【佛山金控期货】聚酯产业1月报告：下行空间有限，价格修复关注原油价格表现及供需面变化-250103（47页）.pdf

1、聚酯产业1月报告：下行空间有限，价格修复关注原油价格表现及供需面变化2025年1月3日梁嘉欣观点摘要观点摘要品种品种观点观点逻辑逻辑原油原油高位波动，国内原高位波动，国内原油期货表现或延续油期货表现或延续强于欧美市场强于欧美市场欧佩克+减产氛围、库存下降，以及亚洲需求改善预期为油价带来利好支撑，但美元指数依然施压，地缘政治风险溢价放缓，市场对全球需求前景担忧仍存，加上特朗普上任对油价利空影响预期仍存，油价持续上行步伐受阻，关注寒潮对油价的短期刺激影响。总体油价或将呈现高位波动态势，美原油或围绕68-75美元/桶的区间波动，布油或在72-80美元/桶的区间运行。国内原油期货价格跟随国际原油价格波

2、动，在国内政策刺激下，国内原油价格表现或延续强于欧美市场，主力合约关注上方580-600附近压力，若有多单继续持有，注意风险控制，未有持仓可考虑逢低轻仓买入看涨期权博弈波动率放大预期带来的收益。PX下行空间有限，上下行空间有限，上方修复空间取决于方修复空间取决于原油价格表现原油价格表现PX成本支撑回升但波动较大，供需压力仍较大，社会库存积累，然而，PX-石脑油价差延续低位水平，PX价格下行空间预期有限，在基本面缺乏利好驱动下，短期价格或低位震荡，上方修复空间主要取决于成本端价格的反弹力度。主力合约短期或重回7000-7300区间内波动，下方关注日线MA60附近支撑，空配性价比不高，暂时观望或震

3、荡思路对待，期权可考虑参与卖出看跌期权。PTA低位震荡，不宜过低位震荡，不宜过分看空，价格修复分看空，价格修复关注原油及供需面关注原油及供需面变化变化成本端对PTA支撑回升。供应上，目前开工率和产量双双处于高位，1月份PTA装置重启和检修并存，但PTA现货加工费处于中位偏低水平，叠加临近纯春节假期，后市装置降负预期较大，累库幅度或减缓。受到传统春节影响，下游聚酯开工进一步提升有限，终端订单也有季节性下滑预期，不过，节前下游存在备货补库需求，而且聚酯负荷下降速度慢于往年同期表现，需求端对PTA尚有支撑。价格运行现处于低位区间，进一步下行空间有限，不宜过分看空，但价格上涨动力取决于成本端的影响和供

4、需面变化。PTA主力合约下方支撑关注4800元/吨附近支撑，上方压力位关注5200-5300附近，短期暂时观望或震荡思路对待，或考虑逢高卖出看跌期权。乙二醇乙二醇基本面有转弱预期，基本面有转弱预期，价格或震荡波动价格或震荡波动国际原油价格偏强运行，但煤炭价格弱稳运行，成本端整体对乙二醇支撑尚存但波动较大。供应上，12月国内乙二醇开工和产量处于近年的高位水平，1月份乙二醇装置检修与重启并存，供应量小幅减少，但进口船货或陆续到港，华东港口库存和社会库存去化或将暂缓。需求上，近期三大聚酯工厂开始相继出台春检计划，叠加临近春节，预计1月聚酯开工逐步回落，不过，节前下游存在备货补库需求，而且聚酯负荷下降

5、速度慢于往年同期表现，需求端对乙二醇尚有支撑但推动作用有限。整体来看，乙二醇供需结构有转弱预期。短期乙二醇期货价格或震荡波动，主力合约上方关注4900-5000附近压力，暂时观望或震荡思路对待。目录CONTENTS二、原油：高位波动，国内原油期货表现或延续强于欧美市场高位波动，国内原油期货表现或延续强于欧美市场三、三、聚酯：临近春节，季节性走弱聚酯：临近春节，季节性走弱一、行情回顾一、行情回顾四、四、PXPX：下行空间有限，上方修复空间取决于原油价格表现：下行空间有限，上方修复空间取决于原油价格表现五、五、PTAPTA：低位震荡，不宜过分看空，价格修复关注原油及供需面变化：低位震荡，不宜过分看

6、空，价格修复关注原油及供需面变化六、乙二醇：基本面有转弱预期，价格或震荡波动六、乙二醇：基本面有转弱预期，价格或震荡波动七、价差结构七、价差结构行情回顾行情回顾一、一、行情回顾一、行情回顾原油原油12 月国际原油价格整体呈现上涨态势月国际原油价格整体呈现上涨态势，但均价但均价与与11月月相当相当。上旬，欧佩克+延迟减产政策提振市场情绪，加上叙利亚局势影响引发中东地区潜在的原油供应风险增强，国际油价小幅上涨。中旬，巴以局势缓和，美元强势，市场对全球需求前景预期欠佳，国际油价下跌。下旬，俄罗斯及中东部分产油国仍面临新的制裁，潜在的供应风险提升，且市场对亚洲需求复苏预期较强，国际油价上涨。截至202