【银河期货】锌：宏观基本面共振 锌价持续下行-250105（26页）.pdf

1、锌：宏观基本面共振 锌价持续下行研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 1GALAXY FUTURES第一章 综合分析与交易策略目录第二章 市场数据第三章 基本面数据2GALAXY FUTURES复盘3GALAXY FUTURES产业供需：矿端，目前国内北方部分矿山逐步进入季节性停产，预计国内锌精矿产量有所减少，但目前国内多数冶炼厂已完成冬储，港口锌精矿库存持续累库。冶炼端，当前冶炼厂仍处亏损状态，上周国内锌精矿加工费上调至1950元/吨，进口锌精矿加工费维持在-20美元/吨。叠加锌价相对高位，冶炼亏损有所缩小，冶炼厂开工情绪有所好转；而部分冶炼厂需完成全

2、年计划，本月预计继续提产。SMM12月国内锌锭产量环比增加1%至51.67万吨。消费方面，当前锌传统消费旺季已过，前期政策提振仍需时间传导。库存数据：截至本周四（1月2日），SMM七地锌锭库存总量为6.45万吨，较12月26日减少0.07万吨，较12月30日增加0.02万吨。LME锌库存（1月3日）23.03万吨，较12月27日减少1.42万吨。逻辑分析：近期精炼锌产量小幅增加，上周市场到货有所好转，叠加进口锌锭流入，社会库存小幅累库。短期仍需关注各地锌锭到货情况。交易策略：单边：获利空头可继续持有；套利：暂时观望；衍生品策略：暂时观望。交易逻辑与策略4GALAXY FUTURES第一章 综合

3、分析与交易策略目录第二章 市场数据第三章 基本面数据5GALAXY FUTURES现货升水元/吨元/吨元/吨美元/吨主流消费地基差情况：对主力月绝对价与升贴水月差（当月-连三）LME cash-3M6GALAXY FUTURES社会库存万吨万吨吨万吨社会库存保税区库存仓单LME库存7GALAXY FUTURES第一章 综合分析与交易策略目录第二章 市场数据第三章 基本面数据8GALAXY FUTURES根据SMM调研，2024年12月SMM锌精矿产量为27.19万金属吨，环比减少2.4万金属吨；1-12月累计产量370.17万吨，累计同比减少1.7%。2025年1月预计锌精矿产量为26.28万

4、金属吨，环比减少0.91万金属吨；根据国际铅锌小组数据显示，2024年10月份锌精矿产量100.75万吨，当月同比减少4.57%，1-10月份累计产量970.45万吨，累计同比减少4.47%。锌矿供应情况千吨万吨万吨万吨全球锌矿产量国内锌矿产量（SMM新样本）炼企原料库存矿石港口库存9GALAXY FUTURES锌矿进口情况锌精矿进口锌矿进口利润走势海关总署在线查询数据显示，2024年11月进口锌精矿45.59万吨（实物吨），11月环比增加38.1%，同比增加44.25%；1-11月累计锌精矿进口量为363.56万吨（实物吨），累计同比降低14.95%。10GALAXY FUTURES国内矿石

5、总供应矿石总供应炼企原料库存2024年11月份锌精矿国内总供应约50万金属吨，当月同比增加7.02%；1-11月累计总供应预计506.73万金属吨，累计同比减少6.06%；根据SMM数据显示，2024年12月份精炼锌生产企业库存可用天数从年初的24.9天增加至27.62天，环比多7.3天，比去年同期多2.54天。11GALAXY FUTURES锌矿加工费情况内外锌矿TC矿冶利润走势分化本周SMM锌精矿国产TC上调至1950元/金属吨，SMM Zn50进口周度TC均价维持在-20美元/干吨。12GALAXY FUTURES全球精锌产量全球精炼锌产量全球精炼锌缺口根据国际铅锌小组数据显示：2024

6、年10月，全球精炼锌消费量为118.75万吨，9月为117.74万吨。1-10月全球精炼锌消费量为1,134万吨，上年同期为1,120万吨。2024年10月全球锌市供应短缺6.91万吨，9月为供应短缺4.7万吨。2024年1-10月全球锌市供应过剩1.9万吨，较上年同期的供应过剩35.6万吨大幅收缩，原因是锌精矿供应受限，导致精炼锌产量下降1.7%。13GALAXY FUTURES国内精炼锌供应情况%万吨国内冶炼厂开工率（分规模）国内精锌产量2024年12月SMM精锌产量51.67万吨，当月同比减少12.56%；1-12月份累计产量619.12万吨，累计产量同比减少6.51%；SMM预计202