【安粮期货】橡胶投资月度报告：综述：贸易紧张氛围再起，橡胶价格弱势为主-250605（6页）.pdf

1、综述综述:贸易紧张氛围再起，橡胶价格弱势为主贸易紧张氛围再起，橡胶价格弱势为主供给层面：6 月份海外主产区的将继续加大上量节奏，国内海南产区在病虫害好转的情况下，预计 6 月份上量速度也将提升。供应端利空市场。进口层面：进口方面 5 月将延续减少态势，预计 5 月橡胶进口量预估值 45.18万吨，环比 4 月份进口终值 52.32 万吨，减少 7.14 万吨。需求层面：6 月份轮胎样本企业产能利用率或存小幅走高预期。5 月份受“五一”及端午假期影响，部分企业存减产情况，叠加出货不佳，另有部分企业延续控产，拖拽月内整体产能利用率走低。进入 6 月，随着天气转热，市场出货存一定向好预期，叠加欧美等

2、外贸订单稍有增量，为满足市场供应，企业生产积极性将略好于 5 月，然企业整体库存充足，为控制库存增长，企业自主控产延续，将限制企业整体产能利用率提升幅度。库存表现：累库趋势或有一定缓解，但市场对去库预期保持谨慎。宏观方面：关税战形式再度严峻，若持续保持紧张，则对全球贸易有重大打击。证监函【2017】203 号研究所能源化工小组研究员：李雨馨从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987初审：沈欣萌：从业资格号：F3029146投资咨询号：Z0014147复审：李雨馨：从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987美国再度恢复“对等关税”等政策，对全球贸易影响重大，中国轮胎及

3、汽车出口下滑，需求端拖累叠加新胶全面上市，橡胶下跌。基本面方面：一部分压力来源于供应端，海外主产区陆续开割，6 月海外产区大幅上量，国内海南产区在病虫害好转的情况下，预计 6 月份上量速度也将提升，国内库存多数时间仍延续累库趋势。同时更重要的打击出现在需求端，贸易战升级后对对终端市场的打击过于沉重，国内收储对需求并未有明显利好，橡胶弱势运行。一、供应端:：6 月橡胶供给保持大幅上量节奏1、产区信息6 月国内外产区都进入割胶期海南产区，5 月上旬，海南产区降水天气增加，缓和了部分割胶区域偏干的情况，但降雨多发生于傍晚时分，叠加高温天气影响，整体胶水产出仍受到明显抑制，据调研全岛日收胶量大致 10

4、00 吨左右，不及去年同期水平。但临近月尾海南产区天气情况改善，叠加西线部分胶林刚刚开割，岛内割胶工作有所推进，原料产出呈现环比增量，预计 6 月上量增加。越南方面，5 月越南产区逐渐进入季节性增量阶段，但雨季来临，产区降水天气增多，影响了部分地区的割胶工作，新鲜胶水上量节奏受限，而当地橡胶加工厂陆续开工，且存在交单需求，抢收原料情绪升温，整体采购价格维持偏高运行，但中国市场对高价接受能力相对有限，越南橡胶加工厂出口利润空间微博，生产积极性偏低，尤其乳胶出口利润倒挂、订单较差，其乳胶产线开工普遍延后，胶水优先流入 3L 产线为主。泰国产区：截止到 5 月底，泰国胶水价格月均价 61.57 泰铢

5、/公斤，环比上月涨 3.53%；杯胶价格月均价 53.27 泰铢/公斤，环比上月涨 1.74%。月内泰国产区开割初期新胶产出量少，叠加雨水扰动频繁，胶水价格表现坚挺，杯胶价格受制于海内外买盘疲弱，涨幅不及胶水。目前供应上量不及预期，泰国大厂原料 25-35 天附近，最多有 40-60 天，工厂原料库存储备不一，维持正常生产及长约发货。6 月天气对割胶工作仍有一定干扰，但总体看，原料价格有下跌预期。图 1：泰国胶水价格图 2：泰国杯胶价格资料来源：隆众资讯 安粮期货2、青岛地区天胶保税和一般贸易库存环比增加，社会库存下滑截至 2025 年 5 月 25 日，中国天然橡胶社会库存 130.8 万吨

6、，环比下降3.4 万吨，降幅 2.5%。中国深色胶社会总库存为 79 万吨，环比下降 3.4%。其中青岛现货库存增0.06%；云南降 1.5%；越南 10#降 8.7%；NR 库存小计下降 33.8%。中国浅色胶社会总库存为 51.8 万吨，环比降 1.2%。其中老全乳胶环比降1.4%，3L 环比降 6.3%，RU 库存小计下降 0.3%。图 3：中国天然橡胶社会库存图 4：青岛保税区一般贸易库存资料来源：钢联，隆众资讯，安粮期货截至 2025 年 5 月 25 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.46 万吨，环比上期增加 0.04 万吨，增幅