【宝城期货】豆类周报：南美天气题材发酵 豆类外强内弱-250105（13页）.pdf

1、 豆类豆类|周报 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /1313 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 2025 年 01 月 05 日 豆类 专业研究创造价值专业研究创造价值 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0411-84807266 邮箱： 作者声明作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。南美天气题材发酵 豆类外

2、强内弱 生猪 核心观点核心观点 大豆大豆 本周美国农业部公布的压榨报告显示，美豆压榨量高位回落，美豆需求支撑有所减弱。目前巴西大豆出口继续季节性放慢，但南美新豆将在一个月后上市，目前巴西大豆价格已经低于美国大豆，预示着美国大豆出口的季节性窗口即将关闭。随着南美大豆作物即将进入关键生长阶段，拉尼娜现象不断加强，随之而来的干旱高温天气，可能威胁大豆单产潜力。如果未来几个月拉尼娜现象加剧，可能导致大豆产量受损的风险，玉米播种有可能推迟，面临早期霜冻的风险。目前包括美国 NOAA 在内的气象机构认为，即使出现拉尼娜，持续时间会很短，强度也偏弱。但考虑到目前大豆价格中不含任何天气风险溢价，任何巴西南部和

3、阿根廷的天气形势出现的变化，都会引发市场情绪波动，进而带动美豆期价反弹。随着市场忧虑升温，美豆期价迎来反弹，并回到 1000 美分关口上方，短期震荡偏强运行。国内局部地区到货和卸港的推迟导致的供应偏紧情况，逐渐得到缓解。目前国内大豆港口库存徘徊在 750 万吨以上的历史高位区域。1 月份到货暂时放在 630-650 万吨左右，2 月到货目前放在 500 万吨，还有 400 万吨左右的缺口，一季度大约不到 600 万吨采购缺口，二季度采购缺口大约 2000 万吨左右。随着国内局部地区供需错配的情况逐步缓解，内外盘走势出现分化，外强内弱格局显现，豆二期价走势明显转弱。豆粕豆粕 本周内外盘联动性恢复

4、之后，呈现出外强内弱的格局。此前，局部地区到货和卸港的推迟，导致局部地区大豆供应偏紧的局面，已经逐渐缓解。预期供应压力增加仍是制约反弹的重要因素，虽然美豆期价反弹，对国内豆类市场的提振作用却十分有限。关注下游年前备货节奏，短期豆粕期价反弹告一段落，走势再度承压。豆粕期价弱势格局并未改变，短期走势外强内弱格局持续。菜粕菜粕 本周菜粕期价跟随豆粕期价承压回落。加拿大谷物理事会称，截至 12 月29 日当周，农户的油菜籽交付量低于前一周水平。目前国内菜粕基本面偏弱格局并未改变，有关于中加贸易的变化继续牵动市场神经。短期进口成本支撑和政策变动成为主要菜粕期价的主要因素。一旦市场预期落空，基本面压力将再

5、度显现，短期菜粕期价承压于疲弱的基本面，走势上继续追随豆粕。（仅供参考，不构成任何投资建议）投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 豆类豆类|周报 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /1313 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 目录目录 1 1 市场回顾市场回顾 .4 4 1.11.1 大豆现货价格整体持稳大豆现货价格整体持稳 .4 4 1.2 1.2 豆类期价整体偏强豆类期价整体偏强 .4 4 2 2 美豆压榨量高位回落美豆压榨量高位回落 拉尼娜发展影响南美大豆产量前景拉尼娜发展影响南美大豆产量前景 .6 6 2.

6、12.1 美豆压榨量高位回落美豆压榨量高位回落 美国干旱程度有所下降美国干旱程度有所下降 .6 6 2.22.2 巴西大豆播种收尾巴西大豆播种收尾 阿根廷大豆播种加速阿根廷大豆播种加速 .6 6 2.32.3 阿根廷大豆出口创汇同比增长阿根廷大豆出口创汇同比增长 美豆对华出口同比降幅收窄美豆对华出口同比降幅收窄.7 7 2.4 2.4 拉尼娜发展变化影响南美大豆产量前景拉尼娜发展变化影响南美大豆产量前景 .8 8 2.52.5 进口大豆卸货延迟状况改善进口大豆卸货延迟状况改善 .8 8 3 3 结论结论 .1111 豆类豆类|周报 专业研究创造价值专业研究创造价值 3 3 /1313 请务必阅