【弘业期货】国债月报：止盈情绪升温，债市谨慎追高-250108（13页）.pdf

1、研究报告研究报告-国债国债月报月报金融研究院金融研究院报告日期报告日期2025 年 1 月 8 日近期相关报告列表：近期相关报告列表：研究研究员：张天骜员：张天骜从业资格证：从业资格证：F3002734F3002734投资分析证：投资分析证：Z0012680Z0012680助理分析师：黄思源助理分析师：黄思源从业资格证：从业资格证：F03124114F03124114止盈情绪升温止盈情绪升温，债市谨慎追高债市谨慎追高进入 12 月，国债期货震荡上行，长债端，尤其是十年期国债期货更是率破新高。这一方面是因为11 月资金面整体呈现宽松态势，对债市有所支撑。另一方面则是受到了基本面“供强需弱”的格局

2、未能完全改善的影响。政策面上，对于年底降准预期的升温，也是本次债市走势的主导因素之一。展望 1 月，年终降至，流动性的边际收敛给资金面带来一定的压力，年底政治局会议的召开则带来了政策的不确定性，这些都加剧了债市的波动。由于当前没有明显的利空因素，债市一路推高，当前价位已经较为极致了，部分机构可能会因此产生恐高的情绪，进行止盈操作，债市可能会因此迎来阶段性的调整，但整体大方向不变。操作上，以回调做多为主，不要盲目追高，做好风险控制。（摘要）章节目录章节目录一、行情回顾.3（1）期债方面.3（2）现券方面.4二、资金面.5（1）资金利率.5（2）公开市场操作.6三、基本面.7（1）通胀数据.7（2

3、）PMI 指数.8（3）消费数据.9（4）固定资产投资数据.10四、政策面.11五、总结与展望.12图目录图目录图 1国债期货 11 月行情走势.3图 2国债期货 11 月月涨跌幅.4图 3国债现券到期收益率 11 月走势.5图 4资金利率 DR001 和 DR00711 月走势.6图 5资金利率 shibor11 月走势.6图 6公开市场 11 月货币投放量.7图 72022 年以来通胀数据走势.8图 82022 年以来 PMI 指数走势.9图 92022 年以来消费数据走势.10图 102022 年以来固定资产投资数据走势.11国债国债月报月报2024 年年 12 月月 6 日日金融研究院

4、金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 3一、行情回顾一、行情回顾（1 1）期债方面）期债方面11 月国债期货的价格走势整体呈现一个震荡上行的价格走势。11 月债市的主要逻辑还是围绕供给面的压力、政策面的博弈和降准预期的升温。当前国债期货所有期限品种的价格均已达到历史价位的百分之九十以上，十年期国债期货更是再创新高。结构上，长债端上行幅度更大，尤其是三十年期国债期货。此外，国债期货所有期限品种的价格均较前月有所上涨。截至 11 月 29 日，两年期国债期货主力合约收于 102.468，月涨幅为 0.01%；五年期国债期货主力合约收于105.325，月涨幅为0.59%；十年期国债期货主

5、力合约收于106.950，月涨幅为0.95%，三十年期国债期货主力合约收于 114.10，月涨幅为 2.33%。图图 1 1 国债期货国债期货 1111 月行情走势月行情走势数据来源：Wind，弘业期货研究院国债国债月报月报2024 年年 12 月月 6 日日金融研究院金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 4图图 2 2 国债期货国债期货 1111 月月涨跌幅月月涨跌幅数据来源：Wind，弘业期货研究院（2）现券方面11月国债期货现券的价格走出了一个流畅的下行趋势。其中，五年期国债到期收益率下行幅度最大，下行了13.53个基点，到了1.66%；二年期国债到期收益率下行幅度最小，下行

6、了6.50个基点，到1.38%。此外，十年期国债到期收益率从10月底的2.14%下行至11月底的2.02%，下行了12.43个基点；三十年期国债到期收益率则从10月底的2.34%下行至11月底的2.21%，下行了13.00个基点。国债国债月报月报2024 年年 12 月月 6 日日金融研究院金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 5图图 3 3 国债现券到期收益率国债现券到期收益率 1111 月走势月走势数据来源：Wind，弘业期货研究院二、资金面（1）资金利率资金面上，11 月资金利率无论是 DR001 和 DR007，还是 shibor 均呈现先上后下的走势，这意味着 11 月的