百润股份-公司研究报告：预调酒绝对龙头产品渠道持续升级-220706（21页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/食品/食品制造 证券研究报告 百润股份百润股份（002568）公司研究报告公司研究报告 2022 年 07 月 06 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 07 月 05 日收盘价（元）31.83 52 周股价波动（元）26.18-90.50 总股本/流通 A 股（百万股）1050/717 总市值/流通市值（百万元）33428/22831 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-64.40%-49.40%-3

2、4.40%-19.40%-4.40%2021/7 2021/10 2022/1 2022/4百润股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）27.4 46.6 23.8 相对涨幅（%）17.6 34.6 18.8 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:颜慧菁 Tel:(021)23154181 Email: 证书:S0850520020001 分析师:程碧升 Tel:(021)23154171 Email: 证书:S0850520100001 分析师:张宇轩 Tel:(021)23154172 Email: 证书:S0850520050001

3、 预调酒绝对龙头预调酒绝对龙头，产品渠道持续升级，产品渠道持续升级 Table_Summary 投资要点：投资要点：行业发展空间广阔，百润为预调酒绝对龙头行业发展空间广阔，百润为预调酒绝对龙头。根据欧睿，21 年我国预调酒行业收入规模同比+36.2%至 46.55 亿元（量+38.2%，价-1.4%），19-21 年 CAGR为 37.6%（量+37.4%，价+0.1%）；预计 21-26 年有望维持 13.0%的年均复合增速，26 年规模将达到 85.71 亿元。与发达国家对比，我国预调酒人均年消费量仍有较大提升空间。低度酒消费者以女性为主，行业受益于“她经济”兴起；20-35 岁群体为预调

4、酒主要客群，需求呈现个性化趋势。百润为中国百润为中国预调酒行业绝对龙头，市占率近预调酒行业绝对龙头，市占率近 90%。12 年海外龙头百加得市占率较高（62.8%），RIO 抓住机会快速抢占市场，市占率持续提升。21 年百润市占率达到 89.4%，占据绝对龙头地位。持续推进产品创新升级，开辟威士忌烈酒新业务持续推进产品创新升级，开辟威士忌烈酒新业务。经典及微醺系列为主力产品。RIO 经典以“小姐妹聚会的青春小酒”定位一炮而红。微醺系列定位独微醺系列定位独饮市场饮市场，以罐装便携优势加强非即饮市场开拓，18 年签约周冬雨作为代言人，定位“一个人的小酒”市场，产品口味持续推新。强爽系列瞄准佐餐及休

5、闲强爽系列瞄准佐餐及休闲场景，中性化外观推进男性市场开发场景，中性化外观推进男性市场开发，酒精度高于普通啤酒，重点投放抖音信息流广告，在虎扑等媒体深度触达男性用户，21 年销售量翻倍，复购率、复购周期均表现优异。21 年推出年推出清爽系列清爽系列，面向更广泛饮酒人群面向更广泛饮酒人群，酒精度较微醺系列略有提升，同时降低糖分含量，上市即成为销量贡献第三的子品牌，22 年公司将重点推广清爽系列。开辟威士忌烈酒新业务开辟威士忌烈酒新业务，公司公司具备先发优势具备先发优势。21 年推进麦芽威士忌陈酿熟成项目建设，投产后将形成约 33750kL 原酒储藏能力。陈酿周期为四年以上，公司将通过调和创作打造面

6、向中高端市场的麦芽威士忌酒。我们预计威士忌产品将于 24 年正式销售，未来烈酒业务有望成为新增长极。渠道改革渠道改革助推公司成长助推公司成长，激励计划激发员工活力。，激励计划激发员工活力。16 年行业遇冷库存积压，公司积极进行渠道改革：保留高动销效率渠道、重点巩固一二线沿海城市、优化资源投放等。线下渠道：线下渠道：近年持续推动渠道下沉，扁平化改革提高管理效率。即饮渠道：即饮渠道：大客户定制带来新增量。数字零售渠道：数字零售渠道：顺应新零售趋势，渠道增长势头强劲。21 年公布三年激励年公布三年激励计划计划。22 年 1 月向核心管理、核心技术和骨干业务人员授予 227.5 万股，占总股本比例为