【华泰期货】国债期货月报：三因子共振，国债期货上涨-250104（16页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 !#$#$1 月 3 日央行以固定利率、数量招标方式开展了 193 亿元 7 天逆回购操作，操作利率为 1.5%；货币市场回购利率波动，国债期货全线收涨。*分值越低表明未来 10 年期国债收益率越可能出现低%&(%&(!#$!#$%宏观面：（1）宏观政策：中国人民银行货币政策委员会 2024 年第四季度会议认为，2024 年以来宏观调控力度加大，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，综合运用利率、准备金、再贷款、国债买卖等工具，服务实体经济高质量发展，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。贷款市场报价利率改革成效显著，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政

2、策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平。外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充足，人民币汇率双向浮动、预期趋稳。（2）通胀：11 月 CPI 同比上涨 0.2%。资金面：（3）央行：1 月 3 日央行以固定利率、数量招标方式开展了 193 亿元 7 天逆回购操作，操作利率为 1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率 1D、7D、14D 和 1M 分别为 1.62%、1.67%、1.75%和 1.67%，回购利率近期波动。市场面：（5）涨跌幅：TS、TF、T 和 TL 涨跌幅分别为 0.15%、0.33%、0.22%和 0.22%。（6）价差：4TS-T、2TF-T 和 3T

3、F-TS-T 涨跌分别为 0.387 元、0.465 元和-0.231 元。（7）TS、TF、T和 TL 净基差均值分别为 0.0633 元、0.0460 元、0.0490 和-0.0289 元。&%单边：流动性波动，货币政策“适度宽松”，国债期货价格震荡上涨，建议关注 2503 合约多头。套利：货币政策“适度宽松”，关注基差走阔。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。()*+()*+%流动性快速紧缩风险,-./01,-./01|23,-23,-44002025-01-04!#$%&()*+,!#$%&()*+,!#!#$!#!#徐闻宇* 从业资格号：F0299877 投资咨询号：

4、Z0011454$%&()%*+$%&()%*+,-./0,-./0201111128922 3 3华泰评级华泰评级 1.101.10 投资与信贷指标3.293.29 外汇与国际贸易指标 -1.601.60 经济与价格指标-0.59 0.59 较上月2.022.02 国债期货月度报告丨 2025/1/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/16!核心观点.1 经济市场指标.4 经济与价格.5 投资与信贷.5 国债期货市场.6 国债现券市场.9#$#$图 1：主力连续合约收盘价走势丨单位：元.7 图 2：各品种的跨期价差走势丨单位：元.7 图 3：2503 合约持仓量情况丨单位：百手.7 图

5、 4：2506 合约持仓量情况丨单位：百手.7 图 5：跨品种价差走势(3T-TL:右轴)丨单位：元.7 图 6：近月 IRR 走势丨单位：%.7 图 7：TS 近月净基差丨单位：元.8 图 8：TF 近月净基差丨单位：元.8 图 9：T 近月净基差丨单位：元.8 图 10：TL 近月净基差丨单位：元.8 图 11：TS 近月基差丨单位：元.8 图 12：TF 近月基差丨单位：元.8 图 13：T 近月基差丨单位：元.9 图 14：TL 近月基差丨单位：元.9 表 1：利率定价跟踪指标.4 国债期货月度报告丨 2025/1/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/16 表 2：国债期货各合

6、约成交情况.6 表 3：TS2506 现券最新数据.9 表 4：TF2506 现券最新数据.10 表 5：T2506 现券最新数据.10 表 6：TL2506 现券最新数据.11 表 7：TS2509 现券最新数据.11 表 8：TF2509 现券最新数据.12 表 9：T2509 现券最新数据.12 表 10：TL2509 现券最新数据.13 表 11：TS2503 现券最新数据.13 表 12：TF2503 现券最新数据.14 表 13：T2503 现券最新数据.14 表 14：TL2503 现券最新数据.15 国债期货月度报告丨 2025/1/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4/