【广发期货】有色金属锡周报：冶炼厂加工费再度下调，短期锡矿紧张-250105（22页）.pdf

1、2025年年1月月5日日有色金属锡周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180冶炼厂加工费再度下调，短期锡矿紧张品种观点品种期货建议主要观点未来1个月定性分析锡空单继续持有供应方面，1-11月锡矿累计同比-29.68%，缅甸佤邦已有办理采矿许可证期限缴费的通知，关注后续情况。需求方面，春节假期临近，下游有一定补库意愿。综上所述，主产区冶炼厂加工费再度下调，短期锡矿供应偏紧张，对锡价有较强支撑，但考虑到2025年供应侧修复预期，保持逢高做空思路，前期空单继续持有。偏弱震荡2目录30203

2、04精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾一、行情回顾4行情回顾9数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 锡价仍以震荡为主，周初反弹后再度走弱。基本面方面，近期冶炼厂加工费多次下调，短期锡矿供应持续偏紧，同时春节临近，随价格回落下游补库意愿增强，对锡价下方存支撑。二、精炼锡供应端611月进口环比回落，缅甸进口量下降，预计年底前锡矿进口维持较低水平9锡矿进口量（单位：吨）缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨）11月份国内锡矿进口量为1.2万吨(折合约5021金属吨)环比-19.18%，同比-56.46%，较10月份减少23金属吨。1-11月累计进口量为15.0万吨，累计同比-29.68%。

3、11月份从缅甸进口的锡矿量为0.3万吨(折合约892金属吨)，相较于2024年10月的数据小幅下滑。缅甸佤邦当局虽有复产意向但具体复产时间尚未给出明确方案。基于当前的市场分析与预测，年底前缅甸锡矿的进口量预计将持续下滑。与此同时，自刚果(金)的锡矿进口量有一定幅度的上涨，玻利维亚的锡矿并未保持上月的趋势，量级有所下滑。其他国家的锡矿进口量级整体与往期相比基本持平，后续预计保持当前进口量级。数据来源：SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%050000100000150000200000250000300000202

4、0-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-09锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴）05000100001500020000250003000035000400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024冶炼厂加工费周环比下降500元/吨，月环比下调1500元/吨，锡矿供应紧张显现8 中国锡矿产量（单位：吨）加工费（单位：元/吨）据SMM

5、统计，2024年10月国内锡矿生产5944.26吨，1-10月累计生产61263.41吨，同比增长5.5%，国内产量增长主要受益于去年银漫矿业技改，一定程度上缓解了缅甸停产所导致的锡矿供应紧张。截止1月3日，云南40%加工费13500元/吨，周环比下降500元/吨，月环比下降1500元/吨；广西、湖南、江西60%加工费9500元/吨，周环比下降500元/吨，月环比下降1500元/吨，锡矿供应偏紧影响显现，对锡价支撑较强。数据来源：SMM、广发期货发展研究中心-30-20-1001020304002000400060008000100001200014000当月产量（吨）当月同比(%)70001

6、2000170002200027000320002018-08-302019-08-302020-08-302021-08-302022-08-302023-08-302024-08-30云南40%广西60%湖南60%江西60%锡矿供应偏紧，云南开工率下降10国内精炼锡产量（单位：吨）国内企业开工率（%）云南、江西地区开工率（%）据SMM调研，11月份国内精炼锡产量达到16990吨，环比增加1.1%，同比增加9.1%。1-11月累计生产16.76万吨，同比增长9.32%。在云南地区，自缅甸进口的锡矿数量持续维持低位，导致当地原料供应压力依然严峻。多数冶炼企业维持当前生产规模或略有减产。倘若缅甸