价格下行，并在四季度保持低波动律运行。具体事件见上图。4 二、原油供