社会服务行业：酒店向上本土突围-220711（33页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.07.11 酒店酒店向上，向上，本土突围本土突围 刘越男刘越男(分析师分析师) 陈京陈京(研究助理研究助理) 021-38677706 0755-23976115 证书编号 S0880516030003 S0880121080066 本报告导读：本报告导读：中高端酒店是行业发展的结构性机会，中高端酒店是行业发展的结构性机会，随着竞争随着竞争主线主线的转的转 变，本土品牌将凭借本土化产品变，本土品牌将凭借本土化产品运营运营优势和逐步建立的品牌生态突围。优势和逐步建立的品牌生态突围。 摘要：摘要： 投资建议：投资建议：

2、中高端酒店市场是未来行业发展的重要结构性机会之一，也带动行业竞争主线正从跑马圈地扩规模转向产品精耕细作。 在当前的内外部环境下， 本土酒店产品优势逐步显现， 推荐积极布局中高端市场的酒店集团锦江锦江酒店酒店，首旅酒店首旅酒店，君亭酒店，君亭酒店，华住华住。 中高端市场是消费迭代和经营效率兼得之选，将享受市场结构更替中高端市场是消费迭代和经营效率兼得之选，将享受市场结构更替带来的物业溢出，带来的物业溢出，2025 年还有超年还有超 4 成空间。成空间。中高端市场是上一代消费升级和新生代消费的重合点， 经营效率更高， 中档和部分高档酒店净利率比经济型酒店高 3-5pct，投资回报期 5 年以下，根

3、据中产阶级占比测算得中高端客房数 2025/2030 年还有 44%/78%增量空间。 未来物业主要来自：1）少部分增量物业：旅游和核心城市群外围的开发；以及 2）存量物业：单体中高端酒店翻牌，高线城市经济型升级以及历史“地产+酒店”模式下涌现的低效豪华酒店翻牌。 酒店行业竞争主线正从跑马圈地转向产品精耕细作。中高端市场面酒店行业竞争主线正从跑马圈地转向产品精耕细作。中高端市场面临来自上下市场竞争。临来自上下市场竞争。需求端看，随市场向上，产品需求趋于细分，竞争要素从规模到产品到品牌生态；供给端看，增量物业越少，越注重产品运营效率。 我国目前情况决定未来竞争核心为产品运营。 目前中端连锁酒店市

4、场 TOP3 集团市场集中度高达 74%， 主因中档酒店面对客户群体需求较为一致，又有一定的行业进入门槛，高档最低为21%，豪华为 27%（外资因其产品和品牌优势渗透率高） 。参照国际酒店发展历程预计其中中高端出身玩家将向上下市场延伸布局或被收购， 经济型出身玩家将重点布局中高端， 豪华出身玩家将适当下探，国际玩家从竞争走向竞争合作并存。 本土酒店产品优势逐步显现，消费代际变化带来品牌生态打造契机。本土酒店产品优势逐步显现，消费代际变化带来品牌生态打造契机。1）本土品牌酒店产品打造更符合国人和新生代喜好，聚焦健身房、洗衣房、会客空间，中餐而非西式花园、游泳池和下午茶，同时外资委托运营合同期限更

5、长， 高层管理人员的工资和福利更高， 基本管理费率在营收的 6%-8%，本土品牌多在 6%以下。2）外资品牌生态优势在降低，国际品牌出身于 40 岁以上的主流高端消费年龄市场，而我国高端消费主流人群比欧洲和美国年轻 10-15 岁；且疫情冲击+国人消费水平提高导致外资品牌境外客源引流优势被削弱。 国产酒店集团自下而上发展与消费客群的消费升级趋势一致， 多年积累的会员体系可复用。 风险提示：风险提示：新品牌打造不及预期新品牌打造不及预期；疫情反复；门店扩张不达预期。；疫情反复；门店扩张不达预期。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 旅游业 增持 公共关系服务 增持 相关报告 社

6、会服务业6 月跨省游订单环比提升，海南强化游艇旅游消费 2022.07.10 社会服务业行程卡摘星助暑期旅游升温，中免更新赴港 IPO信息 2022.07.03 社会服务业上海迎来本土零新增，海南将办国际离岛免税购物节 2022.06.26 社会服务业海南省多措并举促免税，毕业旅行开启暑期游小高峰 2022.06.18 社会服务业时局造英雄，供给定存续 2022.06.17 行业深度研究行业深度研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 社会服务业社会服务业 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 33 目目 录录 1. 复盘